文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）

联系人：陆银波（15210860866）

核心观点

对于2024年的政府工作报告，我们从市场较为关注的经济、财政、物价、产业等方面予以解读。整体而言，经济的目标符合预期，政府对目标的实现难度做了较多描述，或会持续丰富政策应对的工具箱。财政增量信息在超长期特别国债的安排上，财政支出力度预计会明显强于2023年。物价与往年一样设定3%，给宏观调控和物价改革留下空间。就业方面，就业目标和收入目标的表述更加积极。产业方面，消费关注“以旧换新”、投资关注“技术改造”。这两点与以往或都不太一样，前者关注补贴的落地，后者关注技改的范围或在扩大中，同时需注意，能耗与能效国家标准的提升或对中游设备行业形成客观的“供给侧优化”影响。预期方面，强调“宏观政策取向一致性评估”，今年或有实操层面的流程要求。地产方面，强调“适应趋势和供求变化”。

整体而言，从经济目标的实现上，财政的支出增加或足以对冲居民消费增速的下滑（2023年因低基数，增速达到9.2%，2024年预计会下滑至5%-6%）。但地产存在较大的不确定性。若技改投资为代表的增量投资需求能够对冲掉地产的进一步下滑，则5%的经济增长有希望实现。

对于资产而言，2024年“价”比“量”重要，国内定价大宗相比股票仍具备“跌的少，涨的早”的基本面基础（上游库存最低+产能利用率最佳，供需最为均衡）；股票趋势性机会需等待价格弹性，短期关注消费补贴、设备更新等主题机会；债券长端极致走牛后，当下仍中性看多，但需开始关注配置力量与利率债供给节奏。

报告目录

报告正文

2024年政府工作报告点评

（一）稳增长：增量或在目标实现难度的评价2024年政府工作报告，对GDP的目标设定符合市场预期，“国内生产总值增长5%左右”。但对目标实现难度的评价上，相比以往，相关表述篇幅较多。“并非易事，需要政策聚焦发力、工作加倍努力、各方面齐心协力……注重从企业和群众期盼中找准工作着眼点、政策发力点,努力实现全年增长目标。”以往来看，2022年、2019年实现经济目标难度较大的年份，也都有强调实现之不易“需要付出艰苦努力才能实现”。

这一评价对市场而言或在于“凝聚共识”，即，政府对困难的评估是充分的，相关的准备也是充分的。参考《政府工作报告》起草组负责人、国务院研究室主任黄守宏先生在3月5日的国新办发布会上做的评价，“我们应对了前几年的困难，特别是去年多年少见的困难，我们积累了丰富的经验。从财政金融状况来看，中国政府负债率不到60%，金融总体稳健，宏观政策还有比较大空间。为了实现这个目标，《政府工作报告》中提出了很多重大政策，如果说将来中国经济遇到超预期的冲击，或者国际环境发生超预期变化，我们政策工具箱里还有储备工具。”

（二）扩财政：增量在超长期特别国债的安排上对于财政，增量信息或在于超长期特别国债的安排上，即“为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题,从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设,今年先发行１万亿元。”

针对这一安排，我们回答若干细节：

1）2024年的1万亿超长期特别国债计入赤字吗？不计入。2024年赤字规模4.06万亿，赤字率3%，隐含对2024年名义GDP的预测为135.3万亿，名义增速7.3%。参考2022年央行利润上缴以及2020年特别国债的安排，预计1万亿特别国债计入政府性基金，由中央统筹安排，一部分用来增加中央政府性基金的支出，另一部分转移给地方。

2）2024年政府债新增多少？4.06万亿的赤字规模、3.9万亿的专项债、1万亿的超长期特别国债，合计为8.96万亿，创历史新高。2023年为8.68万亿（1万亿特别国债在2023年年底发行，结转5000亿给2024年支出）。

