本文来源：时代商学院 作者：陈丽娜

存储器是我国进口集成电路的大头，在全球半导体市场中都占有举足轻重的地位。随着5G、AI、大数据、物联网、云计算等技术的发展，存储器的市场需求将呈现指数级增长，这一行业也迎来了属于它的“黄金时代”。

7月15日，存储器行业龙头深圳市江波龙电子股份有限公司（以下简称“江波龙”）刊登招股意向书，正式启动在创业板的IPO发行，并有望成为注册制下创业板中国存储器第一股。

据了解，江波龙本次拟发行不超过4200万股，占发行后公司总股本的比例不低于10%，开始询价推介日期为2022年7月19日，申购日期为2022年7月25日。

一、奠定国内半导体存储产业龙头地位

资料显示，江波龙创立于1999年，主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售。公司聚焦存储产品和应用，形成固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储产品定制等核心竞争力，形成嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大产品线。

而现下热门的智能终端、物联网、安防监控、工业控制、汽车电子以及个人移动存储等领域，都是江波龙的辐射范围。

营收是一家企业的“门面”，从营收的增长速度和稳定性来说，江波龙交出了一份令市场满意的答卷。

根据招股书，2019年至2021年，江波龙的营业收入分别为人民币57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，复合年均增长率达到30.54%；净利润分别1.27亿元、2.76亿元以及10.13亿元，复合年均增长率达到182.42%。

而营收高增长的支撑则来源于江波龙丰富的产品线。据悉，江波龙已形成嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大产品线，产品广泛应用于智能手机、智能电视、平板电脑、计算机、通信设备、可穿戴设备、物联网、安防监控、工业控制、汽车电子等行业以及个人移动存储等领域。

有别于其他行业，在各类设备不断智能化的今天，半导体存储的应用场景极大丰富，从最传统的U盘、SD卡，到智能手机、平板、电脑，再到安防、智能汽车、服务器及数据中心，乃至医疗、电力领域，都离不开存储器产品，而江波龙凭借23年的行业沉淀，四大产品线以及丰富的各类产品型号，充分覆盖了各类应用场景，这也奠定了江波龙在国内半导体存储产业龙头的地位。

随着大数据技术飞速发展以及万物互联时代的来临，云计算、移动互联网、物联网、大数据、人工智能等新一代信息技术在各个领域深化应用，全球数据量呈爆炸式增长态势。根据 IDC 的研究报告显示，全球数据圈将从2018年的32ZB增至2025年的175ZB，我国产生的数据量将从2018年的7.6ZB增至2025年的48.6ZB，成为全球最大的数据圈，存储市场将成为巨大的增量市场。江波龙立足既有产品线，面向客户需求持续迭代升级，投入资源开发高端存储产品。

在嵌入式存储领域，江波龙已完成UFS3.1产品的开发工作。在固态硬盘领域，江波龙重点布局企业级固态硬盘研发，包括大容量PCIe固态硬盘和SATA固态硬盘。未来随着上述产品持续导入，江波龙将进一步升级产品矩阵，提升在移动通信终端、数据中心等市场的竞争力。

而另一方面，智能汽车渗透率的提升，行业红利持续释放，车规级存储器将迎来长期利好。江波龙作为研发有多款车规级存储器产品、且相关产品性能获得业内多个奖项认可的企业，以及借力在消费级等存储器细分领域所积累的核心技术、优质客户资源、市场品牌价值等既有优势，将有望快速把握不同细分领域的发展机遇，具备较大的发展潜力，并进一步向高端企业级存储市场拓展。

同时，江波龙持续在存储周边芯片架构设计、固件设计、封装基板设计、测试技术等方面投入研发资源，为客户提供广泛的、高性能、创新性的存储应用产品和解决方案，进一步提升公司产品竞争力。

二、技术与品牌双轮驱动，构建企业“护城河”

半导体行业是全世界科技领域瞩目的焦点，作为其中的热门赛道，存储器行业的“科技战”比我们想象的要残酷，而要想取得最终的胜利，核心技术的建设必不可少。

首先存储器由于核心技术门槛高，且不同应用场景对存储器的参数要求复杂多样，对企业的技术研发和更新迭代便提出了更大的挑战。江波龙则依托连年的高研发投入、持续的技术创新，以及华南、上海两大研发中心，形成固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储产品定制等核心竞争力。

截至2021年12月31日，江波龙获得境内外有效专利438项（境外专利105项），其中发明专利177项，荣获中国专利优秀奖2次，拥有软件著作权67项，集成电路布图设计4项。在研发团队上，公司拥有技术研发人员800人，占总人数的53.94%。

