我们都知道一个常识，那就是买入企业后要持续跟踪企业，而不是买定离手不闻不问，而关于如何跟踪企业，这里谈下个人的想法。首先要摆明一点，跟踪企业绝非简单的关注每个月的财报数据，如果这样，那每个人报个会计冲刺班就可以走马上任当股神。

那么到底跟踪什么呢，我的核心观点是由重到轻，对于企业而言，最重要的是核心价值，次之才是其他和财报数据、业绩波动。

核心价值听起来是个很虚幻的词，如果将其翻译到现实中来，那就是企业用户行为的不变性，这是我长期观察思考之后，凝练出的一点，当然这点对于看图炒股的老铁们来说，可能觉得有些“毒鸡汤”的味道，但对于有过商业经历的人，我相信会有共鸣，因为这也是我个人商业经历的沉炼。

前期我谈分众一篇时，说过关于核心价值，若用一句话来简练概之，则用户行为即核心价值，若我一开始听到这句话，我都会觉得太扯太假大空，但透过长期的调研、观察思考，我依然坚定的认为用户行为即核心价值。

继续拿中医说事，试问中医的核心投资价值是什么呢？如果对于中医黑，想必会说中医是负价值，因为药效无法双盲验证，无法治病等之类的说辞，我想说他们说的没错，但这里谈论的是投资价值，而非医治价值，你若深度剖析这事，你会发现他俩压根都不是一个逻辑。

先上盘缠炒栗子，这是我个人杜撰的一个虚假案例，如有雷同，纯属巧合。在古代战乱时代，王朝亏空，疫情遍野，亏空的国库让皇上可愁怀了，那些个藩王贵族活的倒是很滋润，这时一个大臣建议皇上把皇宫里的首席御医叫来，让他研制一味可以防治疫情的药，并且把配方留存于皇上，皇上亲笔赐名“神仙丹”，然后在全国遍地下设专卖馆，因为有了皇上赐名背书，这神仙丹畅销大卖，国库很快就充盈，而且连续几百年都强势增长不减，作为这味神药大股东的皇帝家族，获得了千万倍的回报。

而这位御医告诉他的子孙，不要投资入股这味神药公司，因为只有他知道，这药虽然有效，但却并非神药，实无巨大价值可言，数百年下来，其子孙只能眼睁睁看着这神药一路飞天，懊悔不已。

故事讲完，我想说，这是无数公司成长的一个缩影，里面涉及到一个很烧脑的逻辑论证，就是产品价值与投资价值，对这个逻辑关系点，我也思考论证了许久，最终的思考结果是它们有部分重叠关系，但不完全对标，在长期调研后，我又推演提炼出，投资的核心价值即为用户行为。

在故事中，对于神药的投资分成了两派，皇帝派和御医派，皇帝派赚了数百年，御医派看了数百年，为何呢，因为御医派坚信“产品价值即投资价值”，而皇帝派之所以成赢家，是用户行为的不变性成就了他，所以，对于投资而言，我们应该从用户向企业去推，投资的价值首先在于拿到用户口袋里的银子，这是个核心点，不管是你研究产品也好，营销也罢，都必须落脚在这个点上，由此，核心价值的丧失也即用户行为的改变。

何为跟踪呢，不是跟踪企业财报，而是用户行为，要知道，上个月好好的下个月立马就完蛋的企业太多了，一个政策一个社会因素的改变都会让企业的核心价值丧失，核心价值的丧失也就意味着我们投入的本金归零，这是对我们最大的风险，老巴总说一句话，投资最大的原则就是永远不要亏损，其实这里还可以分段去说，首先，我们要具备“不让本金归零”的能力，也就是说，可以小亏不可大亏，而我对大亏的定义为核心价值的丧失，也即用户行为的改变。

让一个企业的核心价值毁灭，说来也很容易，对于分众而言，只需要一条政策：“电梯内不准挂广告”，政策发布当天，核心价值瞬间毁灭，千亿市值立马蒸发，对高速和旅游企业而言，也是一条政策就可毁灭其价值，对奢侈品而言，管理层发布一条持续降价的战略，就是价值毁灭

