（一）

整整9年过去了，但9年前的那个历史性事件，却改写了世界的格局。

2008年9月14日，星期天。美国《新闻周刊》一篇报道的标题就是：星期天，一个流血的星期天。

在那个周末，时任美国财长的保尔森从办公室给家里打电话。连续数天的加班让他精疲力尽，他对夫人温迪说：“每个人都在看着我，我却不知道答案。”

“我真的害怕了！”保尔森说。

刚从教堂祈祷回来的温迪安慰他说：“你不应该害怕，你的工作反映了上帝的无限心智，你能够依靠他的力量。”

那一天，在保尔森袖手旁观下，位列华尔街投行老四的雷曼兄弟走到了末路的尽头，在秋日凉风的吹拂下，西装革履的雷曼员工，带着自己的物品最后一次走出办公室。金融海啸席卷华尔街，已成定局。

那是改变世界的一天，世界格局从此发生了深远的变化，G20开始登场，金砖国家，尤其是中国，成为最耀眼的角色。

（二）

这是血淋淋的教训，只是很多人已经忘记了教训。

今天的美国人都很清楚，雷曼乃至整个美国经济的悲剧，与此前的美国房地产泡沫密切相关。但把时间推移到八年前，美国人对房市繁荣更多的是兴奋，而不是恐惧。

2006年6月，我刚到华盛顿工作时，许多美国人还未没有及时买房或少买了房子而懊恼不已。一位华人朋友就颇有悔意地对我说，以前他买的60万-70万美元一套的别墅，当时已涨到了150万美元左右，如果多买一套，那该多好！

但很可惜，这种乐观情绪并没有持续多久。也正是从2006年起，美国房市在火爆多年之后，开始下滑，随后则急转而下。房价在20%、30%甚至50%、80%的折扣比例暴跌。未买房人持币观望，已买房人欲哭无泪。　

买房者和建房者，都成了房东，作为一个最直接的日常感受：从2006年起，美国街道旁的一道独特风景，就是越来越多的房地产广告。降价促销、赠送礼券，卖房者使出浑身解数，购房者却依然寥寥。在首都华盛顿，不少刚建成的楼盘在销售不畅之后，最终只能打出“暂时出租”的广告。

在描述美国房市危机时，我在报道中曾多次引用过这样一个例子：

美国亚里桑那州，从业15年的房地产经纪人内尔·布鲁克斯，碰到一件情绪严重失控的女客户。

　　“她把手机从左手到右手不停地掂量，好像在玩一把刀子，然后就突然向我砸过来，我一闪身，身后的墙上就留下了一个坑。”他说。

　　 淑女也疯狂，究竟为什么？原来，布鲁克斯告诉她，她房子价值又缩水了6万美元。6万美元，对美国人也是一笔不小的数字，关系到生存本钱。

当房价上行的时候，怎么出手，都是机遇；但随着泡沫的破灭，此前的决定，都成了生活的噩梦。

持续走低的房价，除了“套”住了兴冲冲高价买房的美国人；随即被套的，还有美国的房贷公司，尤其是风险较高的次级抵押贷款金融公司。

2007年4月2日，美国第二大次贷供应商新世纪金融公司（New Century Financial）宣告破产。这家在2007年初资产规模还超过17亿美元的次贷公司，在短短三个月内规模缩减到不足5500万美元。

翌日，美国有线电视新闻网（CNN）披露说，在整个2006年，美国次级贷款高达6400亿美元，约为3年前的两倍，次贷占到了美国全国房贷市场总规模的20%，金融公司、对冲基金手中以次贷抵押的债券总值达到了1万亿美元。

泡沫，总会破裂的。按照业内人士的统计，当时13%的次级贷款已形成了坏账。于是，就在2007年的春天，美国次贷行业开始全面崩溃，市场上一片杀伐之声，超过20家次贷供应商宣布破产、遭受巨额损失或寻求被收购。

　　由此，世人所知的美国次贷危机渐显峥嵘。

在美国，“次级”是相对于“优惠级”而言。所谓次贷，就是发放给信用较低的贷款者的贷款。与普通的按揭贷款不同，次级房贷的简单过程如下：信用较低的人从次级放贷机构获得贷款；放贷机构将房屋抵押的债权出售给投资银行，用收益进行再贷款；投资银行则将债权重新包装成债券，在资本市场发行。

相对于针对高信用客户的“优惠级”贷款，次级贷款利率高，收益大，但杠杆大，风险也大。

但在2001年至2005年美国房市火爆时，人们都希望买房来实现资产增值，房贷公司也愿意发放次级贷款实现高收益。一些公司受利益趋势，加大杠杆，甚至推出“零首付”、“零文件”等贷款方式吸引贷款人。

