（报告出品方/作者：天风证券，缪欣君、张若凡）

1. 麒麟信安：以操作系统为基，信息安全、云计算三大业务布局

1.1. “操作系统-云安全-信息安全”三位一体产品布局

公司专注于国家关键信息基础设施领域相关技术的研发与应用，主要从事操作系统产品研 发及技术服务，并以操作系统为根技术创新发展信息安全、云计算等产品及服务业务，形 成“操作系统-云计算-信息安全”三位一体的产品体系。 操作系统、云计算和信息安全三大产品线。公司操作系统业务主要基于开源的 Linux 技术 打造以安全为特色的国产操作系统并实现了对国产 CPU 的适配；公司云计算产品以云桌面 及轻量级云平台为主，该产品基于自有操作系统产品之上进一步自主研发了桌面虚拟化和 服务器虚拟化技术，实现了视频重定向、设备重定向、传输协议优化、国产 CPU 适配等功 能，支持 X86 与国产处理器平台异构混合部署，可提供全栈国产自主“云+端”解决方案； 公司信息安全产品以数据安全存储为主，将操作系统技术与密码服务、存取控制技术有机 结合，融合 NAS、SAN 和云计算存储安全于一体。

公司实控人为董事长杨涛，核心高管产业经验丰富，员工大比例持股。公司实控人杨涛毕 业于国防科技大学计算机专业，博士研究生学历，高级工程师。截至 2023 年一季报，杨 涛持有公司 23.65%股份。此外，通过长沙扬睿、长沙扬麒分别间接控制公司 9.08%、3.41% 股份，合计控制公司 36.14%股份，为公司的控股股东及实际控制人。公司总经理刘文清毕 业于中国科学院软件研究所计算机应用技术专业，博士研究生学历，曾在中国科学院信息 安全工程技术研究中心、中标软件、南大通用工作，直接持股 5.68%，并通过长沙捷清间 接持股。公司副总经理任启、申锟铠分别直接持股 3.97%、2.84%。湖南高新创投持股 5.75%， 长沙祥沙持股 3.16%，长沙扬睿、长沙捷清、长沙扬麒、长沙麟鹏为员工持股平台，持股 比例分别为 9.08%、6.81%、3.41%、2.27%。

股权激励高增长目标，体现公司未来信心。2023 年 3 月，公司发布《2023 年限制性股票 激励计划（草案）》并于 2023 年 5 月向激励对象授予限制性股票，以 109.11 元/股的授予 价格向 40 名激励对象授予 16.02 万股限制性股票。分三期归属，考核目标为：1）营业 收入目标值：以 2022 年营业收入为基数，2023 年、2024、2025 年营业收入增长率分别达 到 30%、69%、119%；2）净利润目标值：以 2022 年净利润为基数，2023 年、2024 年净利 润增长率不低于 15%、32%、52%。营业收入或净利润目标达成，解锁 100%；达成 70%，解 锁 70%；均未达成，解锁 0%。

1.2. 业绩持续增长，国防、电力是公司优势行业

公司近年业绩持续增长。2022 年公司实现营收 4.00 亿，同比增长 18.5%；实现归母净利润 1.29 亿元，同比增长 15.33%。得益于公司三大类业务的持续增长，2018 至 2022 年公司营 收复合增速达到 49.72%，归母净利润复合增速达到 84.97%。

信息安全为公司业务主体，信创驱动操作系统业务加速增长。信息安全业务是目前公司业 务主体，得益于军队信息化投入加大，公司两款型号的安全存储产品在 2019-2021 年陆续 开始规模交付并取得国防客户验收，公司信息安全业务营收快速增长，2022 年达到 1.82 亿元，同比增长 8.06%。服务器操作系统是公司操作系统业务主体，2022 年公司操作系统 业务营收约 1.11 亿元，同比增长 57.43%，公司操作系统业务收入主要来自电力和国防领域， 信创驱动下近年加速增长。公司云计算业务定位私有云市场，主要产品包括云桌面及轻量 级云平台，国防行业是目前主要应用领域，2022 年营收 9994 万元，同比增长 8.87%。

