去年4月至5月，上海因疫情处于静默状态，对全国最爱旅游的上海人以及最主要的旅游城市之一上海而言均是不小的损失。

巧合的是国内最大的一站式旅行服务提供商、美股和港股两地上市公司携程集团的总部位于上海，公司因此发生的损失可想而知，去年上半年携程亏损了9.58亿元。

营业收入超预期，净利润同比涨15倍

携程于9月5日（北京时间）美股收盘后发布了2023年二季度以及上半年财务报告，在一季度盈利同比大幅上涨的情况下二季度再次实现高速增长。

营业收入方面，2023年4-6月携程获得了112亿元的净收入，同比去年二季度的40.16亿元上涨180%。值得注意的是季报公布前市场对携程二季度的营收预计额为107.8亿元，实际数据超过市场预期，这是携程美股股价盘后涨超2%的主要原因。

净利润方面，携程今年二季度的业绩只能用“炸裂”二字来形容，4-6月盈利6.48亿元，相比于去年4-6月的4300万元上涨了1407%。换言之，携程今年二季度的盈利是去年二季度的15倍。

收入上涨不到200%，净利润却涨超1400%，为何会出现“小幅”增收巨幅增利呢？究其原因是规模效应所致。

携程的各类固定成本，比如高管工资、研发人员费用、硬件折旧等的增幅并非与收入的增加额度相同。收入增加了72亿元，营业成本只增加了10.3亿元，研发、销售、行政费用则是从32亿元增加至63亿元，增长比例不到一倍。规模效应让携程在今年二季度增收更增利。

国内旅游市场全面恢复，国际市场还有潜力

携程的业务分成四个部分，分别是住宿预订、交通票务、旅游度假和商旅管理，其中，前两部分业务是收入大头。

2023年4-6月，住宿预订为携程贡献了43亿元的营收，同比上涨216%；交通票务的营业收入更高，达到了48亿元。同比增长173%。

住宿和交通的营收爆棚与国内旅游市场的复苏有关。

今年2月以来旅游市场火爆，堆积了近三年的需求得以充分释放，5月的劳动节以及6月的端午小长假为旅游需求的爆发提供了空间，国内的酒店预订量相比于去年同期上涨170%，相比于疫情前的2019年上涨超过60%。

毫无疑问国内旅游业已经完全恢复到了疫情前的水平并将继续提高，别忘了今年的中秋节与国庆节是重叠的，连续放假8天，足够消费者去国内任何一个地方好好游玩一次。几乎可以肯定的是携程下半年的业绩将持续飙升。

境外游方面还处于恢复阶段，根据携程二季度财报显示出境酒店和机票预订量只恢复到了2019年疫情前同期水平的60%，主要受到国家航空业务客运量仅恢复到疫情前37%的影响。

随着近年来中国老百姓收入的增长与消费理念的转变，出境游不再是有钱人的专属消遣方式，大量小康、中产家庭踏出国门去往全球各国游览。不过，新冠疫情导致国际游市场迅速萎靡；疫情好不容易过去后又迎来了俄乌冲突，影响到了部分赴欧旅游线路，需要绕远路才能抵达目的地，飞行成本增加导致相关线路无奈被砍。

好消息是对于携程这样的企业而言还有可上升的空间。一旦国际市场恢复，旅游行业整体的营收水平将提升至新的高度，业绩有潜力可挖。

净利润环比下滑80.8%，怎么回事？

是否还有人记得我曾经针对携程一季度的财报也进行过解读？一季度携程的经营业绩更加夸张，今年前3个月实现了33.74亿元的净利润，这意味着二季度的6.48亿元盈利虽然不错但环比却下降了八成以上。

这是怎么回事？难道旅游业刚恢复携程就要开始走下坡路了？一个季度的净利润少掉了20多亿，难不成携程三季度将转盈为亏？

并非如此，我们发现一季度和二季度差距最大的报表项目为“其他收入（亏损）”，2023年1-3月该项目为正的16.52亿元，4-6月变成了负的19.61亿元，一进一出差了整整36.13亿元。另外一方面，携程二季度的营收相比于一季度有所上涨，从92亿元变成了112元，整整多出了20亿元。

由此可知“其他收入（支出）”是二季度盈利水平环比大幅下降的元凶，二季报没有详细列明“其他收入（支出）”分别是哪些项目，我们可以从携程2022年的年度报告里一探究竟。

携程2022年全年的其他收入（支出）共计20.15亿元，细分项目如下图所示几乎每个名词都很拗口，它们都有一个共同的特点，即与主营业务没有太大的关系。

简单来说其他收入（支出）主要与携程的投资有关。比如，前些年将闲置资金投资了一些上市或非上市公司的股票，上市公司的股价涨跌以及非上市公司的估值变化会影响每个季度的盈亏，与携程的主营业务无关。就好比你炒股赚了或是亏了同每个月上班获得的工资、奖金无关一样。

去掉与经营无关的因素可以发现携程2023年二季度只与主业有关的营业利润为29.77亿元，环比增加了7.36亿元。

携程的港股股价自去年10月反弹以来已经上涨了近一倍，最新市值为2148亿港元，随着国内旅游行业的持续爆发以及国际市场蕴藏的潜力，当下的股价其实不算高，长期来看2500亿至3000亿港元的市值是比较合理。

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