一边行情哑火，一边估值要翻倍。

美国时间9月27日收盘，美股三大指数悉数收跌，中概股集体跳水。其中阿里巴巴（下称阿里）收跌5.15％，报165.98美元/股，总市值为4321亿美元。近5个交易日，阿里累计下跌9.06％，总市值蒸发430亿美元。

另一边，阿里于9月23日至24日在中国杭州举办了为期两天的年度投资者日。据券商日前披露的交流纪要，阿里首席财务官（CFO）武卫表示，以亚马逊的单用户价值来计算，阿里C端（面向个人）业务市值对应约为8600亿美元。这高出阿里目前市值一倍。

东财Choice数据显示，7月11日以来，亚马逊股价阴跌不止，截至目前累计下跌14.47％，总市值蒸发1445.20亿美元，最新总市值为8535亿美元。

据武卫透露，阿里的战略性投资价值约830亿美元，截至目前，阿里已经退出50多个投资项目，实现投资收益180亿元。

她强调，阿里不做财务投资，每一笔投资都需要整合到阿里生态，通过投资产生更大的协同效应。

估值：C端业务对应约8600亿美元市值

天风传媒文浩团队日前发布的《阿里迈入下一个十年，数字经济战略和增长引擎是什么？-阿里巴巴2019投资者日纪要》显示，会上，阿里CFO武卫提出可从用户类型的角度来思考阿里的估值，即C端业务和B端（面向企业等）业务。

C端业务方面，武卫称：“我们拥有6.7亿国内年化活跃消费者（简称AAC），加上本地生活服务、文娱等，AAC达到7.3亿。如果再加上国际业务如Lazada，则全球AAC达到8.6亿。对比亚马逊市值约为9000亿美元，剔除云服务外的商业服务对应4000-5000亿美元，亚马逊服务约4亿消费者，因此每个AAC的市值约为1000-1250美元。以亚马逊的单用户价值来计算，则阿里的C端业务对应约8600亿美元市值。”

武卫续指：“而且更重要的是，我们的AAC能够带来利润。C端业务产生170亿美元EBITA，即每个AAC带来20美元利润。阿里经济体以最低的成本获取用户，淘宝和天猫对中国消费者而言意义非凡，同时我们努力提升用户粘性，并通过提供娱乐、本地服务等更广泛的服务来提高ARPU（每用户平均收入）。这个商业生态是阿里独特的优势。”

B端业务方面，武卫表示，过去一个财年，阿里B端业务收入达到68亿美元。战略投资（包括蚂蚁金服等）合计面值超过830亿美元。中证君（ID：xhszzb）补充一句，阿里近日宣布完成与蚂蚁金服33％的股权交易。

此外，今年3月有媒体报道，蚂蚁金服正在筹备科创板上市。对此，蚂蚁金服彼时对中证君表示，蚂蚁金服没有上市时间表。科创板是中国资本市场的重大制度创新，蚂蚁金服作为一家创新型的科技企业，一直在密切关注。

有媒体去年5月报道，蚂蚁金服完成最新一轮融资，共筹集到100亿美元，这轮融资对蚂蚁金服的估值达1500亿美元。

华兴资本发布的报告显示，截至2020财年第一季度，支付宝在国内用户达到9亿、全球市场用户达到12亿，其中7.4亿是蚂蚁金服用户，2800万是蚂蚁金服商户。在继续探索人脸识别支付和智能硬件等技术发展场景的同时，蚂蚁金服还在测试相互保这一互助保险新金融产品。

来源：华兴资本

投资：退出50多个项目

实现180亿元人民币收益

上述纪要在最后一个篇章介绍了武卫关于阿里投资的思考：“投资者经常会问阿里为什么不停止投资，从而获得更多的利润。如果十年前，我们不投资淘宝、天猫、阿里云、支付宝等，很难想象今天阿里会是什么样。今天的阿里正是源于十年前的投资。今天我们是在投资未来。”

武卫说：“我们不仅投资，也会退出投资。当投资的项目对我们不再具有战略价值，我们就会退出。截至目前，我们已经退出50多个投资项目，实现投资收益180亿元人民币。”

武卫指出，投资DME（Digital Media and Entertainment，数字媒体及娱乐），是因为阿里7亿用户有文化内容消费需求，DME业务在持续增长，会员数增长40％。