国防、电力行业是公司主要收入来源，积极向其他行业拓展。公司信息安全和云桌面产品 主要应用于国防行业，操作系统产品主要应用于电力和国防，2022 年公司国防行业收入 3.04 亿元，同比增长 20.46%，电力行业营收 6805 万元，同比增长 13.14%。除国防以及电 力行业外，公司积极向党政和其他行业或领域拓展业务。

操作系统业务毛利率较高，综合毛利率提升。公司三大业务中，操作系统毛利率较高，其 主要成本一般为外购的光盘、包装材料等，2022 年操作系统业务毛利率为 97.63%，公司云 计算业务的交付方式包括单独销售云计算软件产品、软硬一体产品或者结合外采配套硬件 （如服务器整机、存储、机柜等）为客户搭建私有云模式下的信息系统解决方案，因此毛 利率较低，2022年为45.75%。2022年操作系统营收占比提升，公司综合毛利率达到70.36%， 同比提高 4.06pct。

近年公司费用率持续优化。2020-2022 年公司期间费用率分别为 46.74%、40.73%、40.54%， 公司期间费用率持续优化。2022 年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 17.09%、 7.13%、16.17%。

2. 信创加速落地，公司操作系统、云计算业务有望高增

2.1. 信创产业加速落地，国产操作系统份额有望提升

信创产业旨在实现信息技术领域的自主可控，保障国家信息安全。自“中兴事件”以来， 陆续有中国企业被加入到“美国实体清单”，而美国能够针对中国进行科技封锁，正是因 为美国垄断了上游核心技术，主宰了整个产业发展。为防止产品和技术断供，保障中美关 系紧张背景下 IT 体系安全，信创具有重要意义。

从产业链来看，信创产业链主要包括基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全，随着新 一代信息技术的创新发展，云服务、系统集成方成为信创产业重要组成部分。在信创生态 中，中央处理器（CPU）与操作系统（OS）地位重要。

从整个格局看，目前已发展成为“2+8+N”体系推进建设。2018 年信创“2+8”发展体系 被提出，2020 为信创元年，“2+8”体系开始全面升级信创产品，以金融、电信、能源、 交通等为代表的行业信创也进入规模化应用阶段。根据亿欧智库发布的《2022 中国信创产 业竞争力研究报告及精选 60 强信创厂商》，信创产业需求侧是指“2+8+N”体系，即党政、 八大国民经济支柱行业（金融、电信、交通、电力、石油、航空航天、教育、医疗）和 N 个消费行业。

操作系统是整个计算机的核心系统软件，属于基础软件，主要负责管理计算机硬件与软件 资源，并提供必需的人机交互机制。目前，操作系统的概念已延伸到信息设备的各个计算 节点，以及协同工作的云端、边缘端、智能终端等各类设备中。 按照操作系统面向的设备类型，通用操作系统主要包括桌面操作系统、服务器操作系统、 移动操作系统。按照源代码是否开放，操作系统可划分为开源系统和闭源系统两类。根据 技术流派，Linux 的发行版本大体分为以 Redhat 为代表的商业公司维护的发行版本和以 Debian 为代表的社区组织维护的发行版本。

Windows 占据桌面操作系统大部分份额，信创推动国产操作系统厂商营收扩张。根据 statcounter 数据，2023 年 7 月中国桌面操作系统中，Windows 占据 80.62%市场份额，OS X 占据 4.91%市场份额。Linux 系统作为开源操作系统具有灵活定制、结构层次清晰、运行 效率高、运维成本低、较高的安全性等特点，国产操作系统大多选择以 Linux 为基础进行 二次开发，信创推动下国产操作厂商营收扩张，2022 年麒麟软件营业收入达到 11.56 亿元， 统信软件达到 3.64 亿元。

Lunix 占据服务器操作系统大部分份额。Linux 的诞生和开源运动开始于上世纪 90 年代，传统的闭源操作系统市场地位受到挑战，特别是服务器操作系统市场，Linux 份额不断提 高。根据 IDC 在 2018 年的统计数据，全球服务器操作系统市场收入份额（付费+免费）中， Linux 的占比为 68.00%，Windows 仅占比 31.7%。根据 Gartner 在 2020 年发布的全球软件 市场收入分析报告，中国 Linux 服务器操作系统 Red Hat（RHEL）的市场收入份额为 69.9%， Micro Focus International（SUSE）市场收入份额为 15.90%，Oracle 市场收入份额为 5.4%， Canonical（Ubuntu）市场收入份额为 1%，其他品牌市场份额为 7.8%。