大浪袭来，一个个曾经呼风唤雨的金融巨擘，现在是厄运难逃。

2007年6月7日，华尔街第五大投行贝尔斯登宣布，旗下两只对冲基金停止赎回。这只是更大风暴来临前的序曲。2008年3月14日，贝尔斯登股价暴跌45.9%。在流动性全面恶化的压力下，贝尔斯登不得不向美联储申请紧急贷款。

两天后，为防止金融市场出现灾难性暴跌，在财政部和美联储施压下，贝尔斯登以每股2美元的“跳楼价”将自己卖给了摩根大通。美联储则为这笔并购案提供了大约300亿美元的担保。

对于这起并购案，许多媒体均以“枪口下的婚姻”来形容，意指贝尔斯登虽万般无奈，但为了存活，最后只能委身于摩根大通。

随后则是美国印地麦克（IndyMac）银行。2008年7月11日，该银行因不堪巨额亏损和挤兑而关门歇业，这是美国历史上第四个大银行倒闭事件。然后噩梦又轮到了美国住房抵押贷款市场两大巨头房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）。

凄风苦雨中，雷曼兄弟也走到了末路的尽头，由此掀起国际金融市场的滔天海啸。

（三）

2008年9月13日，星期六，围绕着雷曼的命运，华尔街的“密室政治”在燥热中开始，在冰冷中结束。

从阿拉巴马一家棉花经纪行起步的雷曼兄弟有着158年的历史。作为华尔街第四大投行，雷曼在过去几年美国房市泡沫期，不断放大杠杆大举扩张，这使雷曼业务迅速发展，但也使其陷入财务异常脆弱的困境。

2008年9月10日，雷曼对外宣布，2008年第三财季损失39亿美元。9月11日，此前已连续暴跌的雷曼股价一日内再度暴跌42%。在过去几个月，暴跌似乎成了美国股市的一道风景，而雷曼则成了股市“空军”的领航员。

雷曼作为华尔街“大到不能倒”中的一员，一旦倒闭，影响深远。为挽救雷曼公司，被誉为“飚风汉克”的保尔森使出了浑身解数。

在保尔森、美联储主席本·伯南克以及时任纽约联储行行长盖特纳的要求和安排下，华尔街的金融大亨们在纽约举行碰头会，就雷曼前途进行磋商。

鉴于形势紧急，保尔森发出警告：必须找出了一个解决方案，因为雷曼破产会给所有人带来风险。

对这次闭门会谈，一位美国联邦官员感慨道，这实际上是“全世界最大的一个牌局”。

但保尔森也划出底线，政府不会救助雷曼公司，因为他害怕纳税人攻击他慷国家之慨，拯救一个挥金如土的华尔街大佬。

美国政府不出手，其他公司岂敢冒险？雷曼兄弟董事长兼CEO福尔德拨了一个又一个求助电话，但却无人理睬。他事后哀叹：“这种痛苦将伴随我的余生。”

对于见死不救的指责，保尔森则回应说，他当时如果能救，肯定会对雷曼施以援手，毕竟，他的一个弟弟也在雷曼做事。

但从事后来看，保尔森彻底赌输了，他低估了市场的反应。而市场的恐慌，更将整个华尔街拉入了深渊，美国由此陷入30年代大萧条以来最严重的经济危机。

金融海啸愈来愈猛。

2008年9月15日，星期一，美国第四大投银行雷曼兄弟宣布破产，这也是美国历史上最大的破产案。

同日，美国第三大投行美林公司（Merrill Lynch）被美国银行（Bank of America）收购。

9月16日，星期二，评级机构穆迪公司（Moody）和标普公司（Standard and Poor）调低陷入困境的保险业巨头美国国际集团（AIG）的评级，AIG股价开始暴跌。

9月17日，星期三，美联储被迫对AIG提供高达850亿美元的紧急贷款，避免该公司陷入破产。

9月18日，星期四，保尔森、伯南克和一些重量级议员紧急磋商，要求国会通过7000亿美元的救市计划，以此购买金融机构不良资产。伯南克警告说：“如果我们不这样做，我们可能星期一就会没有美国经济。”

9月19日，星期五，保尔森公布了金融7000亿美元的金融救援计划。小布什后来回忆说，“（我的）主要经济顾问们告诉我，我们现在的处境可能比‘大萧条’还要糟糕。”

9月20日，星期六，美国政府正式向国会提交救市计划。

9月21日，星期日，美联储宣布批准美国第一大投行高盛（Goldman Sachs）和第二大投行摩根士丹利（Morgan Stanley）实施业务转型，转为银行控股公司，即普通商业银行。

9月25日晚，星期四，美国监管机构接手美国最大储蓄银行华盛顿互惠银行（WaMu，Washington Mutual），并将其部分业务出售给摩根大通。

至此，次贷危机使美国前五大投行全军覆没。华尔街正经历一场“世纪洗牌”。美国CNN在其网站上说，美国投资银行业的巨变，造就了“华尔街的新世界”。路透社则发表评论说，这意味着一个“时代的终结”。

