【新资本】系列旨在挖掘投资机构真实的、有价值的内容，让更广泛的创业者和读者去了解一个个机构背后真实的样子。这些资本是目前市场上最活跃的投资群体之一，也是未来的捕手。

三支基金，5亿元人民币资金量，40%以上的回报率。

这是十维资本创业三年后的成绩。

这家2015年从PreAngel母体中裂变出来的早期基金，可能并不为太多人熟知的机构。它从创立之初就将关注重点放在了金融科技、人工智能、前沿技术、消费升级、医疗养老等领域。

在过去三年投资了包括盖盖、西井科技、紫燕无人机、腾保保险、掠食龙、爱肾、马力冷运、华会科技、喵装、竞动、dobot、快速递、元界、飞巴、好车伯乐等在内的诸多项目，每支基金获得了至少40%以上的ROI。

认同科技的力量，追寻大势而非追逐风口，可能就是这家基金背后的秘密。

一、从 PreAngel 到十维资本

十维资本的创立，某种程度上正是追寻大势的产物。

2015年开始，已经成立四年的PreAngel开始允许每个合伙人单独募资，成立新基金，独立运作。这在当时VC快速裂变、少壮派投资人纷纷离职创办新基金的大趋势下格外创新。

2014年前后，伴随着移动互联网创投火热，VC行业开始裂变，知名基金的少壮派投资人纷纷成立新基金。2013年9月底，原戈壁创投合伙人童玮亮离职，成为梧桐树资本创始合伙人，几乎同一时间，原IDG资本合伙人张震、高翔从IDG离职，创办高榕资本。

这背后，有来自传统VC内部利益分配的巨大断层，也是大量资本涌入中国早期投资市场的缩影。一般来说，投资人的收入来自于两部分，基金2%到3%管理费支付的工资，以及项目成功退出带来的回报的20%中的部分（即Carry）。但事实是，只有当一个VC最后上升进入为合伙人团队时，他才可能拿到少部分的Carry。这往往意味着8-10年的周期，以及与机构利益的长期绑定。

知名基金的少壮派投资人纷纷成立新基金基本已经成为不可逆转的新趋势。某种程度上，十维资本正是这种大环境下从PreAngel母体中裂变出来的产物。

VC裂变的趋势不可挡，PreAngel顺势而为，开始做一些新尝试。2015年开始，PreAngel允许每个合伙人单独募资，成立新基金，独立运作，相互支持，给予合伙人更大的自由度、更友好的利益分配。

在PreAngel工作多年的张军和胡炜就成了这支基金的创始合伙人。事实上，这并不是张军的第一次创业。在那之前 ，他曾在贸易、物流、化工、消费领域创业5次，从2001年一直做了整整10年；赶上了移动互联网创业的大潮，加入PreAngel，做了3年投资，从二号员工成为合伙人。

而胡炜的身份则经历了更大的转变，胡炜1998-2008在中国移动工作了10年，2008-2014创业并开始尝试个人天使投资，合伙创立了杭州福地创业园同时投资近20个创业项目。同期胡炜相继参与了PreAngel、阿米巴资本等多支新基金的LP，见证了他们的成长，也在那时内心种下了一颗做基金公司的种子。2014年，胡炜创立三体科技。2015年，与张军合伙创立十维资本，完成了从LP到GP的成功转型。

基金结构的变化，除了利益分配带来更强激励性，也为基金赋予了更大的灵活性和专业性。VC的结构被打平，大机构很难再独占一切，创业者逐渐拢向更懂这个行业的VC。

成立之初的十维资本将重点放在了金融科技、人工智能、前沿技术、消费升级、医疗养老等领域。张军与胡炜分析：这一代中国人很可能经历80%的工作被机器取代、平均寿命很可能突破100岁、人类的活动范围很可能从地球拓展到太空，科技的价值将会进一步提升。

这种对于技术的热情，从基金名字即可见一斑。知名的M理论认为，宇宙是11维的，由震动的平面构成。少一维，则是因为基金要在这样宏大的科技进步的大航海运动中不断求索。

“大航海”的起航，同样带着VC变革期的必然性。十维资本的第一支基金选择落地杭州，正是在杭州成为“新天使之城”之时。知名机构纷纷进驻杭州，经纬中国、IDG等知名基金2015年纷纷在杭州开张办公室。

根据36氪融资平台的数据，2015年提交的新项目中，位于杭州的项目数量仅次于北京。而根据杭州本地科技媒体TechDaily的统计，杭州2014年获得A轮和B轮融资的互联网创业公司比例高过了北京（在所有获得融资的互联网创业公司中所占的比例），将其他城市远远甩在身后。