预计 2024 年国产操作系统通用市场规模达到 34 亿元。根据亿欧智库数据，目前国产操作 系统渗透率不足 5%，且主要集中在党政体系。目前国产操作系统性能上已基本达到好用， 生态问题逐步解决，随着行业信创加速，预计国产操作系统市场加速增长，2024 年达到 34.1 亿元。

OpenEluer 在中国服务器操作系统新增市场份额超过 25%。截至 2022 年 12 月，欧拉累计 装机量超过 300 万套，在中国服务器操作系统新增市场份额超过 25%。根据沙利文数据， 2022 年中国服务器操作系统行业装机量达到了 401.2 万套，openEuler 达到了 103.3 万套， 渗透率达到了 25.74%，其中 2022 年欧拉系服务器操作系统在政府、电信、金融三大领域 新增装机量市场份额分别达到 50.3%、40.6%、30.6%。根据 openEuler 官网，2023 年 7 月底， openEuler 社区用户累计超过 146 万，15222 名开发者在社区持续贡献，加入 openEuler 社 区的单位成员超过 1000 家。

2.2. 操作系统：公司深度参与 openEuler 社区，深耕电力国防并向其他行业 拓展

公司积极参与及维护 OpenEuler，深度参与社区建设。自 2019 年起，公司持续加大布局 构建基于 openEuler 的操作系统商业发行版能力，持续深耕国防、电力等关键行业，通过 灵活定制能力，不断在产品的安全性、实时性、高可用、高可靠等方面进行增值开发，实 现了产品功能与行业需求的深度耦合创新。公司深度参与 openEuler 社区建设，是 openEuler 社区委员会常务委员单位，首批 openEuler 商业发行版厂商。公司总经理刘文 清当选 2023-2024 年度 openEuler 委员会常务委员，公司作为白金捐赠人（与麒麟软件、 统信软件并列）加入开放原子基金协会 openEuler 项目群。2022 年 9 月，公司与湖南湘江 新区管委会、华为共建湖南欧拉生态创新中心。

公司操作系统业务主要为服务器操作系统，电力、国防是公司操作系统优势领域。公司操 作系统业务以服务器操作系统为主体，2019-2021 年服务器操作系统收入占比分别为 72.70%、59.29%、68.59%，应用领域以电力、国防行业为主，2019-2021 年电力行业收入占 比分别为 75.91%、73.81%、75.12%，国防行业收入占比分别为 22.01%、25.98%、16.77%。 在电力领域，国产操作系统已经从电网的主站调控领域进一步延伸到场站端，从主网延伸 到配网，进而延伸到变电、发电等领域。近年来，公司服务器操作系统产品已切入以风电 为代表的新能源发电领域，拓展了风电领域的相关客户， 2022 年基于 openEuler 的麒麟 信安操作系统已完成 4000 套部署，累计在风电领域部署超过 2W 套。在国防领域，公 司操作系统已在军队机关办公、教育培训、训练指挥、型号装备配套等国防领域广泛部署。 2022 年公司为国防领域百余家单位提供麒麟信安产品与解决方案：先后保障神舟十四、十 五号载人飞船发射；参与国家电网首批电网数字换流站建设，并在各新能源发电领域完成 突破部署。

公司服务器操作系统的优势在于高安全性、高可用性、强实时性三大关键指标，同时系统 全面兼容国际商用主流 CPU 以及国内各自主 CPU。其中，安全性方面，麒麟信安服务器 操作系统连续 7 次通过国内公安部信息安全产品检测中心等保四级安全认证；操作系统与 可信模块深度对接，进一步提高了系统安全性和完整性。