3）1万亿超长期特别国债的安排下，2024年财政支出体量预计有多大？如果单独看一般公共预算（第一本账，不含1万亿超长期特别国债），按照政府工作报告的数据，增速为4%。“一般公共预算支出规模28.5万亿元、比上年增加1.1万亿元”。合并两本账来看，预计2024年财政支出规模达到39.3万亿左右，增长4.4%，增量为1.66万亿左右。考虑到2023年两本账合计支出增量为0.47万亿，即，2024年财政支出多增有1万多亿。可以对冲居民消费增速的下滑（2023年增长9.2%，2024年增速预计降至5-6%）。

4）超长期特别国债对超长期利率的影响？或取决于发行方式。当下超长期国债（10年以上）存量规模不大，截止到3月5日，仅4.1万亿左右。往年发行规模来看，一年从未超过1万亿。2020-2023年发行规模分别是6237亿、4270亿、3700亿、3680亿。因而，若超长期特别国债采用市场化方式发行，或大幅增加供给，利率或可能有所回升。但若采用定向发行，则这一因素对超长期国债的利率走势影响不大。

其他一些细节包括：

1）专项债的使用上，相比2023年中央经济工作会议的表述，有两次细化。1）“合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围”，即专项债投向领域明确会扩大。2）“额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。”参考地方预算中的提前下达的新增专项债额度，这一安排已有体现。31 省合计专项债提前下达额度 2.28 万亿，其中 6 个经济大省占比为52%，2023年同期为48%。12个高债务省份占比为9%，2023 年同期为15%。详见报告《【华创宏观】31 省预算观察：债务、地产、财政力度》。

2）减税降费方面，强调“落实好结构性减税降费政策,重点支持科技创新和制造业发展。”回顾2023年，“全年新增税费优惠超过2.2万亿元”。出台的重大减税降费政策包括“提高‘一老一小’个人所得税专项附加扣除标准，6600多万纳税人受益”，“推动降低房贷成本。”“将符合条件的集成电路、工业母机企业研发费用加计扣除比例提高至120%,将符合条件行业企业的研发费用按100%加计扣除政策作为制度性安排长期实施。”

（三）稳物价：3%目标或是常规提法政府工作报告提出，“居民消费价格涨幅3%左右”。

从历年CPI数据来看，从2004年开始，CPI目标的制定保持在3%或以上。即，正常年份，按3%的通胀目标，这一目标并非完全代表对当年CPI的预测，包含了一些其他考虑，例如“为加大宏观政策调控力度和深化价格改革留有一定余地”。只有在通胀压力较大的年份，如2011-2012年，CPI的目标才会高于3%。

（四）保民生：增量在居民收入就业目标的提高民生领域，有两个目标的提法更加积极。一是就业，2024年政府工作报告提出，“城镇新增就业1200万人以上”，2023年的表述为“城镇新增就业1200万人左右” 。二是收入，2024年政府工作报告提出，“居民收入增长和经济增长同步”，2023年的表述为，“居民收入增长与经济增长基本同步”。

对于就业问题，更加积极的表述或出于两个考量。一是稳定青年就业。根据政府工作报告，“预计今年高校毕业生超过1170万人”，在2023年较高的基数上进一步上行。二是为农村劳动力转移提供就业岗位。从数据来看，近几年农村劳动力转移有所趋缓，2023年乡村就业人数为2.7亿人，较2022年减少411万人。2016-2019年，乡村就业人数平均每年减少1300万人左右。

对于收入问题，更加积极的表述或用于提振消费信心。从国家统计局发布的消费者信心指数来看，2023年以来依然在100以下（100为景气临界值）。从消费倾向数据（消费/可支配收入）数据来看，2023年有所恢复，达到68.3%，但依然不及2021年以及疫情前。在今年政府工作报告的消费部分，也率先强调了要“从增加收入……等方面综合施策,激发消费潜能。”