通过突破核心技术、构建技术壁垒，江波龙打造出了包括嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条在内的四大产品线，可提供消费级、工规级、车规级存储器以及行业存储软硬件应用解决方案，助力公司产品进入不同的细分存储领域，并形成差异化且多元的竞争优势。

与此同时，江波龙很早就开始意识到，自有品牌是存储器企业的护身铠甲。早在十余年前，江波龙便开始自有品牌的技术积累，目前江波龙拥有了行业类存储品牌FORESEE和国际高端消费类存储品牌Lexar（雷克沙）两大品牌，是为数不多的在TO B市场和TO C市场中同时拥有自主品牌的存储器厂商，因此在市场竞争中及市占率上达到了领先地位。

值得一提的是，FORESEE的技术含金量也得到了市场的认可。2012年江波龙发布的FORESEE品牌智能Mirco SD卡便荣获“科技部国家重点新产品”；2020年FORESEE品牌荣获2020中国物联网大会暨品牌盛会“十大半导体杰出品牌”。

除了打造自有品牌，江波龙还通过收购扩展国际高端消费类存储品牌。例如，2017年江波龙收购并成功运营Lexar商标。据了解，Lexar是具有25年历史的，在摄影、影音、高端移动存储场景（如户外运动设备）领域具有卓越声誉，拥有良好口碑和忠实用户群。2021年，江波龙Lexar品牌四款产品荣获红点大奖（Red Dot Award: Product Design），这也为江波龙高端产品形象增添了羽翼。

如今，江波龙的行业类存储器进入了传音控股、中兴通讯、字节跳动、萤石网络、清华同方等行业龙头客户的供应链体系；消费类存储器客户则包括京东、亚马逊、沃尔玛、BestBuy、OfficeDepot等知名零售商。客户在行业中拥有较高的市场份额，需求稳定。

三、市场前景广阔，布局存储芯片设计业务

根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据，2020 年全球集成电路产业规模为 3,612.26 亿美元，其中存储芯片规模为 1,174.82亿美元，约占集成电路产业总体规模的 32.52%，与逻辑芯片共同构成集成电路产业的两大支柱。

IC Insights的预测数据显示，2021-2023年全球存储芯片的市场规模将分别达到1,552亿美元、1804亿美元 及2196亿美元。

在众多存储器芯片中，市场规模最大的仍是DRAM和NAND Flash，2021年全球DRAM市场规模约占整个存储市场的56%（约 869 亿美元），NAND Flash市场规模约占整个存储市场的 41%（约636亿美元），NOR Flash市场规模约占整个存储市场的2%（约31亿美元），其他存储芯片（EEPROM、 EPROM、ROM、SRAM 等）合计占比为 1%（约16亿美元）。

庞大的市场规模让行业内的企业也有了“大展宏图”的机会，而作为这一领域的主要玩家，江波龙二十余年精耕Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，不断积聚技术与品牌优势，已成长为一家兼具技术、品牌及规模的综合型半导体存储企业，为中国在世界的半导体存储产业竞争中发挥重要的作用。

根据闪存市场（CFM）发布的2020年eMMC嵌入式存储市场份额排名，江波龙eMMC产品市场份额位列全球第七名。根据TrendForce发布的2019年全球SSD模组厂自有品牌渠道市场出货量排名，江波龙旗下Lexar品牌SSD出货量位列全球第七名。根据Omdia（IHSMarkit）数据，2021年1-9月，江波龙旗下Lexar存储卡全球市场份额位列第二名、Lexar闪存盘（U盘）全球市场份额位列第三名。市场份额遥遥领先于同行业公司。

根据招股书内容，未来，江波龙将重点发展企业级及工规级存储器研发项目，这将为江波龙更好把握市场机会、抢占行业战略制高点奠定基础，并进一步提升公司品牌影响力、加快构建自主存储产业生态圈。

下一阶段，江波龙将积极布局存储芯片设计业务，加深在半导体存储器领域的沉淀，目前已在上海研发中心建设芯片设计研发团队，聚焦SLC NAND Flash等小容量存储芯片设计。

据了解，这一计划已取得了阶段性研发成果。江波龙1Gbit SLC NAND Flash产品已向机顶盒、网通设备、监控设备客户小批量出货。而这也说明，有别于传统的存储器企业，江波龙已突破存储模组厂的范畴，开始进入产业链的更上游，为企业未来的营收规模增添左膀右臂，提供了新的利润增长点。

作者：陈丽娜