作者：赵文娟

在北交所上市制度不断完善，且目前沪深交易所IPO节奏放缓下，一些主板上市公司选择将分拆的子公司拿到北交所来上市。

2024年5月30日，“北交所920第一股”万达轴承（920002.BJ）正式上市，上市首日大涨227.77%。至此，北交所上市公司成员数量增加到249家。据悉，为落实北交所“深改19条”，提升上市公司辨识度，方便投资者搜索、交易上市股票，北交所于今年4月22日上线启用920代码号段功能。

“启用920独立证券代码对北交所具有里程碑意义。” 东莞证券认为，启用920独立证券代码是响应“深改19条”政策的具体行动，有助于提升市场的辨识度，从而增强市场的吸引力和竞争力。

今年以来，得益于监管不断优化北交所发行上市政策，北交所IPO受理数量持续增长， 一些不符合沪深交易所板块定位的企业，“转道”北交所IPO，其中就包括一些上市公司分拆的子公司。 不过，随着制度的不断完善，北交所的审核明显趋严。据Wind数据， 北交所年内已有41家企业因业绩不稳定、IPO过程中存在违规行为、信披存在疑点等问题, 主动“撤单”。

多家泛家居企业“转战”北交所

近期，沪深交易所恢复审议企业的发行上市申请，但在监管加强下，年后首家IPO（首次公开募股）上会企业的首发申请被暂缓审议，而 与暂缓审议企业同属陶瓷（瓷砖）行业的新明珠 集团股份有限公司（以下简称“新明珠”） IPO进程也处于“中止”状态。

泛家居企业在2023年时曾有过一波上市热潮，但随着上市节奏的优化， 多家正在排队上市的泛家居企业因未及时更新2023上半年财务资料而被中止了IPO审核。 公开资料显示，仍在排队的泛家居IPO企业中，广东皇派定制家居集团股份有限公司、深圳远超智慧生活股份有限公司被第三次中止审核；申报深主板IPO的悍高集团股份有限公司、广东图特精密五金科技股份有限公司、深圳好博窗控技术股份有限公司也都处于中止状态。另外，深圳时代装饰股份有限公司IPO审核已经终止。

从监管层对泛家居企业的问询情况看， 业绩、营销费用、经销商、资产负债率、应收账款等问题关注度居前。以时代装饰为例 ，其2018年因“资产负债率持续较高”“应收账款金额较大且持续增长”“经营活动产生的现金流量净额报告期内持续为负数”等问题，首次上市申请被否。2022年，时代装饰重启IPO，其深交所主板首发申请获得批准，但在审核过程中， 对其资产负债率过高、应收账款余额较高等问题却提出了问询。 2023年，时代装饰再次申请深交所主板上市，但至其撤回上市申请时，公司始终未能完成一轮审核问询回复。

因经营规模和行业地位不符合沪深交易所板块定位，多家泛家居企业要么转道申请门槛相对较低的新三板挂牌，要么选择在北交所IPO。以去年撤回深交所IPO申请的 玛格家居为例，其在撤回主板IPO申请后，宣布挂牌新三板。 从受理申请到挂牌新三板，用时不足三个月。

4月15日，玛格家居启动北交所IPO辅导，半个月后辅导备案申请获受理。对于主板IPO申请撤回原因，公司在上市辅导备案报告中表示，“全面注册制下主板对申报企业的规模、行业代表性等行业地位方面提出更高要求，但 公司经营规模、行业地位与行业内龙头企业之间仍存在一定差距，在主板大盘蓝筹板块定位方面的论证空间有限。 ”

玛格家居指出，“在新规实施后，公司预计暂不符合深交所主板对于申报企业大盘蓝筹的板块定位要求，并且在综合考虑后选择撤回其前次主板申报的申请文件”。就公司收入规模来看， 玛格家居与已经上市的欧派家居、索菲亚等行业龙头企业相比存在一定的差距。

值得一提的是， 在北交所待审核企业中，玛格家居的业绩目前仍是亮眼的存在。 Wind数据显示，截至6月6日，正处于北交所上市审核的95家企业中，2023年收入均值、中位数分别为4.94亿元、3.56亿元，而同期的玛格家居营业收入却达到了9.33亿元。

