原创 可转债量化研究所

在投资决策过程中，估值模型是评估公司价值的重要工具。以下将详细介绍10种常见的股票估值模型，内容包括概念、作用、计算方式、案例及适用范围和使用特点。

1.

DCF 模型（现金流折现模型）：

DCF 模型是一种基于未来现金流的股票估值模型，其核心思想是将未来现金流折现到现在的价值，以计算公司的内在价值。其计算公式如下：

内在价值 = Σ（FCF / (1 + WACC)^t）

其中，FCF 表示未来自由现金流，WACC 表示加权平均资本成本，t 表示未来的年数。

例如，假设公司A未来10年的自由现金流分别为100、120、140、160、180、200、220、240、260和280万元，WACC 为10%。则可以按照公式进行计算，得出公司A的内在价值约为1,478万元。如果公司A当前市值低于该内在价值，则认为该公司被低估，可以考虑买入该股票。

适用范围：适用于任何公司，但需要对公司的财务数据和未来预期进行较为准确的预测。

使用特点：该模型考虑了未来现金流的时间价值和风险因素，可以更准确地估计公司的内在价值。但该模型对于数据预测和折现率的选择非常敏感。

2.

P/E 比率模型（市盈率模型）：

P/E 比率模型是一种将公司的市盈率与同行业或市场平均值进行比较，以评估其是否被低估或高估的模型。其计算公式如下：

市盈率 = 市值 / 净利润

其中，市值为公司当前的市值，净利润为公司的净利润。

例如，假设公司B的市值为1,000万元，净利润为100万元，则其市盈率为10。如果同行业或市场平均市盈率为15，说明公司B的市盈率较低，可能被低估，可以考虑买入该股票。

适用范围：适用于盈利稳定、成熟的公司。不适用于亏损或处于成长阶段的公司。

使用特点：该模型简单易懂，可以快速比较不同公司的估值水平。但该模型忽略了公司的成长性和风险因素。

3.

PEG 比率模型（市盈率增长比模型）：

PEG 比率模型是一种将公司的市盈率与其预期的年度盈利增长率进行比较，以评估其是否被低估或高估的模型。其计算公式如下：

PEG = 市盈率 / 年度盈利增长率

其中，市盈率为公司的市盈率，年度盈利增长率为公司预期的年度盈利增长率。

例如，假设公司C的市盈率为20，而预期的年度盈利增长率为15%，则其 PEG 比率为1.33。如果同行业或市场平均 PEG 比率为1，则说明公司C可能被高估，应考虑卖出该股票。

适用范围：适用于成长型公司，即预期具有较高盈利增长率的公司。

使用特点：该模型考虑了公司的成长性和市盈率，可以比较不同成长型公司的估值水平。但该模型对于成长预期的选择非常敏感。

4.

EV/EBITDA 模型（企业价值/息税折旧及摊销前利润比率模型）：

EV/EBITDA 模型是一种将企业价值与其息税折旧及摊销前利润进行比较，以评估公司的估值水平的模型。其计算公式如下：

EV/EBITDA = (企业价值 - 现金及现金等价物) / EBITDA

其中，企业价值为市值加上净债务，EBITDA 为息税折旧及摊销前利润。

例如，假设公司D的市值为2,000万元，净债务为500万元，现金及现金等价物为100万元，而 EBITDA 为400万元，则其 EV/EBITDA 比率为6。如果同行业或市场平均 EV/EBITDA 比率为8，则说明公司D被低估，可以考虑买入该股票。

适用范围：适用于任何公司，尤其适用于资产和负债结构复杂的公司。

使用特点：该模型考虑了公司的债务和资产负债表，可以更准确地评估公司的价值。但该模型对于不同公司之间的比较较为困难。

5.

P/BV 比率模型（市净率模型）：

P/BV 比率模型是一种将公司的市场价值与其账面价值进行比较，以评估其是否被低估或高估的模型。其计算公式如下：

市净率 = 市值 / 股东权益

其中，市值为公司当前的市值，股东权益为公司的净资产。

例如，假设公司E的市值为2,000万元，股东权益为1,000万元，则其市净率为2。如果同行业或市场平均市净率为3，则说明公司E可能被低估，可以考虑买入该股票。

适用范围：适用于任何公司，但对于研发、品牌等无形资产较多的公司不适用。

使用特点：该模型考虑了公司的净资产，可以比较不同公司的价值水平。但该模型忽略了无形资产等因素对公司价值的影响。

6.

