路演嘉宾：梁杏 国泰量化投资部总监、基金经理

路演时间：8月26日10:00

大家好，今天我们跟大家介绍一下科创板100ETF这只基金。

就像我们标题所说的“掘金科创中小成长”，科创板100指数属于科创板里面市值比较小，或者说比较有竞争力的成长风格的部分。科创板100ETF的发行时间是8月31日至9月1日，发行时间刚好是一周的时间，这一整周都是网下现金认购的时间，其中最后三天是网上现金认购的时间。认购代码是588123，上市以后的代码就会变成588120，这也是上交所的ETF产品的一个特点。

我们今天的内容主要分成四个部分，第一部分是介绍科创板自身的投资价值，第二部分是科创板100ETF以及这个指数的投资价值，第三部分介绍一下我们这个管理团队，第四部分是关于科创板100ETF的一些投资策略和建议。

01 对中国经济、对A股市场不必过于悲观

在开始介绍指数和产品之前，我想跟大家聊几句市场。因为现在市场上对于整个A股的悲观情绪其实还是蛮大的，这个悲观情绪它来自于哪里？其实主要还是来自于大家对于经济复苏力度有所担忧。我们都说股市是经济的晴雨表，我们也知道当经济不好的时候股市它会提前反映对吧。所以，大家就会对经济特别的在意和关注。那我们也希望通过今天的分享给大家注入更多的一些信心。

我们知道目前几个大的经济体，比如中、美、日、英，从他们的经济走势对比中可以很明显的看出，中国的经济走势还是非常非常有竞争力的。下面GDP总值这张图中红色这条线是中国，可以看出过去20年中国经济走势的斜率很高，比美国、日本以及英国代表的欧洲经济体都要好，经济总量也是不断上涨。经过这么多年的发展，中国已经把自己奋斗到了第二大经济体的地位。

那我们可以怎么来看待这个地位以及我们过去这些年取得的成就呢？大家可以想象，我们买基金的时候，都会看历史净值对不对。我们可以把中国政府看作是一个基金经理，他在操盘中国经济这样的一个基金的净值，那我们会看到过去几十年的历史净值放在全世界范围内都是非常惊艳的。所以其实我自己特别不太能够理解，在我们拥有这么好的历史业绩的情况下，有的时候情绪为什么会这么悲观，好像我们的经济马上就不行了一样。中国经济的这个历史业绩，不管是放在我们自己上下5000年的历史中来看，还是放在现在世界经济范围来看，都非常能打。

这是我们对于中国经济的一些想法，我们觉得虽然现在暂时遇到了很多困难，但同样的美国经济难道没有困难吗？大家都会有各自的困难或者难题。怎么样去解决自己遇到的困难和难题，我觉得这可能更有现实意义。

再看GDP增速的话，早些年我们的GDP增速还有超过10%的时候，后来就稳定在7%到8%，现在是往下掉到了5%左右。可能未来我们的GDP中枢还要再往下一点。但是，如果我们再去跟其他的国家比如美国、日本、英国比较的话，那我们的GDP增速是不是还是在一个比较高的位置上？所以，从GDP的增速或者说整体的能力来看，我觉得，我们首先并不需要对中国经济失去信心，虽然这个过程中会遇到很多问题，但是我们最近7月24号的政治局会议上也都诚恳的面对了这些问题，并且还提出了一些解决方案。比如说地方债的这个问题，那通过长期置换的方式，时间换空间来解决，就不会爆雷。

所以，我们有没有问题？有！但是我们会因此而变成最差的吗？我觉得那也不会。毕竟，过去这几十年，中国人民的勤劳、勇敢、聪明等等特质都表现得淋漓尽致。所以我们才会走上致富的道路。所以，我们认为没有必要去对中国经济失去信心。这是我想要在产品介绍前跟大家交流的第一个点。

那好，第二个点就是大家关心的股市的问题了。我们来思考一个事情，就是政策底和市场底之间的距离有多远？我们现在都说，7月24号政治局会议出来了之后，它就构成了一个市场底。我找了一下市场上的一些素材，发现华福证券研究所有一个非常好的材料，他们统计了政策底的一些历史情况，我们会非常明显地看到，政策底和市场底之间还是有一定的时间差的。

比如，2008年的这个政策底，我们也会发现，2008年的9月18日那天晚上三大救市政策出台，股市也有一个小反弹，然后又往下掉了。这个剧本是不是很熟悉，是不是今年7月24日政治局会议之后市场也是类似的走势，到现在也在往下掉。我们继续回到2008年，再到了11月9号四万亿计划正式出台。但是大家会看到，其实在11月9号四万亿计划正式出台之前，市场的最低点已经呈现了。所以，政策底、市场底之间确实还是会有一个差距的。不是说政策底出来了之后，市场底它就跟着马上出来。

然后我们再看一下2012年。当时股市特别差的时候，9月6号、9月26号都出过政策，然后市场也是非常震荡，好像没有受到政策的驱动，或者说政策的驱动不明显。但是大家再看一看，其实到了2012年的年底，也就是12月份的那个时候，市场底它就出现了。对不对？

所以，我们也会非常明显地看到，不管是2008年还是2012年，市场底它都是要晚于政策底好几个月出现的。有的时候快的话可能是一个月，慢的时候可能要两三个月或者一个季度。