A股公司分拆项目寻求北交所上市

近年来，有不少业务复杂且规模庞大的上市公司为解决治理和组织问题，在专注自己的核心业务发展的情况下，选择分拆子公司上市，这不仅有利于提高子公司的独立性和灵活性，增加市场透明度和股东的价值，且同时还能增加母公司的投资收益。然而到了 今年，A股公司分拆子公司上市的步伐有明显放缓。

iFinD数据显示，歌尔股份、郑煤机等10家公司在年内宣布终止分拆上市，而明确发布分拆上市预案的公司则有汇川技术、卧龙电驱、招商轮船3家公司。值得一提的是，近期有部分公司宣布旗下子公司拟将在北交所上市，比如卧龙电驱、晶瑞电材、广电电气、振江股份等公司。

4月底，卧龙电驱发布公告称，终止子公司浙江龙能电力科技股份有限公司（以下简称“龙能电力”）分拆至深交所主板上市。随后公司公告称， 筹划申请分拆龙能电力在北交所上市。 5月15日，龙能电力公告称，其已经向浙江证监局递交变更上市板块的辅导备案申请，将上市计划变更为在北交所上市。公告显示，龙能电力已于5月10日起在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让。

此外，在去年12月初决定终止筹划控股子公司分拆至深交所主板上市后，辰欣药业也在今年年初公告称，公司董事会同意 控股子公司佛都药业筹划申请在北交所上市事项。

对于很多公司将分拆项目选择北交所上市的原因，北京南山投资创始人周运南表示，这与今年上市新规出来后，沪深上市的标准明显飙升有关。“今年IPO速度明显放缓，沪深上市排队明显堰塞湖，不少拟申请企业知难而改。此外，因北交所板块定位主要面向“专精特新”创新型中小企业，这也 让一些不符合沪深交易所板块定位的公司主动选择北交所上市 。”

新规后，北交所审核进一步趋严

“‘转道而行’的企业在北交所上市也并非一帆风顺。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，尽管北交所的上市条件相对宽松，但是企业上市仍然需要满足一定的条件和要求，并且需要经过严格的审核程序。 对于一些在财务或合规方面存在一定问题的企业，即便选择在北交所申请上市，也仍可能面临审核不通过或者被否决的风险。

Wind数据显示， 北交所年内IPO项目撤回数量持续上升。截至6月6日，年内已有41家企业主动“撤单”，而去年同期上市申请撤回的家数仅为12家。

“申报北交所IPO的企业上市申请撤回数量的上升，可能与市场环境、政策变化等因素有关。”柏文喜表示，企业在考虑上市时，应该充分评估自身的条件和风险，选择最适合自己的上市渠道。

从审核问询来看，目前监管的重点关注和问询主要集中在经营业绩、收入问题、创新属性、合规性、募投项目等方面。除此之外，毛利率真实性、实控人相关问题、关联交易、股权质押、股权清晰等问题也备受监管重视。

以北交所年内受理的两家企业为例，厦门东昂科技股份有限公司（以下简称 “东昂科技”）在撤回创业板IPO申请不到一年，便启动了北交所IPO进程。 招股书显示，东昂科技主要从事专业移动照明工具的研发、生产和销售，产品包括折叠灯、泛光灯、口袋灯、笔灯、长灯、头灯等多个系列。

6月4日，东昂科技获北交所第二轮问询。从前后两轮问询来看，公司的 技术先进性与市场空间、毛利率、客户合作稳定性、业绩波动、募集资金必要性与合理性均受到监管关注。 事实上，这些关注点与东昂科技冲刺创业板IPO时的监管关注重点有所重合，比如在申报创业板IPO时，东昂科技的股权转让合理性就曾被深交所质疑，而这一历史沿革问题在北交所IPO审核问询时被再次追问。截至目前，东昂科技还未对第二轮问询进行回复。

“‘430新规’之后，在企业运作的规范性方面（业务、财务、法律），与其他板块比，北交所的要求并没有降低，只是财务指标要求比沪深交易所要求低一些。”晶捷互动创始人陈晶晶表示， “430新规”之后，交易所从财务指标、板块定位、科创属性要求以及现场检查等多方面提高了上市标准，对企业的合规要求更高。

周运南也表示，目前京沪深上市节奏都属于缓速期，企业转道北交所上市只是一个择优的选择，但不代表其IPO之路就一帆风顺，能否成功上市不仅要看市场的上市节奏，也要看企业自身质地的成色优劣。