FCF 模型（自由现金流模型）：

FCF 模型是一种通过预测未来自由现金流，计算股票的内在价值和投资回报率的模型。其计算公式如下：

内在价值 = Σ（FCF / (1 + WACC)^t）

其中，FCF 表示未来自由现金流，WACC 表示加权平均资本成本，t 表示未来的年数。

例如，假设公司F未来10年的自由现金流分别为100、120、140、160、180、200、220、240、260和280万元，WACC 为10%。则可以按照公式进行计算，得出公司F的内在价值约为1,478万元。如果公司F当前市值低于该内在价值，则认为该公司被低估，可以考虑买入该股票。

适用范围：适用于任何公司，但需要对未来现金流进行准确的预测。

使用特点：该模型考虑了未来现金流的时间价值和风险因素，可以更准确地估计公司的内在价值。但该模型对于数据预测和折现率的选择非常敏感。

7.

ROE 模型（净资产收益率模型）：

ROE 模型是一种将公司的净利润与股东权益进行比较，以评估其股本回报率的模型。其计算公式如下：

ROE = 净利润 / 股东权益

其中，净利润为公司的净利润，股东权益为公司的净资产。

例如，假设公司G的净利润为100万元，股东权益为1,000万元，则其 ROE 为10%。如果同行业或市场平均 ROE 为12%，则说明公司G的股本回报率可能较低，可以考虑卖出该股票。

适用范围：适用于比较稳定的成熟公司，对于处于成长阶段的公司效果不佳。

使用特点：该模型考虑了公司的股本回报率，可以比较不同公司的盈利能力。但该模型忽略了公司的成长性和风险因素。

8.

CAPM 模型（资本资产定价模型）：

CAPM 模型是一种通过考虑风险因素，计算股票的预期回报率的模型。其计算公式如下：

预期回报率 = 无风险利率 + β * （市场平均回报率 - 无风险利率）

其中，无风险利率为无风险投资的预期收益率，β 为股票的系统性风险，市场平均回报率为市场平均收益率。

例如，假设公司H的β为1.2，无风险利率为3%，市场平均回报率为10%，则其预期回报率为11.4%。如果该股票当前市价较低，预期回报率高于市场平均值，则可以考虑买入该股票。

适用范围：适用于任何公司，但需要对风险和预期收益进行较为准确的预测。

使用特点：该模型考虑了投资风险和预期回报，可以更准确地计算公司的估值和投资回报率。但该模型对于风险和收益的预测较为困难。

9.

EVA 模型（经济附加值模型）：

EVA 模型是一种通过将经济附加值与股本成本进行比较，评估公司是否创造价值的模型。其计算公式如下：

经济附加值 = 净利润 - 股本成本

其中，股本成本为公司股本的机会成本。

例如，假设公司I的净利润为100万元，股本成本为8%，则其经济附加值为92万元。如果该股票当前市价较低，经济附加值为正，则说明该公司创造了价值，可以考虑买入该股票。

适用范围：适用于考虑企业价值创造的投资者，对于盈利能力较强的公司效果更佳。

使用特点：该模型考虑了企业经济附加值和股本成本，可以更准确地评估公司的价值创造能力。但该模型对于经济附加值和股本成本的预测较为困难。

10.

Dividend Discount 模型（股息折现模型）：

Dividend Discount 模型是一种将股票的预期股息折现到现在的价值，以评估其估值水平的模型。其计算公式如下：

股票价值 = Σ（股息 / (1 + r)^t）

其中，股息为股票的预期股息，r 为股票的折现率，t 为股息预期的年数。

例如，假设公司J每年的股息为5元，且股息增长率为5%，折现率为10%。则可以按照公式进行计算，得出该股票的内在价值为77元。如果该股票当前市价低于该内在价值，则说明该股票被低估，可以考虑买入该股票。

适用范围：适用于股息稳定的公司。

使用特点：该模型考虑了股息现值和股本回报率，可以更准确地估计公司的内在价值和投资回报率。但该模型忽略了公司的成长性和风险因素。

总结：

以上是用于股票估值的10种常见模型，每种模型都有其优缺点和适用条件。投资者应根据自己的投资风格和市场情况选择适合自己的模型，并注意模型本身的局限性和假设条件。以上模型十分基础，需结合自身实践，整合出自己的估值模型，以做出更加准确的投资决策。