我们再看一下2018年，这个剧情可能大家更熟悉一些，因为离我们的时间更近。2018年的市场为什么那么惨，大家还有印象吗？我记得有两个大的原因，一个是中美之间国际关系的变化，另外一个就是去杠杆。就导致了整个股市在2018年从3200点一直跌到了2500点左右。然后这个时候，高层和监管部门对资本市场进行了表态，包括当年11月1号民营企业的座谈会就召开了。但是大家看，当年10月19号高层发声之后，市场其实依然还是震荡了一段时间的，然后到什么时候才出现真正最低的底部？其实都到2019年1月1号了，我没记错的话，当时的最低点是2449点。虽然2018年也出现过2500点以下的低点，但是真正比2018年的低点还要低的点位2440点，是在2019年1月出现的。我不知道大家还有没有这个印象。

所以，我们想要表达的就是，政策底和市场底之间，它不是一蹴而就的。不是说这个政策出台了之后，市场底马上就会迎来V型反转，它会有一个稍微的时滞。然后在这个过程中，大家可能会不断的怀疑、确认、打消，然后信心再起来，大概是这样的一个过程。

然后，我们再来说一说投资者投资上的一个心理状态。我们知道，做生意要赚钱，成为大老板的原理是什么？低买高卖对不对？我们把原材料买回来，通过努力或者说通过我们的加工，提供了附加值，然后以高更高的价格卖出去。不管怎么说，它总归是一个低买高卖的过程对吧。

投资其实也是一样的道理。但是我想说的是，这个低买，它不等于买在绝对底部的那一天，为什么？因为你要买在绝对底部的那一天太难了。我们来算一算，比如说，如果底部区域它拖了一个季度，对应到交易日可能就是60个交易日。那你的买在绝对底部的概率只有1/60。但是，如果这一个季度它都是底部区域的话，那这60天你可以天天买，或者说你在60天之内随便哪一天买，只要买了，你能买在底部区域的概率都是100%对不对？

所以，买在底部区域是比买在绝对底部那一天更容易的，并且胜率更大。或者说，未来赚钱的概率也是很大的。同样的一个投资方案，买到绝部底部的那一天是非常非常难的，但买在绝对底部区域相对来说是比较容易的，是克服了恐慌就大概率能够做到的。

那我们大多数投资者其实有的时候是跟市场是反着来的。就是市场跌的时候，他是害怕、后退的。但是市场好的时候，一窝蜂就都来了。周围亲戚朋友都在买基金的时候，大家的热情就都上来了。那这个时候反而我们就开始谨慎，或者说要留一个心眼了。所以这个就是我想表达的一些想法。

接着我们可以看一下，上证综指这么多年的情况。大家在上证综指的这个指数上其实是受尽了委屈，对吧？都已经几十次了，又回到了3000点附近。但是很有意思的是，上证综指的底部依然还是在逐渐抬高的，这是我想表达的第一点。第二点，有一个说法叫，“凡是在上证综指3000点之下买入的，等它回到3000以上就可以赚钱了。”你说这个说法绝对有用吗？我觉得咱们也不能说绝对100%有效，但是从过去这十年或者说更长的时间来看，确实也还可以对吧。就是跌破3000点的时候，勇敢建仓，那大盘总归它还是要回到3000点以上的，它又不会以后就一直在3000点以下活动。那如果你认可这样的观点的话，那么在3000点附近或者说3000点以下建仓，等回到3000点以上的时候，赚钱的概率还是比较大的。

所以，这也是我们想表达的观点。首先目前是一个比较低迷的市场，但是反过来说，它也比较适合去做投资的布局，那科创板100ETF可能会是一个不错的选择。为什么？因为首先我们现在的这个时间点上去做投资，如果按照ETF上市交易流程来估算的话，这个产品可能会在9月中旬左右上市，当然最终还是要以官方公告为准。我只是按照我们历史上这么多ETF的一个流程来估算，具体以公告为准。就像我们刚才前面说的，现在还是一个底部的区域对吧，那么产品建仓大概也是在这个底部区域中进行。

02 科创板的定位和背景

那为什么要选择科创板100ETF这个品种？接下来我们就来给大家聊一聊科创板和科创板100这个指数的情况。

我们先说一下科创板的诞生背景。大家可能知道，2018年11月在上海进博会上相关领导人宣布设立科创板。然后2019年6月科创板开市，我们当时也非常地激动。因为科创板其实在我们眼里意味着一件事情，就是我们国家一定要去走科技产业升级这条道路。

大家知道地球上的资源它其实是有限的，或者说，我们的这个需求满足到一定程度了之后，供需平衡了以后，其实经济增增速它自然就要慢慢的停下来。那什么样的情况下，我们可以再把经济增速提上去？只有突破了比较高上限的科学技术的发展。然后才能够带来新的经济的腾飞。就好像前面的几次工业革命一样，每次都会带来新的经济增长。因为全新的模式打开了，然后新的需求会产生。所以为什么前段时间，资本市场在炒那个常温超导或者叫室温超导，因为室温超导如果它是真的，就能够带来新的无数的需求。

