热点：上周北向资金净流入创下历史，沪指达到四季度以来阶段性高点，收于3666点，如此吉利的数字，能否给投资者讨个好彩头，提前迎来“抢红包”行情？

解读:

回顾上周，沪指、深成指与创业板指分别录得1.63%、1.47%、-0.34%，以上证50为代表的大盘蓝筹与中小盘股分化较为明显。在板块上，涨幅较高的是大消费行业，跌幅居前的是国防军工、煤炭、环保等行业，若统计前周的国防军工与煤炭领涨两市，上周即出现回调，市场风格转换快速的表象，预计离不开机构在年底锁定收益、调仓换股的动作，似乎朝向更具性价比的蓝筹板块。

此外，外资也是风格转换的影响因素。北向资金周累计净流入488.34亿元，即便在官宣上调外汇存款准备金后，外资依然大幅流入，可见A股资产的回报率持续优势。据Wind统计，截至12月10日，沪深300的股息率仍高于美股的标普500与道指。上周领涨的消费板块逻辑之一作为人口大国、潜在消费需求强大，正反映出A股相较于海外市场资产的独特之处，此为外资一向青睐的投资方向。

这里值得一提的是，恒指上周收涨0.96%，或许跟中国大陆有更多优质消费企业在港上市有关。伴随香港与中国内地有望通关、消费企业基本面改善，且聪明的南向资金已连续13日流入，对于恒指是否提供触底反弹的嗅觉，值得投资者深思。

展望本周，美联储今年最后一次FOMC会议将召开，11月美国CPI再度爆表，鲍威尔态度将成为市场焦点。近来高层会议释放的各种政策信号，举例，全面注册制、房地产良好发展、促消费等，或许已为投资者提供领“红包”机会。

热点：人民币兑全球汇率创下新高，在强势人民币情况下，11月出口依然同比增长22%，投资者该如何理解人民币升值趋势、出口正增长的现象和影响？

解读：

今年以来，中国大陆外贸韧性超预期，尤其今年10月贸易顺差创下历史新高，达到845.4亿美元，令企业手中的美元流动性充裕，潜在结汇需求大。

数据来源:Wind

人民币汇率走强趋势，9月至今可分成两段时间，9月-11月中下旬期间，10年美债隐含通胀预期一路上行，而中国大陆通胀压力较小，基于平价购买力，人民币资产的性价比高，利好吸引外资流入。11月中下旬至今，美元指数再度96徘徊，持美元待涨意愿减弱、年底资金急需，增强企业集中结汇意愿，从而引起人民币需求的激增。先是通胀预期、再到美元涨势停滞，均刺激海内外对人民币需求上升。

对比历史，上一轮2017-2018年人民币大幅升值进程，遇到2018年特朗普政府对中国大陆商品征收关税，中美贸易关系淡化，直接影响人民币兑美元汇价自2018年3月起逐步走贬。然而，今年三季度起中美关系吹起春风，一定程度上减轻海外资金疑虑，也构成人民币走强的其他因素。

总的来看，本轮人民币强势背后隐含多方因素，包括外贸、流动性、通胀预期、国际关系的博弈等。对于投资者而言，更需关注在人民币汇率对于外贸企业的价格竞争力，航空、旅游等企业的外币负债产生利与弊的影响。

热点：但是，央行继6月再次出手上调外汇存款准备金率，奥密克戎变株危机貌似逐步解除，人民币与美元还能同步走强吗？会影响后续外贸和结构型改变吗？

解读：

上调外汇存款准备金利率作为抑制汇率升值过快的工具，此时从7%上调至9%，意味着给境内美元加息，增加做多人民币的成本。据Wind显示，外汇存款余额为1.02万亿美元，此时调升2个百分点将回收204亿美元流动性。

论影响人民币汇率的基本面情况，美联储鲍威尔在续任确认后大放“鹰派”信号，尤其在美国11月美国CPI同比增幅6.8%、低失业率水平，配合将召开的FOMC会议，想必延续鹰派作风，增快明年加息速度，因而中美利差缩窄，人民币国债回报率潜在性降低。并且，11月中国大陆CPI突破2%，预计明年内生的温和通胀可能性较高，相反美国通胀压力有望高位回落，温和通胀与通胀回落，相信聪明资金首选美国通胀回落。