美国许多媒体在报道时都使用了一个相同的词：BLOODY（流血的）——这是华尔街流血的一周、流血的一月。

（四）

美国媒体曾刊登了一幅漫画：金融海啸后，在华尔街残存的一块废墟上，保尔森问华尔街的幸存者：这到底是怎么回事？幸存者则范文：这应该是我来问你。

在五大投行中，保尔森曾执掌的高盛状况，相对最好。一些国会议员就指责，保尔森其实早就知道危机的严重性，但却因为本身利益考虑，未能及时采取有效而更强硬的行动。

议员的指责未必都是事实，但在这场金融危机中，依然是“贪婪与恐惧”交缠。华尔街的贪婪，是危机全面恶化的一个重要根源。

谈起这场危机，约翰·霍普金斯大学（John Hopkins University）经济学教授鲍泰利（Pieter Bottelier）对我分析说，美国金融市场沦落到这种地步，与美国金融机构的投机性太强有关。此外，由于金融的创新，大量金融衍生品推向市场，而许多投资者其实对这些金融工具的风险性不清楚，这就埋下了重大隐患。

当时备受危机困扰的美国总统小布什则毫不留情地指斥华尔街“喝醉了”，而且“还在宿醉中。问题在于它多久才能清醒过来，不再用那些千奇百怪的金融工具。”

金融衍生品之祸，是将一个领域的泡沫，扩展至整个经济基本面的泡沫。林毅夫就对我说，这次危机就暴露了美国金融创新的隐患，金融衍生品越搞越复杂，监管又没跟上，这就使泡沫不断膨胀，最终酿成严重的金融危机。

美国原先的金融监管确实存在很大漏洞。比如，投行不在美联储监管之下，帐外金融衍生品更是放任自流。当然，出于本身利益考虑，投行，也包括此前的“两房”，都出重金在国会雇有游说团，阻止国会授权政府对它们加强监管。而共和党的一贯理念是：只有自由市场经济，才能确保经济的繁荣。

资本追逐暴利的本性，将风险置之脑后。诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·麦克法登(Daniel McFadden)2008年就指责说，在追逐利润过程中，银行家有责任保护客户利益的理念被抛诸脑后。这也随后导致了美国金融改革中，要设立独立的“消费者金融保护署”（Consumer Financial Protection Agency），切实保护消费者的利益。

美国前劳工部长罗伯特·赖克（Robert Reich）指出，美国金融体系存在不透明性，金融机构和个人的借贷大大地超过了经济增长的速度，这必然会导致问题。这一观点后来也正为金融监管改革的一个重要考量。

2002至2006年间，美国家庭贷款以每年11%的速度增长，金融机构贷款则以每年10%的速度增长，这都远远超过了整体经济的增速。

当美国房地产泡沫破裂、房价暴跌时，许多人就处于无力还贷的境地，次贷危机由此爆发，危机随后全面扩散至金融领域。

在房地产火爆的狂热中，又会有多少人能理性认识到危机正在降临呢。

巴菲特后来也感慨，当时所有人都犯了同样的错误，认为房价会永无止境地上涨，“基本上，四五年前，几乎每个美国人脑袋里都有这样一个概念，不管是正式的还是非正式的，认为房价不可能大幅下跌……”

但规律总是颠扑不破的，早一点晚一点而已。

没有只涨不跌的市场，不管是股票还是房屋，如果价格脱离了实际，市场最终会作出反应。上世纪日本房市的疯狂，本世纪初美国房市的火爆，最终都演变成了灾难性的后果。

危机让美国经济模式遭到了广泛质疑，金融危机、两场战争，让美国衰退变得不可避免，与此同时，金砖国家整体崛起，G20峰会由此成为惯例，中国走近世界舞台的中心。

十年一个轮回。出来混，总是要还的。

一个可怕的现实是，现在北上深的房价，已经远远超过了美国和日本人的房价。当年在美国工作时，一位美国政府统计学专家听说，北京的房价比华盛顿还要贵时，惊讶得说不出话来，连连呼不可思议。

不可思议的是这个美国人，那还是几年前，他估计听到现在北京的房价，认为华盛顿都是落后地区了。

有机构统计，2016年6月，中国居民房屋总市值最高的前50个城市，市值总和超过了200万亿人民币，达到219万亿元，已经超过美国全国的居民房屋总市值200万亿元。或许中国人确实很有钱，也更聪明。

网上有个段子说：房产交易中心里，一拨人卖掉了房，准备进股市抄底，另一拔人，刚从股市中套现准备扫房子。两队人马擦身而过，互相瞟了一眼,心底都念了一个词，SB……

新的泡沫，会以眼泪结束吗？时间会告诉一切，尽管结果往往格外残酷。