以前超导只能在高温之下，然后这个导电率可以接近100%。那如果在室温环境下能达到，那现在所有的这个电缆电线、输电的基础设施就全部都要换，对吧？那它就会变成一个新的巨大的经济需求和新的增长点。当然，室温超导这个事情目前是证伪的，我只是举个例子。

所以科创板我们认为是非常好的一件事情，它有一个比较大的前景。所以当科创板出来了之后，到2020年年底科创板50ETF面世，当时我看了一下这个数据，科创板50ETF发行的时候，卖得最多的那只基金接近70万的客户数。这就说明当时它是一个万众瞩目、万众期待的产品。

相比之下，看上去我们现在比较惨，刚好相反。但是从投资的角度来说，生在底部，意味着我们未来赚钱的概率就会更大，对不对？

那我们回来说科技创新这个事情。科技创新我们要达到的目标是什么？是高质高增长。其实我自己认为这个确实是比较好的一件事情，中国经济过去的这个成果确实是非常瞩目的。那现在这个高质量发展，我们也是比较认同的。因为，如果还是按照传统的那种模式去走，其实基本上就已经到头了。

中国经济过去20年的斜率增速比美国经济还快，主要原因有什么？一个是房地产，或者说人口红利；第二个就是我们加入了WTO，深度参与了整个的世界分工。那目前阶段来看，这两件事情基本上已经走到头了。我们一定要找到新的这个增长点。

新的增长点的突破点在于哪里？还是在科技突破上面。所以这个是科创板推出的一个非常重要的原因。

那它跟创业和主板也还是有一些差异和区别的。比如行业限制上，科创板的行业限制主要是在新一代信息技术（就是IT行业）、高端装备、新材料、新能源、生物医药等等。它的硬科技含量是非常高的。

数据来源：WIND，交易所网站

这几年我们国家对于科创板的这些领域也有很多地倾斜，包括从更宏观的国家战略和政策支持的层面上，也推出了非常多的具体的产业政策。其实，科创板发展这几年，前面提到的几个方向都有相应的扶持和支持，所以它其实是从多方面形成共振。整个科创板其实也是服务于国家大的战略的一部分。

刚才前面也强调了，科创板它和主板以及创业板的特征是很不一样的。它就是服务国家科创发展的战略。既然你是科创企业对吧，那你一定是有一个高研发投入的，你得让我看到这个东西，我才相信你是真真正正在做科学研究或者说技术研发。

所以我们也统计了一下，发现科创板上市公司的研发投入非常高，相比创业板和主板遥遥领先。主板可能研发费用在营业收入中的占比平均在2%左右，创业板是6%左右，而科创板是10%左右。

如果和美股相比的话，我们觉得科创板的定位可能会比较像纳斯达克指数。我们会发现，在美国的宽基指数里面纳斯达克指数是表现最好的。我们家有一个纳指ETF（513100），可能很多小伙伴也知道，这个产品是2013年成立的，一直到现在走势不要太好看。

但是如果去看纳斯达克指数的市盈率的话，会发现在早期的时候也是比较乱的。因为早期的时候，它一方面遇到了互联网泡沫。另外一方面就是，这些企业刚开始要去建立它的一个规则，或者说游戏规则的时候，可能是在混乱中去进行秩序的建立。慢慢的，后面它就开始好了。后面的估值逐步就稳定在一个区间范围之内，差不多是在20倍到80倍之间波动。但是早期的时候它可能能够波动到100多倍，然后再下到10倍不到的水平。

所以，科创板其实现在有一点点类似这样的一种感觉，还处在早期的阶段。但是到了后续，我们认为它也慢慢的会建立属于自己的秩序，未来很有可能会成长为中国的纳斯达克。

03 科创板100和科创板50指数对比

接下来我们看看科创板100和科创板50指数有什么不同。

大家看一下下面这张全景图，马上我们就能够直观的感受到第一个区别是什么？

第一个区别是，科创100的历史走势要更好一些，对吧？在这个里边我们把科创板的走势进行了划分，我就不展开说了。大家感兴趣的话，可以把它上涨和下跌的每一个阶段的原因再展开来看一下。那目前下跌的原因是什么？主要还是经济复苏力度低于预期，所以大家就比较担心。加上最近医药反腐等等的影响比较大，半导体行业中报又不及预期，所以表现可能不是那么的好。

接下来我们进一步的给大家分析一下科创板100和科创50之间的区别。

大家看一下上面这张图表，科创50是科创板里边按照市值排前50个股票，它的市值均值是526亿元。那科创板100指数它是中盘股，大约就是科创板里面按照市值排列 第51到第150个股票的集合。它的市值均值是173亿元。还有一堆剩下的这个小盘股。

所以我们可以对科创板100指数有一个大概的认知。它是科创板的腰部企业的集合，风格会偏重在中小盘成长上面。从成分股构成会发现，高端制造、专精特新的东西特别多。

前十大成分股来看，比如有孚能科技、睿创微纳、芯源微、高测股份、奥特维、金博股份、爱博医疗、拓荆科技、华峰测控、惠泰医疗。（前十大成分股仅供参考，不构成任何投资建议）我印象里面至少有一半都是比较热门的个股。因为我们是做ETF的，不像主动权益基金经理要做具体的个股跟踪研究分析，但即便我们主要做行业的跟踪和研究，我也听过这里面好多股票的名字。