投资本地生活服务，是想进入这个超过1万亿的市场，饿了么和口碑的GMV（成交金额）同比增长40％。

投资国际零售，是想在2036年获得20亿消费者，Lazada的DAU（日活用户数）同比增长超过100％。

投资菜鸟物流，是因为这是基础设施，不仅是为了阿里平台，更是为了整个中国的商业，菜鸟的多项指标增速均超过100％。

投资创新业务，高德地图已经成为中国最大的地图app，2018年10月的DAU已经超过1亿，同时也是多个业务的基础，尤其是本地生活服务和物流服务；钉钉拥有2亿注册用户；天猫精灵上市18个月以来总出货量已超过1000万台。

谈及并购策略，武卫称，阿里会持续战略投资，会更注重业务协同，也会对投资组合持续审查和严格监督管理。

她表示，阿里投资有三大目标：巩固核心业务的市场地位、实现全球化、投资新的技术趋势带动业务增长。“这也是阿里投资的特点，我们不做财务投资，我们的每一笔投资都需要整合到阿里生态，通过投资产生更大的协同效应。”

阿里近期一笔投资涉及跨境业务的布局。9月6日，阿里宣布以20亿美元全资收购网易旗下跨境电商平台考拉。今年上半年，网易考拉以27.7％的市场份额排名跨境电商首位，阿里旗下天猫国际以25.1％的市场份额位居次席。

同时，网易云音乐获阿里、云锋基金等共计7亿美元融资。

A股版图：围绕支柱业务展开

阿里没有在A股上市，但触角却伸向了A股每个角落。

中证君统计发现，五年来，阿里及相关方直接投资的A股上市公司多达23家，行业领域覆盖互联网金融、快递物流、文化传媒、电商零售等。单笔投资最少2亿元，最高282亿元，初始投资额逾1000亿元。

其中，仅2019年，阿里就大手笔投资了6家公司，总投资额（含已公告拟投资额）超过300亿元人民币，为五年来扩张布局最激进的一年。

从阿里的整体布局来看，阿里并非是在“炒股”，而是扩大其数字化生态帝国版图，为产业互联网蓄力。阿里投资路线基本围绕着阿里的几大支柱业务：新零售电商、科技金融、大娱乐、大健康等。

数据：阿里数字经济体的生命线

投资之外，阿里的业务则围绕数据做文章。

上述纪要显示，阿里董事局主席兼CEO张勇称，数据是阿里数字经济体的生命线。“基于大量的商业应用，阿里获取大量实时数据，并利用数字计算能力，从实时数据中创造价值，反哺商业生态，从而建立紧密的数据闭环，促进数字经济的发展。”

张勇介绍，20年前，阿里以批发业务起家，逐渐扩展至零售业务。“在近几年的新零售革命中，我们帮助不同行业的零售商实现数字化转型，同时利用数据处理技术和数据洞察提升其运营效率。我们还布局了本地生活服务、数字娱乐业务等。”

据介绍，阿里数字生态的基础设施包括：物流、金融支付、营销平台、高德地图、阿里云等。

张勇称：“今年阿里生态基础设施中新增高德地图，我们认为地图与导航应用不仅与个人消费者相关，还与大量基于位置的服务（LBS）、商家服务密切相关，随着5G、IoT时代到来，高德地图对阿里未来发展有重要意义。阿里云平台包括云基础设施、IoT PaaS平台、数据平台、移动端应用等，在阿里数字经济中扮演重要角色，让我们实现数据、用户ID、商家ID的集成。”

阿里云发展势头迅猛。2020财年第一季度，阿里云计算收入同比增长66％至77.87亿元。本季度，阿里云发布了超过300个新产品和功能，包括与核心云产品、安全、数据智能和人工智能应用相关的产品和功能。

张勇介绍，阿里云是亚洲第一，世界第三的云服务商。59％的中国上市公司在使用阿里云服务，相比去年同期提高10个百分点。

华兴资本称，随着5G的建设，消费数据（data）的递增对云服务的需求也随之增加。未来，阿里云应该会扩大在中国的规模，加强在亚太地区市场的领导地位。鉴于目前庞大的市场规模和较低的渗透率，其盈利能力仍应优先于规模增长。

值得关注的是，为阿里云安全稳定的计算力提供护航的底层硬件——芯片，在阿里的重要性凸显。9月25日，在杭州举行的阿里云栖大会上，阿里巴巴CTO、阿里云智能总裁、达摩院院长张建锋发布了阿里第一颗芯片“含光800”。