点赞了的2021发财，关注的年年发大财！

本文是《价值事务所》的原创文章，第763篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

所长研究公司好多年了，从最开始看到高毛利公司的激动已然转变成：他凭什么这么高毛利？

比如，过去仿制药企动则90%的高毛利，是靠30%-60%的营销费用堆出来的，拿了不该自己拿的毛利，迟早有人来收拾你，于是集采来了。

比如，元气森林证明了无糖气泡水能大卖，甚至用户能接受5-6元的价格（看看常年三元的可乐们，这毛利肯定高不少），于是各家大厂的“气泡水”今夏蜂拥而至：可口可乐上线小宇宙AHHA气泡水；娃哈哈推出“生气啵啵”无糖苏打气泡水并请顶流王一博代言；农夫山泉推出4款主打0糖的果味苏打气泡水请朱一龙代言；百事可乐则上线了“微笑气泡”.....

比如，钟薛高证明了用户能接受18元的雪糕，伊利立马搞出一个须尽欢....

比如，妙可蓝多带火了20块钱五根的奶酪棒，这下子好玩了，超市的货架上从一开始只有妙可蓝多演变成伊利的、蒙牛的、吉士丁的、妙飞的、奶酪博士的甚至超市自营品牌的...

妙可蓝多从一开始在超市货架的中心渐渐来到了边缘....

高毛利意味着高利润，高利润除非你有别人没有的东西，否则，要面对的就是一大堆对手....

因此，研究的公司越多，所长越会认为，有时候，低毛利其实是一种护城河。

因为，低毛利率意味着对手少，行业龙头一旦确立，他的地位只会越来越稳固，看看金龙鱼所在的粮油行业，10%左右的毛利，能保证质量的同时还能赚到钱，也就是金龙鱼了，其在国内市占率接近40%，多么巨大的巨无霸。

金域医学，不算新冠，看看公司2019年左右的情况，不到40%的毛利、不到8%的净利，这意味着，他的同行们，稍有不慎，就会巨亏，所以，ICL，走的就是寡头集中。

爱尔、通策、华韩，都是50%左右的毛利，除了他们自己，其同行几乎清一色亏损，因为，他们品牌起来了，已经不再需要投入天量广告费，遍数他们的同行，一边是高额的薪资、一边是巨额的广告费，陷入了绝境。

当然啦，如果能拥有高毛利的同时，地位还很稳固，对手还拿你没办法，那就真真是顶尖生意了。

比如，拥有赤水河背后是贵州国资的贵州茅台；比如拥有医疗器械牌照，准入门槛极高，又属于居民自费（医保管不到）的医美上游厂商...

茅台前不久咱们点评过了，今天，咱们来看看爱美客的半年报，看了这份半年报，你不得不感慨，神就是神，难以被超越的神。

2021年半年报简评

今年上半年，公司实现营收6.33亿，同比+161.87%，归母净利润 4.25亿，同比+188.86%。

要知道，公司去年同期虽然受疫情影响，但也是正增长的，所以，这个成绩并不存在是因为去年基数低实现的报复性反弹。

仅仅今年上半年的营收、利润，几乎就能抵上去年一整年了，什么是神，这就是。再次证明了一句话：企业的高估值一定要靠业绩的高成长。

我们看看，茅台，90%+的毛利、50%+的净利，已经属于躺着赚钱的存在，但斌直接说，茅台比金山还值钱，金山有挖完的一天，茅台却源源不断，对手们再怎么眼馋也只能看着，绝不会内卷、绝不会被超越；

而我们再看看爱美客，93%的毛利，67%的净利，这个净利率，简直逆天，比茅台还厉害！

经过前文的铺垫，大家肯定会和所长一样多个心眼，凭什么爱美客拿这么高的毛利/净利？这么高的利润能持续么？

答案是，可以，长期把不准，至少中短期没问题。

因为，爱美客所处的医美上游，拥有的玻尿酸等产品需要拿到III类医疗器械证书（获批需要5年），属于可选消费，没有集采风险，医保再大方、再全民就医，也不可能大方到把医美纳入医保从而来搞集采....

所以，爱美客可以拥有这么高的利润率。

之前在迈瑞医疗等文章里，所长一直强调，中国人比起创新药的跃进式创新，其实更擅长高端制造业背后的迭代式创新，比如家电、船舶、光伏、风电、CXO/芯片圆晶厂等，全球第一都是中国（台积电是中国的）。

爱美客的产品以玻尿酸、肉毒素为主，这类产品其实全球早已存在多年，都是渐进式改良，没有迭代式创新。因此，过去的每一次研发投入、迈出的每一步都是为将来做积累。

这导致，似医美上游，其实先发优势明显，长期高研发投入（同行内比较），爱美客目前拥有行业内最为丰富的三类医疗器械产品（手握7张医疗器械Ⅲ类证），以嗨体为首的溶液类注射产品迅速放量，公司一直对大单品依赖抱有警惕，因此，我们可以看到，公司几乎全品类布局。

除了目前已上市五款细分玻尿酸、面部埋线产品外，基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂童颜针于今年六月上市，这款产品有望接力嗨体成为公司第二条高增长曲线。

公司后续进入人体临床的两款产品，每一款都值得期待，肉毒素就不用所长多说了，利拉鲁肽是减肥用的，效果应该不错（所长一个朋友，内科主任，就在给自己打，由于瘦了很多，带动周边好几个朋友跟着打....此处只是给大家举例子，大家千万不要效仿）。

总之，爱美客核心优势显著，医美龙头地位稳固，如果按现在的增长情况，PEG已经低于1了....

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