所以，不要看科创板100指数好像在科创板里边偏中小盘，但是有名的品种还挺多的。为什么？这种中小板或者说成长风格为什么常常比价值风格更吃香、更受欢迎？有一个很重要的原因，我们在职场上经常做表格，统计增长率，经常说突然看到某个业务增速特别快，比如百分之几百、遥遥领先的增长，对吧？但是你打开一看，会发现它增长的原因是什么，是基数小，所以增速高。

科创50和科创100指数比较的话，那科创100它的业绩增速从理论上来说是远远高于科创50的，就是因为科创100的基数小呀。我们刚才前面讲了，科创50的市值均值是500多亿，科创100的市场均值是200亿都不到。所以它的基数要小，它的增速自然也就会更高。

接下来我们看一下行业分布。从科创主题的权重分布来看，如果完全按照科创的那六个主题去划分，科创板100指数中，36%的占比都是新一代信息技术产业，这里面就包括比如说信创、芯片、通信等等。

我们来看一下，科创板100指数的弹性确实很好，毕竟中小板的弹性总是会比大盘要好很多。下图中可以看到，科创板100就是最上面的那条暗红的曲线，它的弹性比中证1000、上证综指数、科创50、沪深300、中证500都要好很多。

图中用四个粉色的柱子进行了划分，大家会看到，2020年的二季度，2021年的大概6-7月、还有2022年大概6-7月，2023年的年初，科创板100指数每一次的反弹或者说上涨的动力都非常充足。

这四个反弹阶段它平均的涨幅能到多少？是36%。而科创50这几个阶段的平均涨幅才20.8%。相当于科创板100在反弹阶段的平均涨幅能够超越科创50大概15%左右。

所以刚才前面有小伙伴问，科创50和科创100区别是什么？第一个区别是市值，他们的市值是不一样的，没有一个成分股是重叠的。第二个区别，因为科创100的重心下移，所以它相对于科创50来说弹性要更好，好到什么程度？就是历史上的四次大反弹，科创板100指数的平均涨幅比科创50要多涨15%。那如果你要是去算最高的这个涨幅，肯定就更不止了，对吧。

所以，又回到我们刚开始跟大家聊的，目前我们认为是一个底部区域的阶段，那我们要准备未来市场上涨或者说反弹的一个工具产品的话，在宽基里面我们想选一个什么样的标的？科创板100ETF就可以推荐给大家。因为它具备充足的弹性，又得到了国家战略的支持。有一种就是生来如此的感觉吧，因为国家战略非常的支持这个方向，同时它又是在国家战略支持的方向上独立潮头的一个品种。

那我们刚才说的是一个“果”，就是科创板100的弹性非常的好。接下来我们要问的是，它的弹性为什么好，对吧？是因为它的盈利潜力会更好。

我们且不说科创板，我们先说在A股市场上，历史上是价值风格占优的时间区间长，还是中小盘成长风格占优的时间长？那一定还是成长风格占优的时间更长，对不对。市场资金多的时候大家喜欢搞中小盘。资金有时候少的时候，他觉得中小创盘子小好带动，所以也会搞中小盘。这就会比较有利于成长风格，它在不同的市场环境下都更容易有所发挥。当然，不是说价值风格完全没有发挥的时间区间，当然有的。但在历史上，价值板块或者说价值风格发挥的时间区间是要少于成长风格的。

那我们再把这个模式套到科创板里面来，科创板虽然它开板时间非常短，2019年年底、2020年年初这个指数它才推出来，但是，我们认为这套规则在科创板上面也是有意义的，或者说它是成立的。

我们刚才前面给大家讲了，因为它的基数小，所以它的增速反而更容易走高。我们可以看到科创板标的的涨跌幅均值和净利润增速分预期的分组，这个里面用量化的术语来说，就是单调性还是挺好的。什么意思？就是说，这个净利润增速在科创板里面它是一个有效的因子。旁边还有这个ROE的分组，这个单调性也是挺好的。它的增速预期因子是比较有效的，ROE因子虽然这个单调性好，但是大家会看到它是反过来的，所以它的这个作用不大。也就是说，科创板里边，盈利预期高这件事情是非常有效的。

那什么样的指数，或者说在科创板里边哪一块它的盈利预期高？其实主要还是科创板100指数的盈利预期，要比科创50高很多。从2023年的净利润预期增速来看，科创板100同比整体增速是58%，科创50同比是4%。2023年的话，科创板100指数净利润预期增速是44%，科创50指数是34%。

所以回到刚才大家问这两个指数的区别是什么？第一市值区间是不一样的，第二他们的弹性是不一样的，第三他们的净利润预期增速也是远远不同的。科创板100指数这个基数小的特点确实还是有一些优势的，对吧，弹性就大。它的业绩增速预期也更容易比科创50等等其他板块的股票要更好。

04 科创板100ETF投资优势

我们说完了科创板50和科创板100指数的差异，再来说一说科创板100ETF的投资优势。

把科创板100指数做成ETF之后，对于投资者来说还是一个比较好的事情。能起到降低门槛的作用。如果直接参与科创板的话，人均资金要50万以上对吧，还要有两年的交易资格你才可以参与。而且科创板的股票现在有500多个，也不好选择。