公司操作系统业务积极向金融、政务、能源等其他行业拓展。公司打造了适用于多行业的 CentOS 操作系统迁移解决方案，并拓展了云桌面、数据安全存储产品在金融、政务等领 域的应用案例，并积极拓展云桌面、数据安全存储等产品在电力领域的应用验证。此外公 司积极向金融、政务、能源、交通等重要行业拓展，2022 年为长沙银行、贵州农信、中国 人寿保险等金融机构提供上云服务。2023 年，公司携手中科软推出信用保证保险核心系统 联合解决方案；携手易联达推出银行企业级反欺诈联合解决方案；携手慧点科技发布 “自 主操作系统+协同办公”全栈式信创联合解决方案；携手同方软银、GBASE 南大通用发布 银行核心业务系统信创联合解决方案。公司“一云多芯、三 V 一体”融合虚拟化解决方入 选金融信创优秀解决方案名单，并成功中标中国移动“云能力中心 2023-2024 年移动云 系统迁移技术服务项目”。

2.3. 云计算：云桌面从国防向电力、党政行业拓展

公司云计算产品在技术上是操作系统延伸，定位于私有云市场，专注国防、电力、政务等 公司既有优势行业市场。公司云计算产品依托自有操作系统技术体系，包括云桌面、轻量 级云平台、超融合一体机、云终端、云计算服务。

云计算经过多年发展，技术已非常成熟，在改变原有传统 IT 架构的同时，也在改变业务系 统的使用模式。云桌面作为云计算的重要分支，已广泛应用于各个行业。不仅能够实现资 源的统一管理、集中调度和按需分配，还可大幅提升信息系统案例等级。云桌面采用虚拟 化技术将个人桌面集中部署在数据中心，实现桌面统一管控，用户终端不再需要强大计算 能力，即可实现按需使用的桌面资源；而且终端与服务器之间依靠图像传输，无任何数据， 确保信息通道安全。

作为全新的桌面基础架构，云桌面技术可解决传统 IT 架构下存在的数据缺乏统一管理、资 源利用率低下、桌面环境复杂等问题，具备高效运维、灵活办公、数据安全等诸多优点。 国际上 IT 架构在从“计算机+网络”向“云+端”演进，目前云桌面已成为和传统 PC 桌 面相并列的主流模式，云平台及数据中心建设已成为趋势。在云计算环境下，操作系统技 术也在不断发展，虚拟化、分布式存储等成为关键技术拓展方向。

公司云计算业务收入主要来源于国防领域客户，2019-2021 年公司国防领域客户收入占比 分别为 68.69%、85.40%和 82.01%，国防领域收入占比较大，主要原因为：近年来，随着国 防和军队信息化建设的加速推进，公司承接的国防单位办公网络云平台搭建的项目逐渐增多，且国防单位的云平台搭建从办公领域逐步向其他领域推进，国防领域云计算相关业务 收入快速上涨。除国防领域外，公司的云计算业务也逐渐向电力、党政以及其他行业拓展。

麒麟信安云桌面系统基于麒麟信安操作系统内核定制开发，并对 KVMHypervisor 进行安全 加固，由云桌面服务器、管理平台、云终端三部分组成，广泛应用党政军、能源、金融、 教育、医疗等行业。

3. 信息安全：聚焦安全存储，以国防为基拓展商业市场

3.1. 数据安全重要性提升，存储安全是重要组成

信息安全是为数据处理系统建立和采用的技术、管理上的安全保护，目的是保护计算机硬 件、软件、数据不因偶然和恶意的原因而遭到破坏、更改和泄露。根据工信部数据，2021 年我国信息安全行业收入规模达到 1825 亿元，同比增长 21.8%。

数据安全是信息安全的重要部分。数据的生命周期分为采集、传输、存储、处理、交换和 销毁六个阶段。从产业生态面临数据安全挑战看，各领域在数据全生命周期的不同阶段面 临不同程度安全风险。数据安全包括数据存储、处理安全、所涉及技术和基础设施的安全 以及数据权属带来的安全。2023 年 1 月，工信部等十六部门发布《关于促进数据安全产业 发展的指导意见》，明确提出到 2025 年数据安全产业规模超过 1500 亿元，年复合增长率 超过 30%。数据存储安全是数据安全的一部分，密码是构建数据存储安全体系的重要基石。