所以，我跟踪企业，最重要的就是跟踪用户行为的变化，它会让我具备“避免价值毁灭”的能力，比如对于片仔癀，我会持续关注跟踪用户的购买行为有没有发生变化，以及挖掘背后变化的因子，我管你什么中医黑不黑，民智渐不渐开，扯那些都是靠想象去强奸现实，只要越来越多的用户持续重复这种购买行为，越来越多的用户愿意从兜里掏银子来换它，那其核心价值就不会变，就不会毁灭，那我就可以睡个踏实觉，正如老巴投资吉列时所说的：

“每当我晚上入睡之前，想到明天早晨全世界会有25亿男人不得不剃须的时候，我的心头就是一阵狂喜

可以得知，老巴这句话里暗射出他对用户行为的重视，同理，每当我想到未来老龄化时代来临，有五六亿人需要为保肝发愁时，我心头也是一阵欣慰。

对于上海机场，我关注的是客流量的一个变动趋势，只要有足够多持续增长的用户通过上海机场时，我就知道我晚上能睡个踏实觉，因为流量直接决定了其一切的价值，所以我只需要通过看看数据，就能知道每年在上海浦东坐飞机的人数，只要人数在增加，说明用户行为这把核心价值锁它很牢固，我就不用担心价值毁灭为什么说，有些企业就是很坚挺，如果你足够细心观察，你会发现，所有的坚挺都源自用户行为的不变性，这个不变性就是保住我们本金的底层保护伞。

我记得之前有个朋友在饭桌上，给我介绍了一项目，意思大概是邀请我入股他成立不久的露天广告传媒公司，起初有些动心，后来我走到大街上去观察人们的行为，我惊讶的发现，居然没有人抬起头看大街上的招牌广告，回头我问了朋友，它的经营流程，意思大概是客户先缴费，帮助他们在露天打广告，我心想客户在缴费后若感觉效果并不好，想必是不会继续续费的，所以我并未投，之后朋友公司也是无力为继、完犊子了。

还有对好市多这样一家公司，如果你要研究其核心价值，它的核心价值，在其财报中就是每年会员续费数量的趋势变动，因为它代表着用户行为的变化，通篇财报很杂很枯燥，其他都可以不看，但这关于保本的一条你得看。

而有的公司，虽然数据不错，但你发现用户其行为发生了改变，这时，我们要小心，因为这是核心价值在变动，至于公司战略变动、调整价格等这些行为，倒不是最重要的，关键看这些行为能否引发用户行为的变动。

当你发现人们不再用胶卷时，你就应该知道柯达的核心价值正在毁灭，当你发现更多人开始用手机阅读，也就注定了出版业的价值毁灭，毁灭的还有打印机巨头施乐公司，用户行为的变化成就的则是移动端的苹果。

尤其是对于大公司，我很认同周鸿祎所说的一句话，他说大公司都是被趋势打败的，我们应该知道一点，大公司的产品通常都是最优的，它有实力有品牌，人家不缺这点，但即便如此，为何还是会有不断的公司倒闭呢？说白了，就是用户行为发生了改变。

而套利的机会通常来自于，用户行为没有发生改变，但由于其他可以解决的问题导致的企业陷入困境，说白了，就是只要核心价值没有动，其他什么都好说，比如上海电力在几年前因煤炭价格上涨导致亏损，但如果从用户行为上去看，你会发现压根没变化，上海还是需要电力的，所以，其他问题就都不是问题，都可以去解决。

我们可以设想，假如分别由两种原因导致其都亏损5个亿，一个原因是人们不再用电导致，一个是煤炭价格上涨导致，试问都是亏损5个亿，那股价应该跌的幅度一样吗？当然不应该不一样，我的答案是一个应该选择清仓，一个选择加仓，因为这两个问题的解决难度是不一样的。

包括老巴当初投资运通，也是基于使用运通卡用户行为不变这个定海神针。

由此，个人将企业的问题，分为核心问题与外围问题，核心问题只有一个，就是用户行为的变化，它决定着核心价值，难度系数是最大的，外围问题是用户变化之外的问题，比如营销战略等。