但是，如果通过指数，你选一个大盘风格，那就是科创50，选一个中小盘风格那就是科创板100，对吧？你这个决策就很好做，二选一。如果你要选科创板股票，从500多个里面选择，那就是500多分之一，那太累了。

风险来说的话，科创板的股票波动也很大，对不对？它都是处于成长期，业绩波动高于传统行业。然后你的这个精力也不够呀，对吧。所以把它化成ETF来做选择，对于投资者来说，他的这个精力或者说各方面的限制就少了很多。

从分散投资的角度来看，其实有一个数据我觉得大家可以稍微关注一下。2020年以来，科创板100指数的收益率跑赢了78%的科创板个股。刚才我们说了，投资者如果要去科创板里面选股做投资，他要选500多分之一，这个概率是很低的。那他要选这个指数进行投资的话，要么就选科创50，要么就选科创板100，而且在科创板100里边它的赢面又比科创50要更大，因为它能够跑赢78%的科创板个股。所以，非常推荐大家把科创板100ETF作为我们把握科创板长期弹性机会的工具。

05国泰ETF团队介绍

关于指数和产品的情况我们就大致介绍完了。现在简单介绍一下我们的管理团队。

国泰基金，截至今年8月4号，有1200多亿的非货ETF管理规模，产品数量有49个，规模位居行业第四。

但是，我们会看到前五名的基金公司里边，除了我们之外，其他的四家都是有宽基ETF的，我们家就是以行业和主题ETF为特长。然后，前五名里面的其他四家的宽基ETF要么有期货，要么有ETF期权。我们家一个ETF期权都没有。

所以，对于我们来说，我们也非常重视科创板100ETF这样的一个机会。未来，它很有可能也会拿到ETF期权，只要它的规模和流动性足够大，那也是有这个资格能够去申请ETF期权的。这样的话，投资者在执行投资策略时能够使用的工具也会越来越丰富。所以，科创板100ETF它也有它自己特殊的一个意义。

我们公司过去这些年做ETF也有一些小成就，这个就不展开说了。我们家的特点就是首先大类资产特别多，有A股的，港股的，美股的，债券的，商品的，货币的，还有沪港深的。另外，我们有一大堆各种各样的行业主题指数，所以，这是我们一个比较大的特点。总之，在行业主题ETF这个赛道上，国泰的产品数量和累计的规模都是最多的。

我们很重视ETF流动性的培育。做了这么多年的ETF，其实我们还是比较会挑时间布局的。在我们力所能及的范围内，会尽量去挑一个比较好的时间点类布局。我给大家举一些例子，比如说2019年年底的时候，我们去报了钢铁、煤炭ETF，然后在2020年年初把他们发行出来，当时我们的同行都不太理解为什么会去发这样的产品。我们当时发这个产品的原因，其实就是因为估值足够低。当时钢铁、煤炭的PB都是破1的，就是市净率都是不到1的。就是这么便宜的一个水平，后来，就迎来了2020年-2022连续三年的一个上涨。尤其是煤炭在去年的表现真的是太好了。

然后，我们还有几个含港股的产品其实是在去年上半年批下来的。但是我们因为当时不看好这个港股的市场，所以我们会把这个六个月的发行申请期，以及三个月的发行期基本上都用满。我们就尽量在我们能控制的范围之内把这个产品的发行往后拖，尽量的减少对投资者的这种损失吧。当然最后还是亏了一段时间的，但是跟我们其他同类的产品相比，我们的净值还是相对偏高的。为什么？因为我们在我们可以控制的范围之内，尽量的把它往后延了。我们批下来的产品最终还是会发，但是我们在这几个月的时间可以选择，那我们就会在这个时间范围内里面尽量的去选择相对合适的时点。

我们其实发了很多产品，尤其是比较早期发的那些产品，还是给投资者赚了很多的钱，包括在2018、2019年去布局和设计生物医药ETF、芯片ETF、计算机ETF、通信ETF，包括2020年年初的新能源车ETF，都给投资者赚了很多钱。

我之前看过有一个公众号，他自己做了一个统计，就说2018年以后成立时间超过一年以上，然后给投资者赚钱最多的20只ETF产品中，我们家有四个上榜。这个比例是非常非常高了。

所以，应该来说，我们对于目前这个时间点还是比较认可的。我们不认为我们有这个能力去精准的挑中最低点的那一天，但是我们认为，相比未来来说，目前这个底部区域还是一个非常不错的时间窗口。

科创板100ETF的拟任基金经理是王玉，大家可以看到她的简历上面好像还有债券ETF，但其实不止，她还有股票ETF的管理经验，也管理影视ETF、新材料50ETF、光伏50ETF、碳中和50ETF等等这些产品，经验是全面且丰富的。

具体产品要素方面，网下现金认购是8月28日至9月1日一整周，认购代码是588123。网上认购是最后三天，也就是8月30日至9月1日。之前看到一些小伙伴也在问，网上网下的那个代码，有的时候好像588123搜不出来，如果搜不出来的话，大家就改成588120去搜就好了。因为每家券商好像系统上是有一点稍微的不一样。