（五）促消费：增量或在“以旧换新”促销费方面，政府工作报告中重要表述或在“鼓励和推动消费品以旧换新”。从过去几年的政府工作报告来看，提及“以旧换新”的年份并不多。2011年之后，这一表述只在2022年、2024年中出现。而与2022年相比，今年的表述不仅仅是“鼓励”，更有“推动”。结合中央财经委会议所提的“要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。”预计本轮以旧换新补贴力度会较大，对家电、汽车消费的带动会较强。

其中家电领域，我们对5类家电（空调、油烟机、彩电、冰箱、洗衣机）的更新体量作了估算。存量28.8亿台，超过安全使用期间有必要更新的数量为7.3亿台，这7.3亿台中预计会更新的比例可能在24.4%左右（参考2009-2011年数据）。更新量可能会达到2022年内销量的79%（注，并非一年更新完）。

一些详细的分析参见《【华创宏观】财经委三大部署的细致理解》、《【华创宏观】有多少家电可能会“以旧换新”？——每周经济观察第7期》。

（六）扩投资：增量在“改造”的范围或较广扩投资方面，结合中央经济工作会议、财经委会议的部署，今年的“技改”值得重点关注。一方面，对比历史政府工作报告中关于“改造”的表述，一个很大的特征是，今年对技改描述涉及的面比较广。另一方面，从中央经济会议提出的“以提高技术、能耗、排放等标准”，发改委等部门发布《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》等信息来看，能耗与能效国家标准的提升或对中游设备行业形成客观的“供给侧优化”影响。

政府工作报告的表述：1）与2021年一样，提及整个制造业的技术改造。此前2023年、2022年、2020年等针对的都是部分领域，如传统产业、城市燃气管道、步行街等。2）与2018年一样，提及“技术改造升级”。3）具体设备方面，区分生产设备和服务设备。考虑到服务设备一般对应的是服务业，如交运的机车等，意味着本轮技改或不仅仅是指向制造业。结合国常会的部署，非制造业中至少包括建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备、老旧农业机械、教育医疗设备等。

对技改的基本认识是：体量上，制造业体量大。2017年的数据显示，全部技改投资中，制造业技改占65.7%，第三产业技改占24.1%。占制造业内部，根据统计局数据，2023年前10月，制造业技改投资占全部制造业投资的比重为38.5%。增速上，2018年、2021年是技改投资大年。2018年，固定资产投资中技改增速是12.4%，2021年是10.1%。2023年，技改增速较低，仅为2.6%。

（七）稳预期：增量或在“宏观政策取向一致性评估”针对稳预期，政府工作报告中增量信息包括“增强资本市场内在稳定性”、“围绕发展大局,加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估,强化政策统筹,确保同向发力、形成合力。各地区各部门制定政策要认真听取和吸纳各方面意见,涉企政策要注重与市场沟通、回应企业关切。实施政策要强化协同联动、放大组合效应,防止顾此失彼、相互掣肘。”

参考3月5日国新办的发言，今年宏观政策取向一致性评估或在实施层面有比较明确的流程。“要建立健全有效的统筹机制，发挥好评估、把关、协调的作用。有两个层面的统筹，一个层面是国务院各个部门出台政策前，要做好综合性、全局性评估，充分考虑是否有利于稳增长和高质量发展的大局。在此基础上，国家发改委牵头的政策文件评估机制再进行评估。各部门出台的文件和政策都要机制作出评估后，确定对宏观经济稳定和市场预期稳定不会带来明显的抑制效应才能实施。鉴于许多非经济性政策对社会预期、经济运行产生直接或者间接的影响，中央经济工作会议提出把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹。”（八）稳地产：增量在“适应趋势和供求变化”地产方面，再次提及“适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快构建房地产发展新模式。”对这一表述，我们理解是，有必要思考对中长期需求中枢进行详细的测算。从出生人口、结婚人口、每年新增城镇人口、25-34岁适龄购房人口等角度看，住宅刚需在回落。