虽然，通胀预期与汇率预期同步，温和通胀成为人民币汇率续强要素，但是价格反应往往领先于基本面，所以人民币汇率恐难以持续升值。反之，有望的震荡走强美元，则将取决于美联储对货币政策的纠错，以及财政赤字落地的配合。不过，人民币汇率稳定，利于外贸出口竞争力，同时也利于中国大陆产业逐步从劳动密集型向技术型转型发展有喘气机会，相信在企业的远期外汇均避险得宜，剩余仅是强转弱势的货币阶段，企业海外融资或转向本地，内部红利自当留着本地，过去的外债则得到喘息，投资者也不必忧虑过多。

热点：11月信贷数据略不如预期，央行时隔一年再次下调支农、支小利率，外加降准落地，宽货币与紧信用的局面何时能破解？

解读：

无论是降支农、支小利率还是降准，说明央行倾向于释放偏宽松的货币总量给实体经济，不过货币如何派生更多信贷到实体则是另外一课题。

11月信贷数据，新增社融规模2.61万亿元，同环比分别上升0.47、1.02万亿元，其背后高增的政府债券功不可没，11月政府发债规模达到8158亿元，是今年以来的次高记录。其次，企业债券融资的意愿已有所提升，达到4104亿元，同比多增3264亿元。

在流动性方面，11月新增人民币贷款1.27万亿，不如预期的同时也同比少增1605亿元，背后拖累因素则是企业中长期贷款需求依旧萎靡，3417亿元新增规模是今年以来次低水平。值得注意的是，截至10月末，相比房地产、基础设施等固定资产投资，制造业方面的固定资产投资仍具备韧性，意味着制造业新建产能多以自有资金或者发债融资，而不是使用间接融资渠道。至于前几个月存在的商业银行票据冲量的现象略有改善，11月票据融资较去年同期仅多增801亿元，同比增幅低于上个月的2284亿元。总体而言，目前信用派生能力还需发力。

然而，11月新增贷款中居民中长期贷款达5821亿元，已连续两个月同比多增，且M1增速上涨至3.0%，首次出现不降返增，带动M1与M2剪刀差缩窄至5.5个百分点，均给投资者释放出房地产销售改善的信号。再结合政治局会议中的“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”，持续验证着明年稳房价的预期。

综上所述，居民房贷放松、叠加碳减排工具逐步见效，预计宽货币宽信用发力，一方面提供实体经济流动性，另一方面则是值得投资者对资本市场的宽心期待。

热点：11月CPI突破2%，与PPI剪刀差实现今年以来首次缩窄，投资者该注意什么？恰逢12月政治局会议再提促消费，市场上消费板块有所异动，后市会如何演绎？

解读：

11月CPI同环比分别上行2.3%以及0.4%，超过2%的CPI不能单纯地看作通胀到来的信号，还需厘清其中的结构性变化，尤其今年两会定调幅度在3%。首先，原油价格高位回落，一方面较直接地体现在CPI中交通和通信细项环比升幅明显放缓，预计后续交通和通信细项对CPI的拉升作用逐步减弱。另一方面，走弱的原油将降低工业品的生产、运输、原料成本，生产资料PPI今年以来首次以来环比转负，反映着本轮PPI上行趋势有望触顶，成为第一个需要关注的拐点。

其次，猪价作为CPI要素之一，年底腌腊肉、外出就餐等活动刺激猪肉需求增长，猪肉季节性涨价推升CPI。此外，蔬菜、鲜果、蛋类、食用油、粮食等日常食品均出现同环比上涨，令食品烟酒细项从负转正，成为第二个需要关注的拐点。值得注意的是，猪肉涨价季节性因素居多，整体行业仍是去产能为主，短期难以改变生猪供过于求格局，因此目前猪价的反弹恐难以维持，而猪企更多的利润，仅能期盼饲料降价。同理而得，其他食品涨价也需剔除季节因素，再去考虑行业的供需层面。

数据来源:Wind

相比7月政治局会议的“挖掘国内市场潜力”以及去年12月的“扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革”，今年12月政治局会议提及“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力”，这意味着在东南亚供应链逐步恢复的情况下，转单效应减弱，而扩内需、促消费将接棒成为明年国民经济的重要支柱。再加上温和通胀，将激发囤货、提前消费欲望，消费行业相信会进一步恢复。

最后回到市场上，上周大消费板块表现较优，社会服务、食品饮料、美容护理与商贸零售的周涨幅均超过5%，一方面是，截至12月10日，中国内地尚未发现奥密克戎新变株感染病例，减轻资金的担忧，存在错杀补涨的可能性。另一方面，政治局释放出政策红利信号，叠加中下游涨价现象频发，引发市场预期消费板块基本面有望出现反转。不过，投资者需留心，涨价初期大概率是消耗前期高价购进的原材料，因此，在财务报表上，涨价将先利于营业收入的改善而非利润，需要牢记在资本市场的节奏运用。

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