我们的认购费有一个特别的地方，100万份以上是100块钱。我们其实主要还是想让利于客户。其他的，50万份以下还是0.8%，50万到100万份还是0.5%，这个跟同行是一样的。只有100万份以上那个我们是100块钱每笔，我们家的ETF好长时间都是按这个收费的了。

06 ETF投资策略

最后一部分介绍一下ETF的投资策略。

其实ETF的投资策略，说来说去也就是这些，你要么做做波段，要么就长期持有。然后科创板100ETF其实是既适合做波段，又适合长期持有。因为它的这个阶段性收益也很高，然后长期下来它的表现也比其他的指数比如科创50要好。然后还可以做定投，如果你怕它的波动太大你hold不住，那你就做做定投，然后获取微笑曲线。

还可以做核心卫星的底仓，对吧，科创板100指数就是一个宽基，可以当成核心。以后如果有了这个ETF期权，甚至如果以后有期货的话，它就可以跟金融衍生品去做组合。当然现在也可以，比如说我就听有人跟我说，未来他们想要做多我们科创板100ETF，然后做空科创50ETF，为什么？因为他认为，科创板100ETF上升的这个斜率要比科创50高，所以他要做的或者说他想要获取的就是这样的一个敞口的收益。就是说，他把科创板整体的风险对冲掉了，但是他保留下来的是科创板100优于科创50的这部分的特色。通过这样的一个对冲的手段来做，还是挺有意思的。只要工具足够多，那大家的办法也足够多。还有就是一些私募套利机构也可以去做套利交易等等。

对于ETF的投资，我们有一些小建议。首先大家还是要用长期的视角来看待市场，看待投资。咱们也不是说进到股市来抓一个20厘米的涨停就再也不来了，对吧？那既然你是要长期在股市里去奋斗，或者说通过理财来改变你的资产状况，那就要用长期的视角来进行打算。这个很重要。

第二，还是要做一些分散的投资。因为我们有很多行业ETF，我每次出去单独介绍我们的某个行业ETF的时候，然后大家可能听了觉得前景也很好，然后就老是有投资者留言说要all in 某个产品。这个时候我只能说，不要all in，不要梭哈。因为，从实证分析的角度来说，之前上海证券的研究所出过一篇报告，他们测算过后认为，持有5-8个不同风格/方向、赛道的品种，就可以起到比较好的分散作用。但是，如果你要买上二三十个，那说实话跟买一个沪深300或者中证500又有什么区别？所以，适度分散可以获得一个比较好的风险收益特征，有一个平衡的作用。

还有一个建议就是逢低。下跌不可怕，可怕的是一直上涨让你没有建仓的机会，对吧？如果一直涨一直涨你总是惴惴不安，你就不知道自己什么时候会买在高点上，然后站岗。尤其是做定投，如果你没有下跌的时候抓住摊低成本的机会，那你往上的这个收益空间它也会比较小的。

最后一个建议就是分期，尤其是底部区域，可以分批做一些投资安排。你这第一笔下去，可能搞不清楚是不是绝对底部对吧。但我刚才前面就讲了，我们买在绝对底部那一天和买在底部区域的概率它本来就不一样。如果这个底部区域是三个月，也就是60个交易日，那我要买到绝对最低那一天的概率只有1/60，但是我买到整个底部区域的话，那这60天我任何一天买，概率都是100%。所以，分批这件事情，还是可以去做的。它会优化咱们的投资成本，然后改善你的投资体验。

大家也可以关注我们的公众号“ETF和LOF圈”，我们行业多，产品多，是比较客观的。我给大家举一个最近的例子就是四月下旬，我们就开始在公众号上疯狂的呐喊，不要追高游戏ETF（516010）。这件事情我自己回看了一下，我们至少发了十几条，就天天喊不要追高游戏ETF。过了一段时间，有一个客户来找我说，请问梁老师，游戏ETF买在高点上套住了怎么办？我说你没有看我们的公众号吗？然后他说，没有。我说我们从四月底就开始，就让大家不要追高了，以后要多多关注。

我们还是比较客观，包括我们对基金经理的要求也是，那你既然是行业ETF基金经理，你就要做到跟我们权益研究员同等水平的对行业层面上的跟踪。我们权益研究员他们还要去负责对个股的挑选，对业绩表现的跟踪等等。相比之下，行业ETF基金经理不需要去挖掘个股，承担个股最终的业绩表现，但如果你自己连行业的这个脉络，行业的供需格局，行业的这种框架你都搞不清楚，那你怎么样能够更好的服务客户？所以这是我们对基金经理最基本的要求。我们还是蛮客观的，大家也可以多多关注我们这个公众号。我们历史上有非常多非常多这种案例。就是我们不光是上涨的时候说这个东西好，我们觉得这个东西不好了也会跟大家讲的。