2023年，住宅（新房）销售面积为9.47亿方。我们判断，这一数据或依然高于长期需求中枢，2024年仍有一定的下行压力。对于政策而言，或并非逆转扭转这一趋势，而是在长周期下行过程中防范风险，并相应做出供需层面的调整，包括“加大保障性住房建设和供给,完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。”

具体内容详见华创证券研究所3月5日发布的报告《【华创宏观】读懂增量信息——2024年政府工作报告点评》。

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

20240204-张瑜：美联储停止缩表的五节点与三阶段——美国风险探测仪系列五

20240203-张瑜：开年财政发力了吗——12月财政数据点评

20240129-张瑜：美元指数影响进一步下降——2024年CFETS新权重简评&海外周报第37期

20240126-张瑜：地方两会的7大要点

20240125-张瑜：降准先行，静待价格弹性

20240117-张瑜：张瑜：开年财政三大跟踪方法

20240113-张瑜：如何博弈降息预期？——12月金融数据点评

20231228-张瑜：珍贵的好消息，本轮毛利率或已见底——11月工业企业利润点评

20231213-张瑜：寻找“新”定价——极简解读中央经济工作会议

20231212-张瑜：挣脱——2024年展望（干货版）

20231209-久违了——七句话极简解读政治局会议

20231203-张瑜：债务付息视角下的“欧弱美强”——美国风险探测仪系列三

20231201-张瑜：消费倾向的迷思

20231130-张瑜：对日美地产的再思考及启示

20231106-张瑜：躁动或提前

20231101-张瑜：8点理解及后续政策跟踪方法——中央金融工作会议极简解读

20231031-张瑜：全球产业链十三大动向

20231025-张瑜：意在5，非今5——增发国债点评

20230919-张瑜：从七个矛盾现象看美国经济

20230906-隧道的微光——华创证券秋季策略会演讲实录

20230826-税收背后的价格故事

20230824-7.3，之后呢？

20230818-进一步宽松看什么？——2023年二季度货币政策执行报告点评

20230817-出口的“七朵金花”——出口再审视系列三

20230804-中国特色“类消费券”的路径——关注公积金提取优化，建议进一步放开

20230725-经济呈波浪，地产超预期，股市有转机——七句话极简解读7月政治局会议

20230717-经济的7个积极变化

20230602-务工人员、宏观分析师、基金经理——经济体感的分歧

20230531-降息概率的摸索——年内降息概率定量分析

20230527-人民币汇率破7如何理解？

20230526-寻找产业现代化“排头兵”——高质量投资框架“BBT”系列二

20230525-BBT——高质量时代的新投资框架

20230517-低于预期之下的四层理解——4月经济数据点评

20230510-新旧三大贸易伙伴的角力——4月进出口数据点评

20230428-经济平稳转段，政策偏向成长——六句话极简解读4月政治局会议

20230421-三大体系——金融指标如何实战指引资产配置

20230414-3月出口超预期的四个原因及影响评估——3月进出口数据点评20230413-美国通胀的“魔力圈”如何打破？

20230404-如何评估当下经济的高度？

20230329-小险怡情——海外银行及流动性50张图全跟踪

20230321-对接高标准经贸规则也是需要重视的改革动能

20230314-寻找最优时间——夏秋好于春冬20230311-金融数据与经济和资产配置的7个关系——2月金融数据点评20230306-平淡中也有“超预期”——2023年政府工作报告极简解读20230221-全息重大项目：多维摸清投向

20230209-2022年，居民资产负债表真的受损了吗？

20230208-“消费下沉”：支撑的逻辑有哪些？——消费复苏之路系列一20230201-美国经济何时陷入衰退？衰退幅度有多大？——关于衰退这件事·系列二20230128-中国版QE：谁在“非常规”扩表？20230108-一个有趣的指标看当下股票

