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可转债投资的最后一道防线,如何计算可转债的纯债价格

抱富学堂 625

前言:

目前大家对“内部收益率插值法计算公式”大致比较着重,大家都需要了解一些“内部收益率插值法计算公式”的相关内容。那么小编也在网上汇集了一些对于“内部收益率插值法计算公式””的相关内容,希望小伙伴们能喜欢,你们一起来学习一下吧!

可转债是非常友好的一种投资工具,当对应股票上涨时,它可以跟涨,因为它能转换为股票;当对应股票下跌时,它又有下限,因为它是一张债券。这就是传说中的“上不封顶、下有保底”,是典型的低风险高收益。

可转债首先是一张债券。就是在不考虑转股的情况下,把它当成一张普通债券,那它的价值是多少,也就是纯债价值是多少?

我们以银河转债为例:

方法介绍

方法一:固定利率法(粗算)

上图是银河转债的基本情况,按面值100来算,那么第一年年利率0.5%,一年以后收入0.5元。第二年收入0.8元。第三年1.1元。第四年1.5元,第五年是2元,第6年是110元。这里需要注意的是,到期110元为赎回价,这个赎回价是包含第6年的利息2.5%的,可转债的发行合同里有写明:

最后一期的现金流尤其需要仔细,这里常常有坑。可转债最后一期常常会给一个利率补偿,比如面值的10%,也就是给110元,重点是这个110有的转债是包含最后一期利息,有的是不包含.

所以我们这张债券的到期价值是0.5+08+1.1+1.5+2+110=115.9。

也就是说,我们只要低于115.9价格买入,那么我们到期以后是至少可以拿回这么多钱的。虽然利率低得离谱,但是这至少可以保证我们的本金安全。

可是货币是有时间价值的,现在的100块钱和你六年前的100元价值一样吗?

我们举个例子:假设银行一年定期存款利率是3%,今天的100元存进银行,明年就会变成103元,反过来就是明年的103等于今天的100元,明年的100元其实就是今天的97元,这就是折现。

我们需要有一个折现率,把6年后这张债券的价值折现到现在。

这个折现率该怎么定?最简单的定法,就按目前市场上几乎是无风险投资品种的利率而定的,比如国债。我们也按3%来折现。

具体折现,就是通过不同的年份折现加起来算得折现到今天的价值,计算如下:

0.5/(1+3%)+ 0.8/(1+3%)^2 + 1.1/(1+3%)^3+ 1.5/(1+3%)^4+ 2/(1+3%)^5+110/(1+3%)^6=97.427。

但是这里有个问题,使用固定利率只是个偷懒的算法,结果是否可靠?

再举个例子:十年后的100元按照5%的贴现率折算成现在就值61元,3%的贴现率就是74元,相差2%就可以使现值相差21%。

按照不同的贴现率计算出来的结果大相径庭,时间越长差别越大。所以对于折现率的问题,不得不较真。接下来介绍另外一种更为精确的方法。

方法二:匹配企业债利率(精算)

纯债价格的计算方法无非就是未来能收到的钱,折算成现在值多少钱,用每期的现金流除以对应的折现率加总就可以了。

这其中就会涉及到2个问题:1、未来能收到多少钱?2、折现率是多少?

未来能收到多少钱我们上面已经算过了,所以我们的问题就集中在计算折现率上。

每一张可转债都具有不同的债项评级,如AAA、AA等,通常可以直接选取对应等级的中债企业债收益率作为折现率。中债企业债收益率数据可以在中国债券信息网获取,链接

如图:

不同评级的债券对应不同的利率,同理不同期限的债券也对应着不同的利率,上图横轴部分就是期限。如果可转债的剩余期限是5年,我们直接查对应评级的企业债利率即可。但是如果剩余期限是3.58年,这时,你是选3年还是4年的收益率?

理论上应该用插值法,最容易计算的线性插值法,就是假设收益率曲线是一条直线:

3.58年的收益率 = 3年的收益率+(4年的收益率-3年的收益率)*0.58

但是收益率曲线明显不是一条直线,追求精确的读者可以考虑使用非线性插值法,比如说hermite插值法等等。

具体计算:

还是以银河转债为例:

第一步收集信息

银河转债的基本信息如图:

计算纯债价格会用到的指标用红线圈示出来,我们可以看到银河的债权评级是A+,那和银河转债同样评级的债券(是纯债券,不含转股条款),到期收益率是多少?

打开中国债权信息网,找到对应评级的企业债券

因为银河转债的剩余期限是5.534,所以需要把0年到6年的债券利率都查出来,查询结果如下:

第2步:计算未来的现金流

现金流是以面值100乘以每年对应的利率

银河转债还有5.534年到期,未来还有6笔现金流流入,流入金额和流入时间见下表

第3步:使用线性插值法计算折现率,并计算未来现金流的现值

第4步 求现值并加总

将所有现值相加得出73.48,这个就是银河转债的纯债价值。

它也可以说这是我们的一个安全保本线,至少在这个价格附近或以下买入,到期以后最坏的结果就是拿回本金。更何况我们还没考虑可转债上涨的可能。

使用集思录验证计算结果

在集思录和wind都可以直接查看纯债价值,不过是收费的。如果有投资爱好者像我一样穷的用不起wind,也舍不得在集思录买会员,那就只能自己计算啦。

偷偷借友人的账号瞅瞅,发现集思录计算的结果为73.34元,和我的结果差了0.14元,估计是使用不同的插值法造成的误差,影响不大。

再计算1个玩玩:

维格转债和集思录误差0.08元

再来看一个近期比较有争议的本钢转债

本钢转债会破发吗?我想大概率不会。

这个纯债价值的作用,它就是这个可转债刨去期权价值后的纯粹债券价值,这个价值在长期熊市中,比较重要,一般可转债跌倒这个位置就很难下跌了。(当然并不是不会继续下跌)

当然可转债的纯债价格可以有很多计算方法,我个人认为,用每个到期期限匹配相应的(插值)收益率这种方法计算的出来的纯债价格也就是方法二最为合理。

至此纯债价格的计算到此完结,想要学习更多关于投资的知识,关注我!

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