信息安全提升到法律层面，监管范围持续扩大。《网络安全法》将等级保护制度上升到法 律层面，保护对象也从体制内到体制外全方位覆盖，除基础网络和信息系统外，将大数据 中心、云计算平台、物联网、工控系统、公众服务平台、互联网企业等全部纳入等级保护 监督。国防、电力、政务、金融等基础性关键领域的信息系统一般需达到三到四级安全等 级。与此同时，密码应用愈加重视。我国在 2019 年颁布的《密码法》明确规定对涉及国 家安全、国计民生、社会公共利益的商用密码产品，应当依法列入网络关键设备和网络安 全专用产品目录。等保 2.0 明确要求三级及以上信息系统需采用密码技术保证重要数据在 存储过程中的保密性，存储加密产品作为最直接、最有效的解决方案，预计市场空间有望 打开。 下游行业用户数据安全意识提高，数据安全覆盖领域拓宽。数据安全行业主要应用的用户 群体为政府、军工、金融、电信等领域的行业用户。根据头豹研究院数据，2019 年政府是 数据安全行业占比最高的行业用户，占比达 35%；其次是军工行业，涉及到国防及国家安 全领域，对数据安全的要求较高，用户占比达到 17%；金融、电信作为反映中国基础民生状况的行业，用户占比也较高，分别为 12%和 10%。

3.2. 公司安全存储产品以国防行业为基础，向其他行业拓展

公司信息安全产品包括麒麟信安安全存储系统、麒麟信安电子文档安全管理系统。公司信 息安全产品聚焦数据中心和办公环境的数据安全防护需求，采用自研技术手段对终端数据、 服务端数据和数据中心数据进行防护。安全存储产品面向数据中心提供电子文件和数据库 统一数据安全存储管理，实现数据集中存储、加密保护，保证数据的机密性、完整性，主 要适用于国防和企事业单位信息中心和云计算中心的数据安全防护场景。电子文档安全管 理解决方案对办公环境电子文档进行集中安全管控，实现办公过程中电子文档强制集中存 储、流转访问受控和防止本地泄露。 公司信息安全产品可单独销售，也可将产品灌装到硬件平台中形成软硬一体产品进行销售。 同时电子文档安全管理系统还可针对客户需求配套采购其他产品，为客户提供电子文档安 全管理解决方案服务。目前公司信息安全产品已在国防、政府、央企等领域得到应用部署， 并为军政关键部门的专用数据安全装备提供配套安全支撑平台。

公司商密数据安全存储产品-麒麟信安天机存储加密系统支持文件加密、数据库服务器加 密、云平台加密等多种应用场景。公司基于自由操作系统打造的麒麟信安天机存储加密系 统，是符合国家商用密码标准的数据加密产品，已通过国家密码管理局商用密码产品测评 （证书编号：GM004312220210199）。系统以安全、易用、透明为设计理念，可提供基于 商用密码技术实现用户身份鉴别、数据安全存储以及数据完整性校验等，构建以商用密码 为基础的数据安全防护体系，目前在政务等关键领域进一步实现市场拓展。

信息安全产品主要应用于国防领域，公司积极向其他行业拓展。2019-2021 年，公司信息 安全业务营收快速增长，主要源于随着国防信息化建设的加速推进，国防客户对公司安全 存储产品需求大幅增加，公司两款型号的安全存储产品陆续开始规模交付并取得国防客户 验收。2021 年信息安全业务中国防行业营收占比达到 97.51%。除国防领域外，公司积极拓 展数据安全存储产品在商用密码市场的业务，持续迭代改进民口领域商用密码安全存储产 品，拓宽产品行业应用范围。

4. 盈利预测

营收及毛利率假设： 1）近年国防客户对公司安全存储产品需求大幅增加，公司信息安全业务快速增长，考虑 到国防客户采购周期，2022 年公司信息安全业务增速放缓，我们预计 2023-2025 年公司 信息安全业务营收增速分别为 10%/15%/15%，毛利率与 2022 年持平。 2）考虑到行业信创快速推进，2023 年开始公司信创相关业务有望加速，预计 2023-2025 年公司操作系统业务营收增速分别为 50%/45%/40%，毛利率与 2022 年持平；预计 2023-2025 年公司云计算业务营收增速分别为 50%/40%/35%，毛利率与 2022 年持平。 3）预计公司技术开发服务营收和其他业务营收与 2022 年持平，毛利率与 2022 年持平。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。「链接」