20221223-加杠杆一定引至利率上行吗？20221218-一切围绕“提振信心”——中央经济工作会议极简解读20221212-从全球原油格局演变的视野再思俄乌冲突20221207-一“少”，一“变”，一“多”——五句话极简解读12月政治局会议

【国内基本面】

20240201-强生产，弱需求，低物价——1月PMI数据点评20240128-利润高增长下的喜与忧——12月工业企业利润点评20240118-两个维度看供需———12月经济数据点评20240101-需求不足，待投资加码——12月PMI数据点评20231216-三个层次理解强生产——11月经济数据点评20231201-生产强在哪？需求弱在哪？——11月PMI数据点评20231128-收入在改善——10月工业企业利润点评20231116-供需压力：中游强供给，上游弱需求20231101-商品消费与地产投资或边际走弱——10月PMI数据点评20231029-利润改善两部曲：从毛利率到收入——9月工业企业利润点评20231019-关于超预期的五个问题——9月经济数据点评20230927-谁在驱动利润率上行？——8月工业企业利润点评20230916-回暖四条线，持续性如何？——8月经济数据点评20230901-经济稳中有“进”——8月PMI数据点评20230828-寻找ROE向上的行业——7月工业企业利润点评20230816-政策加码的两大触发条件或已至——7月经济数据点评20230728-利润同比即将转正——6月工业企业利润点评20230702-哪些环节在趋稳？——6月PMI数据点评

20230616-经济症状和或有的对策推演——5月经济数据点评20230601-PMI下行：导火索与连带反应——5月PMI数据点评20230528-库存之底会有哪些信号？——4月工业企业利润点评20230523-出口十大高频跟踪框架——出口再审视系列一20230503-PMI忽高忽低，但经济结构强弱分明——4月PMI数据点评20230429-工业利润增速开启回升——3月工业企业利润点评20230419-七个判断与三个待定——3月经济数据点评20230331-超预期之下，看10个细节——3月PMI数据点评20230327-利润增速或已见底——1-2月工业企业利润点评