最后就是风险提示，刚才我说的所有内容都是有风险的，大家谨慎使用。那我就先介绍到这里吧，然后我看一下大家刚才已经在评论区提了一些问题，我先把大家的问题做一下解答。

07 互动问答

1、588123或者588120只要能下单，就没区别是吧？

答：对的，只要能下单就没区别。因为他们就是同一个产品，然后，但大家要试的时候先试588123，这个是认购代码。

2、周一可以往下现金认购吗？

答：可以的。

3、2021年科创板100大幅跑赢科创50，其他年度差异不大。主要原因是什么？

答：我们刚才强调的是科创板100指数反弹阶段的这个弹性确实是比较大。分年度来看，2021年科创板100大幅跑赢科创50，其他年度看上去就比较一般。这个其实跟这个时间区间，或者说当年整体市场好不好有很大的关系。

大家也可以看一下，在2021年的时间区间里面，科创50和科创板100反弹的时间都比较长，大半年的时间都是在反弹的，这样的一个情况下，2021年跑赢的很重要的原因就是整个市场反弹向好的时间比较长。

然后，2020年、2022年、2023年反弹都只有一小段。那弹性大的东西它上去的时候快，下来的时候也快，这很正常。但是累积下来看，依然是弹性大的东西它的效果更好。

就好像，A股市场的这个成长股和价值股，虽然成长股它上去的时候涨幅大、回撤相对也大，但是你把成长股的这个业绩累计时间拉长来看，还是要比价值股长期表现要好一些的。也就是说成长相比价值风格的优势在哪里？第一就是弹性，就是反弹阶段的力度高，空间高。当然缺点是反弹结束之后，它的回撤也会相对大。第二个优点就是它积累下来的累计收益还是比价值风格收益要更好，这个是我想表达的。

我不知道我有没有给大家把这个事讲明白，就是2021年科创板100比科创50好，是因为大半年的时间它都在上涨。我们可以看到这个时间，对应的应该是2021年大半年的时间它都是上涨的。所以这是2021年的时候，科创板100指数收益率要比科创50好的很重要的原因。就大半年的时间股市都是在上涨。我们不光要看空间，还要看时间。时间长，然后又有空间的，当年的收益表现就会特别好。

4、数据统计，科创100指数趋势和GDP增速正反关系是怎样的？

答：这个我没有做特别具体的数据统计，我可以凭我的印象说两句。我们现在首先GDP增速是缓慢往下走，中枢是往下走的。然后科创我们认为可能是整个A股市场里边，未来可能最璀璨的一部分，因为它是国家尽全力去支持的一个板块，或者说这样的一个方向。还有就是它的长期的业绩的中枢应该是要远远高于GDP中枢的。

这个是两个观点，就第一，就是国家全力支持；第二，相当于以后可能会出现GDP增速缓慢往下，而科创100指数的收益慢慢往上这样的一个趋势。

5、目前点位已处于低位，基金经理是看好未来大行情还是基于100只股票？

答：我觉得首先还是要看整个大的行情和贝塔，我们会发现，它是股市其中的一部分，没有办法完全脱离股市去走它单独的行情。

从过往走势来看，他们其实相关性或者说同向性还是很明显的，对不对？你看不管是中证1000、上证综指、科创50、科创板100、沪深300、中证500，是不是它的向性是一致的，只是幅度的区别很大，对不对？

所以，首先我们还是要去看大的行情判断，然后再基于这100个股票。我们觉得目前的判断就是市场处于底部区域，然后我们认为未来向好的概率还是很大的。科创板100是弹性之选，市场向好之后，像上面的走势对比图里显示的那样，它的表现可能优于大多数宽基指数。

6、讲一讲医疗行业对指数的影响？

答：好的。反腐这个事情其实打击更多的还是在医疗器械上面。像之前中纪委通报的比较大的那个案例里面，3000多万的这个加速器，然后贪腐了1600万对吧。所以这个里面的水分可能会相对来说比较大。然后医药行业也有一些问题，现在市场上有一个判断的指标，就是他们会筛选出来销售费用占比比较高的这部分公司。

我觉得这个也挺有意思的，这也是一个比较好的指标吧。但我想说的就是，毕竟这些还是少数，因为反腐这个事情它主要针对的是医院这条线，并不是针对药企。但是多多少少有点“拔出萝卜带出泥”的问题存在。

然后，医药行业里面也会有细分。其中生物医药这个领域相对来说受影响的程度要少一些。因为，咱们国家的生物药的这个发展，目前真正的first in class的创新药/生物药还是少了一些。所以重灾区可能还是在中药，包括化学药、医疗器械上面。然后药房，就是医药流通这些目前也没有什么反腐不反腐的。还有医疗服务都是相对来说影响比较小的。

所以医药行业里边其实不是所有的细分领域都会受到影响，这是第一点。第二点的话，因为反腐这个事情可能持续的时间会比较长，一定时间之内可能会压制这个医药板块，可能在心理上、估值上有一定的影响。但是你要说医药行业再往下掉很多，我觉得也不是那么现实。因为医药行业本身，到了今年二季度中报的时候，其实我们已经看到国家之前投入在生物医药创新药领域的一些培育已经开始有小小的效果了。我看到有一些药厂他们之前做的研发，已经开始可以做license out，什么意思？把他的研究授权出去，卖给海外的大厂，或者卖给国内其他的厂家，就可以收这个授权费了。

