机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件

出品 | 机构投资者评论 IIR综编

请尊重原创，抵制洗稿，违者必究

转载授权、商务合作等请联系后台

IIR防丢失备用公众号：IIR_Backup

在此前两次申请IPO未果后，取得北京“专精特新”企业称号的嘀嗒出行，今日（2023年2月20日）再向港交所主板递交了上市申请，中金、海通国际及野村国际为联席保荐人（中金为新增）。

从最新招股书看，经IIR进一步查询，嘀嗒出行的股东，除五位联合创始人（通过5brothers Limited持股，共持有 33.11%的股份）外，李斌和他的“蔚来资本系”（见下图深红色字样的相关主体），是嘀嗒出行的最重要股东，而嘀嗒出行的其它股东还有：IDG资本，被误认为是“华兴”而实际是“崇德投资”的相关主体，以及高瓴、京东、携程、挚信资本等。

下图为嘀嗒出行上市完成前，最新的架构及安排。

股东情况拆解

从嘀嗒出行的创始团队及多轮融资看，招股书显示，2014年12月，嘀嗒完成300万美元A轮融资，2015年2月完成2000万美元B轮；同年，嘀嗒陆续完成1亿美元C轮融资；2017年8月至2020年8月期间，嘀嗒完成D轮及E轮融资（蔚来资本基金I在此期间认购“北京畅行”（国内主体，见前图）超过5亿元人民币的可换股贷款，2020年中行使认股权）。

目前，宋中杰、李金龙、朱敏、段剑波及李跃军5位联合创始人通过5brothers Limited持有公司33.11%股权，50%投票权（5位联合创始人分别拥有5brothers Limited的59.33%、10.87%、10.87%、10.87%及8.06%权益）；已被腾讯等私有化退市、李斌创立的易车网持股5.05%；持股2.14%的BothWealth Fund，背后实控人是肖蓉女士，而经IIR查询，该女士，或就是与蔚来汽车系颇有渊源的投资机构——复奇投资（Future Capital）的法定代表人（肖蓉女士曾在易车集团担任高级管理人员，复奇投资此前也称是一家蔚来汽车系的VC机构）。

如此看来，与李斌及蔚来资本系有密切（合作）关系的投资主体，包括Leap Profit Investment Limited（对应湖北长江蔚来新能源产业发展基金(蔚来资本基金I)，持股17.69%）、易车香港（持股5.05%）、SMART CANVAS INVESTMENT（蔚来资本基金II，持股4.23%）、STAR CELESTIAL HOLDINGS（蔚来资本NIO Capital，持股0.12%）、肖蓉女士（通过BothWealth Fund，持股2.14%）及李斌为授予人、受益人的信托基金NBNW Investment(持股2.11%）。

此外，嘀嗒出行的其它股东，如老牌、一线机构IDG资本、高瓴等，IIR这里不必多言，今日，特别纠正一下个别媒体此前报道中出现的错误：

嘀嗒出行股东之一“China Renaissance Capital Investment”，并非我们更为熟知的华兴资本，虽然机构“China Renaissance”的英文名相同 ，但此“China Renaissance”并非华兴资本，而是另一家简称CRCI、中文名为“崇德投资”、较少出现的低调机构。

崇德投资英文全名China Renaissance Capital Investment，简称成CRCI，由邱子磊（英文名Mark Qiu）和其合伙人于2005年创立，最初是与瑞士信贷合资成立的机构，2012年变成一家完全独立的投资管理和顾问公司。

崇德投资在2006年募集了中国收获系列基金 （China Harvest Fund），并在2010年、2015年募集两期后续基金及一系列专项基金。

IIR据崇德投资官网，自2005年以来，其已在包括工业、消费和医疗保健领域在内的多个行业中完成超过45项交易，投资额超过30亿美元，目前，崇德投资的投资焦点是中国的减碳领域和SMART行业（智能制造，自动化，机器人和硬件科技），在香港，北京，上海和成都均设有办公室。

崇德投资创始合伙人、首席执行官邱子磊，此前曾任所罗门美邦亚洲石油和天然气投行部负责人、并任中海油首席财务官等，而这次投资嘀嗒，Mark Qiu通过Eastnor Castle，持股7.29%。

此外，嘀嗒出行的股东列表中，还有一家由知名投资人冷雪松创立的云翮资本/Lupin Capital（通过Lupin 2 Co持股1.43%）值得一提。经IIR查询，冷雪松此前为美国泛大西洋投资集团（General Atlantic) 董事总经理，2015年创立云翮资本/Lupin Capital。云翮资本是一家位于香港和北京的私募股权投资基金，专注于互联网、消费、健康医疗领域的股权投资。

嘀嗒出行轻资产，近4年基本连续盈利

嘀嗒出行的前身为“嘀嗒拼车”，成立于2014年，主要拥有顺风车平台和智慧出租车两大业务。通过顺风车平台业务，减少上路行驶的私家车空座，通过智慧出租车服务，将扬招场景数字化，提高现有运力及效能，改善个人的出行体验。

作为出行信息的整合服务商，嘀嗒出行采取轻资产模式，不拥有或租赁车队车辆，也不向私家车主和出租车司机提供大量补贴。这使得嘀嗒出行以较小的增量成本来扩大业务规模，实现高于行业水平的单位经济性和运营杠杆率。

截至2022年9月30日，平台拥有1240万名认证私家车车主，在366个城市提供顺风车平台服务，86个城市提供了出租车网约服务；而从收入结构看，嘀嗒出行收入的约9成左右，都来自顺风车业务，出租车网约服务仅占不到5%。

嘀嗒出行自2019年首次盈利；最新的招股书数据显示，疫情之下的2020年、2021年和2022年前9个月，嘀嗒出行顺风车交易总额(GTV)分别约为81亿元、78亿元和46亿元；2020年、2021年和2022年前9个月营业收入分别为7.542亿元、7.806亿元和4.283亿元（见上图），2022年前9个月因疫情影响等，收入较去年同期减少26.63%。

同期毛利率分别为82.7%、80.9%及74.6%；调整后净利润分别为3.433亿元、2.380亿元和0.654亿元。也就是说，自2019年后，近三年嘀嗒出行也基本实现盈利，虽然2022年前9个月，其净利大幅下滑64.59%（自2021年前9个月的1.847亿元降至0.654亿元）。

2020年10月8日，嘀嗒出行首次向港交所递交IPO申请，据当时的媒体报道，当时计划募集3到6亿美金；半年后，上市申请失效，2021年4月13日，嘀嗒再向港交所二次递交招股书。

两个月后，2021年6月30日，滴滴在美低调IPO，此后的故事，大家都知道了。

二次递表失效后，在平台经济迎来规范发展的“新时代”时，嘀嗒发起了第三次IPO冲刺。今日最新提交的招股书中，尚未提及有关融资规模和时间表等细节问题，而据彭博社报道，有知情人士称，嘀嗒这次计划募集2亿美金。

而此次IPO拟募集的资金，将重点用于：提升技术能力及升级安全机制；扩大用户群并加强营销及推广计划；增强变现能力；在中国出行市场价值链中选择性地寻求战略联盟及投资收购机会等。