20230316-开年经济适配5%的目标吗？——1-2月经济数据点评

20230303-复苏途中，下行风险偏低，尚有上行动能——1-2月经济数据前瞻

20230301-两个指标看继续“扩内需”的必要性——2月PMI数据点评

20230201-温和的开局——1月PMI数据点评

20230201-今年利润会是什么节奏？——12月工业企业利润点评

20230118-疫情三年36个指标回顾：各个环节现状如何？12月经济数据点评

20230104-GDP读数或不足以反映需求收缩程度——12月经济数据前瞻

20230101-稳增长需要解决一连串问题——12月PMI数据点评

【金融】

20231229-应对社会预期偏弱，要提振信心——2023年四季度货币政策委员会例会理解

20231214-一暖一冷——11月金融数据点评

20231128-短期更关注经济的“质”——三季度货币政策执行报告解读

20231114-政府加杠杆，等于宽货币；私人加杠杆，才是扩信用

20231109-稳增长情境下，货币政策更加“以我为主”——11月8日央行行长发言理解

20231014-低名义利率，高实际利率下的前景演绎——9月金融数据点评

20230915-降准不必然对应银行间流动性宽松——9月15日央行降准点评

20230912-三部门看当下经济状态——8月金融数据点评

20230822-艰难的平衡——8月21日LPR利率调降点评

20230816-降息是一种明确的“选择”——8月15日央行降息点评

20230812-企业补库可能需要一点耐心——7月金融数据点评

20230716-居民中长期消费贷款首次单季负增长——上半年金融统计数据新闻发布会点评

20230712-社融总量同比或见底，结构仍需观察——6月金融数据点评

20230621-债市“获利”幅度够大吗？

20230614-抢在社融回落之前的安慰——5月金融数据和降息点评

20230518-一季度信贷，钱都去哪了？

20230516-货币政策的“中庸之道”——2023年Q1货币政策执行报告点评

20230512-信贷投放力度最大的时间段或已过去——4月金融数据点评

20230415-重点是结构性工具——2023年Q1人民银行货币政策委员会例会点评

20230412-为何社融强，债市利率下行？——3月金融数据点评

20230411-大行的存款利率未来会下行吗？

20230318-降准：调节流动性的工具——央行2023年3月27日降准点评

20230314-定量测算居民提前还款可能造成的影响

20230225-货币政策：“质”比“量”重要——2022年Q4货币政策执行报告解读

20230220-2022年信贷流向行业图谱

20230211-金融数据开年三问——1月金融数据点评

20230111-社融“至暗时刻”，降息“翘首以待”——12月金融数据点评

【海外】

20240204-强劲非农背后的两个干扰与两个影响——美国1月非农数据点评

20240202-降息预期落空，美债利率不升反降？——1月FOMC会议点评

20240116-补库会导致核心商品再通胀吗？——美国2023年12月CPI数据点评&海外周报第35期

20231231-重启学生贷款，是否会是美国消费的最后一根稻草？——美国风险探测仪系列四

20231215-联储转向降息叙事的两个思考——12月FOMC会议点评

20231214-通胀回落仍有一些曲折——美国11月CPI数据点评

20231211-超预期背后的两个“瑕疵”——美国11月非农数据点评

20231129-天量美债基差交易能否平稳落地？——美国风险探测仪系列二&海外周报第29期

20231122-美企业债天量到期？明年或无忧——美国风险探测仪系列一

20231116-技术性调整的通胀反弹风险消退——美国10月CPI数据点评

20231102-Higher解除，Longer开启——11月FOMC会议点评

20231027-昙花一现的经济再加速——美国3季度GDP数据点评

20231013-通胀“宽度”比通胀“高度”更重要——美国9月CPI数据点评

20230921-或不宜过度看重政策利率中枢的上移——9月FOMC会议点评

20230903-五个视角看美就业市场持续迈向正常化——美国8月非农数据点评

20230812-加息结束的通胀信号再确认——美国7月CPI数据点评

20230805-停止加息的三个信号均已显现——美国7月非农数据点评

20230727-美债或已进入最优配置区间——7月FOMC会议点评

20230713-美国通胀宽度回落！——美国6月CPI数据点评

20230616-如何理解“停而未止”的美联储？——6月FOMC会议点评

20230614-小心通胀数据的“坑”——美国5月CPI数据点评

20230611-美债万亿供给来袭？

20230604-就业数据对联储和市场意味着什么？——美国5月非农数据点评

20230511-什么样的通胀和就业可让联储降息？——美国4月CPI数据点评

20230506-就业韧性强化维持高利率的必要性——美国4月非农数据点评

20230505-加息或结束！然后呢？

20230429-经济的成色与联储的选择

20230426-美国房地产市场有大“雷”吗？

20230415-加息结束看什么信号？经济还是通胀？——3月非农数据点评

20230324-因子投资与机器学习及业绩归因——海外论文双周报第15期

20230323-美联储难题在于利率敏感性不对称——3月FOMC会议点评

20230317-美国超额储蓄还能撑多久？——海外双周报第2期

20230316-市场预期大幅波动会影响联储加息节奏吗？——2月美国CPI数据点评

20230312-时薪增长对通胀的压力仍未缓解——2月非农数据点评

20230311-日银新行长可能带来什么政策调整？——3月日央行货币政策会议点评

20230302-关于反通胀，历史会告诉我们什么？——海外论文双周报第14期