然后包括疫情之后，整个医药行业的研发、生产、销售都有逐渐恢复，所以其实医药的基本面在修复，包括它的估值本身已经在一个比较低的位置上，再加上反腐这个事情前段时间也已经跌的挺多，所以我觉得再往下大幅杀跌的概率可能不是很大。但是，也很难马上就起来。里面的一些领域的结构是可以的，就像我刚才说的，药房、医药流通、医疗服务、创新药生物医药，受反腐的影响比较小。

7、现在科创板里面半导体占比比较大，对这个行业怎么看，对科创板100的影响如何？

答：我对这个行业就是爱的深沉，我给大家说一说国泰的产品线，我们2019年6月12号上市了芯片ETF（512760），这个产品上市就赶在了上一轮半导体产业周期起来的这个起点上，所以给投资者创造了非常好的收益。

我们今年的7月27号上市了半导体设备材料ETF，后来因为名字太长了，我们就改名叫半导体设备ETF（159516）。然后，最近又上报了一个集成电路ETF。

所以，大家看我们的产品布局就能发现，我们真的对半导体、芯片、集成电路爱的深沉。

其实我们认为目前的话，就是半导体产业的一个低点，然后它什么时候起来？很有可能是今年年底起来。现在大家觉得好像经济复苏力度比较差，有可能会推到明年年初。但是，它的基本面上触底差不多就是今年年底、明年年初吧，那二级市场上它会有一个提前的反应的。

比如说我刚才说2019年6月12号我们芯片ETF上市了，2019年的年中（中间）是上一轮芯片产业基本面的一个低点。那其实2019年年初的时候，芯片指数就已经开始有很好的表现了。所以，你会发现资本市场它会有个提前量的。我当然并不是说，今年年底、明年年初触底，然后这一轮它也一定就提前半年对吧？就刚好卡的那么好，这个咱们不能刻舟求剑。但是从概率上来说，我确实认同现在就是半导体芯片行业基本面上的一个低点。同时也是二级市场上的一个相对低点。

然后，芯片产业未来的空间我觉得是非常的大。我们可以看一下，只要世界它是信息化的，就一定离不开芯片，对不对。就连这个汽车，咱们传统的燃油车里面也是有很多芯片的，现在升级到了新能源汽车，新能源和未来的智能汽车是紧密结合的，因为它是用电的，所以它会有智能化的前景。那它用到的芯片的数量相比以前燃油车就是几何倍的增长。然后新能源汽车只是其中的一小块需求，包括光伏这些都属于新能源的需求，它在整个芯片的传统需求里面的占比是不到20%的。

那还有什么行业对芯片有大量的需求？通信行业，我们的通信设备、通信终端，比如就是你的手机，这些在芯片的传统需求中的占比大概接近40%。然后还有计算机行业，比如说我们提到的这些工业互联网、3C的消费等等，都属于计算机行业。那计算机行业的需求的占比大概是30%左右。

目前阶段，整个芯片的传统需求是在往下走，我刚才说可能是在今年年底、明年年初，能够迎来基本面上的拐点。

但是现在也有新增的需求，就是人工智能。人工智能带来的这个需求的量是非常非常大的，为什么？大家也可以看到，人工智能里面用到最多的芯片是GPU的芯片，GPU的芯片它主要是图像的识别和处理，以及并行计算能力、逻辑推理能力非常强。所以在人工智能里面它的用处非常大。

整个人工智能这块现在的需求占比单独拎出来，它是非常非常小的。它以前都是归在计算机的需求里边的。但是现在，它可能可以独立出来作为一个新的需求增长点。是因为这一轮就去年年底到今年上半年，人工智能的技术兴起，带来了巨大的需求空间。我觉得到明年年底的话，人工智能的芯片需求占比可能会到10%左右。为什么？open AI就是chatGPT的母公司他们有一个报告，说在目前阶段（还是AI训练的阶段）算力的需求是每3-4个月就会翻倍的，大家想一想这是一个几何级的增长。那我再跟大家说一说，今年还是训练年，等到你真的应用了之后，要面对的就是来自于全世界的使用者，到那个时候就是真正投入使用了之后，推理阶段的需求量又要比训练阶段的需求量更大。所以，人工智能的一个需求它是非常非常大的。

还有这两天不是信创、数据要素又来了嘛？那大家想一想，你数据要素也好，信创也好，是不是都要求底层的算力？那底层的算力能逃脱得了芯片的需求吗？

人工智能三要素（算力、算法、数据）中，算力卡脖子最厉害，算力里面什么卡脖子最厉害？是芯片卡脖子最厉害，芯片里面什么卡脖子最厉害的？设备和材料卡脖子最厉害。

所以，芯片行业的前景，我是非常看好的，而且，我们现在的先进制程是被限制的。我们现在还在重点突破28纳米，那除了28纳米之外还有什么，还有14纳米，7纳米，5纳米，3纳米，你还要不断的往前推进和突破的。所以它这个升级换代，以及它的需求前景是非常非常好的。

所以，芯片是我自己非常非常喜欢的一个赛道，我自己的很多钱也投资在芯片里面。我觉得它对于科创板100未来的影响，也是一个非常正面的影响。

我们可以再看一下科创板100指数里面的占比，新一代信息技术占比36.2%，当然这里面不全是芯片。从行业占比来看，因为芯片是归属在电子行业里边的，科创板100指数里面电子行业占比是23%，还是挺高的。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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