还有我调研期间，感受最深的就是农村网吧的衰落，我父亲一战友就是开网吧的，早期前几年大把银子赚着，后来突然一两年就跟得病似的，立马完蛋，用户去的越来越少，我当时仔细调查了这一行为背后的原因，很简单，人们个人电脑已成为普及，在家干点啥事更方便，谁还会花钱去网吧呢？除非打游戏需要电脑网速和氛围要求的，我觉得这种行为很难逆转，因为用户一旦适应了自用电脑，就很难再去网吧，这一点也是得到了印证，之后我再去调研时，大部分农村网吧都已经消失。

可想而知，如果我们不调研和思考这点的话，很容易陷入核心价值的毁灭之路，毕竟有太多人死在开农村网吧上面。

还有聚美优品，我之前一朋友玩美股就对这家公司产生了极大的兴趣，垂直电商心智更强等溢美之词溢于言表，在其业绩持续下滑期间，我甚至看到不少关于“错杀”“王子落难”之类的鼓励抄底的观点，但它的致命点恰恰触碰了“用户行为发生改变”这个核心命门，这就注定了这事没那么简单，其老用户数量持续下滑，就说明核心价值已经动摇，所以王子落难也要分是王子掉到阴沟里，还是掉进大河里，由此，王子落难导致的错杀，有个典型的特征就是用户行为没有改变。

比如平安当初投资富通失败，导致股价暴跌，它可以称之为错杀，是因为其核心业务的用户行为并没有发生变化，还有中兴事件，主要是基于产能端的限制，核心用户行为并无太大变化，白酒的错杀也是同理，用户喝酒的行为没有变，双汇错杀的前提也是人们吃猪肉的行为没变。

以上阐述，归练为一句话，则是核心价值不毁灭不动摇，仅是外围问题导致股价下跌，这才是我们判断错杀的难度最低的能力圈，难度系数更大的能力圈，则是核心价值在毁灭，我们还投入大量精力去论证其用户行为的可逆性，这个难度就更大了，这相当于，你投入很大精力去研究一个落入悬崖的人会不会有生存的可能性，不好意思，有那精力，够我研究好几个一尺栅栏的公司了。

包括现在回过头再去看当初马化腾卖qq这事，你会发现颇有嚼头，当初老马想把qq卖给海尔老总张瑞敏，张总问老马你的盈利模式是什么，老马说最好的盈利模式还没有找到，但最大的优势就是有很多人在用，其实这里老马提出了很重要的一点，就是用户行为的强度，由此，它的核心问题是已经被解决的，但没有解决的是盈利模式，这是外围问题，后来我们也发现，有了持续的用户，它的盈利自然也找到了属于自己的模式。

核心价值更多是基于于用户端给予，而非产品端，否则世上就不会有高毛利的产品了，用户决定投资的核心价值，产品决定用户需求的基础价值，这话挺烧脑的吧，多读几遍你就会发现，更烧脑，烧脑归烧脑，别烧坏就行，这话还是自有它的道理。基础价值，说白了就是我买个lv，你总不能给我一破包吧，它有它的基础实用性，而核心价值就是“用户购买这种行为”，把这点想通，很多问题也就迎刃而解。

这也就可以解释，为何有些企业持续亏损但市场给出的市值却很坚挺的重要原因，因为像拼多多、京东、特斯拉等这些企业，它们的用户行为没有发生不利的变化，用户数量反而越来越多，这是核心问题，也就是人们并没有改变在网上掏银子买东西的行为，其他问题则是外围问题，你会发现，核心问题得以解决的企业，外围问题离解决也不远了，这是从定性或者哲学的角度去看到的。

由此，我们跟踪企业的首要任务，就是跟踪核心价值的变动，也即用户行为的变化，当人们不再为某一商品掏银子，当人们的下意识行为悄悄发生改变……先判断出这是否是一种不可逆的趋势，若不可逆，则这就是核心价值的慢性毁灭。