20230227-欧日韩高通胀的动力是什么？——新版海外双周报第1期

20230213-美国就业市场真得如此紧张吗？——海外论文双周志第13期

20230216-当下跟2022年3季度一样吗？——1月美国CPI数据点评

20230204-日本“失落的十年”与居民消费——海外论文双周志第12期

20230203-美股“抢跑”转向，警惕后续补跌风险——2月FOMC会议点评

20230114-美国通胀：油、房、商已缓，“人”紧是关键——12月美国CPI数据点评

20230109-就业强劲+薪资放缓≠软着陆可期——12月非农数据点评

20221215-市场预期主要央行加息周期何时见顶？——12月FOMC会议点评

20221030-全球能源通胀的新时代——海外论文双周志第11期

20221214-让子弹再飞一会儿——11月美国CPI数据点评

【政策跟踪系列】

20240201-安全是题眼：新版产业指导目录四问四答——政策观察双周报第75期

20240116-部委年度会议中的五大方向——政策观察双周报第74期

20240104-“十四五”规划中期评估更关注哪些困难和挑战？——政策观察双周报第73期

20231218-部委和地方如何落实经济工作会议精神？——政策观察双周报第72期

20231205-“十四五”规划中期进展如何？——政策观察双周报第71期

20231117-PPP新旧机制的5点比较——政策观察双周报第70期

20231102-国务院组织法修订的三个关注点——政策观察双周报第69期

20231021-中央机构改革进展如何？——政策观察双周报第68期

20231012-以高水平开放推动高质量发展——政策观察双周报第67期

20230926-26城地产放松到哪？还有哪些空间？——政策观察双周报第66期

20230913-10大行业稳增长方案透露哪些信息？——政策观察双周报第65期

20230822-下半年外资政策的三大可能方向——政策观察双周报第64期

20230803-超大城市瘦身健体如何理解？如何推进？——政策观察双周报第63期

20230726-民营经济政策脉络与新变化——政策观察双周报第62期

20230706-如何推进房屋养老金制度？——政策观察双周报第61期

20230624-国务院立法计划透漏哪些信号？——政策观察双周报第60期

20230607-中国-中西亚合作30年：战略意义、合作历程及重点领域——政策观察双周报第59期

20230529-一个主线与三个变化——大兴调查研究之风跟踪系列二

20230520-不只是海参崴！一文读懂中俄远东合作——政策观察双周报第58期

20230504-政府购买服务的三大变化——政策观察双周报第57期

20230425-央、地逾百场调研都关注什么？——大兴调查研究之风跟踪系列一

20230413-新设立的国家局会做什么？——从国家能源局看国家数据局

20230406-浙江如何建设共同富裕示范区？——政策观察双周报第55期

20230326-关注海南自贸港：十件大事落地情况回顾——每周经济观察第12期

20230307-历次国务院机构改革怎么改？——每周经济观察第9期

20230307-夯实科技、产业自立自强根基——政策观察双周报第53期

20230219-什么是千亿斤粮食产能提升行动？——每周经济观察第7期

20230217-中央一号文件的10个新提法——政策观察双周报第52期

20230207-地方两会的五大看点

20230206-2023年海内外有哪些“大事”？——每周经济观察第5期

20230204-15个关键词看部委新年工作安排

20230131-春节假期哪些政策值得关注？——政策观察双周报第51期

20230118-部长专访里重要信息有哪些？——政策观察双周报第50期

20230115-地方国资委负责人会议：三年对比，三个变化

20230103-提振信心”有哪些抓手？——政策观察双周报第49期

【年报&半年报系列】

20231212-挣脱——2024年展望

20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告

20221227-移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告

20220516-有形之手突围，中美风景互换——2022年中期策略报告

20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏观策略展望

20210510-登顶后的惆怅——2021年中期策略报告

20201123-2021：归途——年度宏观策略展望

20200625-显微镜下的经济复苏——2020年中期策略

20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略报告

20181126-来者犹可追--宏观2019年度策略

【投资导航仪系列】

20230815-宏观反诈训练营——千页PPT来袭！

20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！

20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一

20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二

20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三

20210912-流动性之思——2021培训系列四

20210913-财政收支ABC——2021培训系列五

20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六

法律声明

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。