顺势而为的十维也在杭州收获颇丰，在金融科技、人工智能、前沿技术、消费升级、医疗养老等领域收获优质项目。第一期基金所投的项目中，来自杭州的项目占到了26%，而来自附近上海的项目则占据了48%。

二、在大势来临前把钱投进去

如果说十维资本是将自己投入到了VC变革的大势里，这支基金在过去则一直追求在大势来临前把钱投进去。

三支基金，40%以上的回报率，或许正是对这一方法论的验证。

张军喜欢用24小时来比喻一个项目的生命周期。如果说14点时一个项目能够带给投资人回报，9点可能意味着一个项目能够展现出潜力价值，而作为天使投资人，则应该找到凌晨4-5点的项目，并把钱投进去。

十维资本成立的2015年，AI投资还远不像2016年那么热。十维资本分析，考虑到人力成本的提升、技术的成熟，开始接触西井科技，最终与2016年初达成合作。这个当时估值4000万的项目，产品随即在港口等场景被应用，项目的前景和价值非常可观。而当2016年AI算法投资被追捧时，十维资本就转而去看AI大数据在具体行业的应用，投资所谓的物联网2.0。

当然，这样的投资逻辑是常识。机构真正的竞争力则体现于如何找到“凌晨4-5点”的项目。

文科生出身的张军，认为利器就在于逻辑推理，很多的机会是可以通过国内外形势、政府报告、各种数据报告中分析出来的。

2017年最热门的区块链项目，十维资本并没有投资，反而是在分析区块链行业后，投资了一家名为马力冷运的项目。张军认为，当时ICO的火热，正好侧面证明了区块链公链的技术不成熟，需要财富效应硬扩容，这种情况下联盟链的优势就体现出来了，未来很可能能有机会发展成行业公链，但做到这一点需要行业资产上链，即每个资产要有数字证明，背后就是物联网行业的机会。靠着这一套逻辑分析，十维资本找到了马力冷运 ，帮助项目进行了改造，很快就实现了冷链行业资产数字化。

而另一方面，理工科背景出身的胡炜，则是基金投技术项目的重要保证。凭借对技术的理解与兴趣，投资了爱肾、盖盖、腾保保险等技术驱动型公司。

三、用估值体系加强风控

这两年，不少知名的天使基金基金规模逐步扩大，开始投资Pre-A轮、A轮。九合创投创始合伙人王啸此前曾表示，当前很多创业者可以很容易的从周边的亲人、朋友处募得百万元级别的启动资金，基金如果只投天使轮就很被动。险峰旗云管理合伙人王世雨分析，这是早期基金规模扩大的结果，出于管理的压力，投资更后期的轮次可能性价比更高。

十维资本认为这是基金厌恶风险的必然结果，解决方案则是用估值体系加强风控：所在赛道市场规模必须是千亿市场，不看已经有融到2000万美元以上的公司的赛道，看重创业者的行业经验，涉及到很强的不确定性时用低估值降低风险。

比如，接触行者时，团队只有4个人，账面上只有15万元，希望做自行车整车。十维资本分析，发达国家骑行市场在跑步市场成熟后被带动起来，中国跑步市场在成熟，骑行市场潜力可观；行者的团队很优秀，但当时的团队和账面资金不足以支撑做整车，反而适合做自行车智能配件。双方沟通多次，最终张军选择支持行者团队的想法，作为交换团队将估值降至200万元，后期取得成绩，基金又以1000万估值继续投资。

这种通过估值体系进行风控的方法，有赖于团队的孵化能力，非如此或很难说服创业者接受低估值，尤其是在竞争激烈的当下。紫燕无人机是张军印象最为深刻的一个项目，前后共计参与了六轮投资，重度参与了项目的发展。创始人王江平也一度发出邀请，希望张军在未来考虑加入公司出任CFO。

如果说投资是技术，退出则是艺术，更考验投资机构的判断能力。这方面，十维资本建立了一套严格的分层制度：最优质的上层项目长期持有并择机推出；中间层的项目以收回本金为主；遇到困难的项目积极帮助项目退出，如帮助项目对接合适的上市公司寻求资源支持。张军预计，今年将会有四到五个项目有望实现退出。

而在人类正处于波澜壮阔的“新大航海时代”的萌芽期， 对于以科技推动人类进步为使命的十维资本，这或许仅仅只是个开始。

附录：资本基本信息1、资本简介

十维资本是国内领先的专注于科技创新的天使投资基金，于2015年在杭州发起，由张军、胡炜和王利杰组建成立。目前共管理3支基金，重点关注金融科技、人工智能、前沿技术、消费升级、医疗养老等领域的天使阶段项目。

十维资本崇尚科技创新，关注具有前瞻性并推动社会进步的伟大项目；连续三支基金每一支复合回报率都在40%以上。

基金公众号：十维资本（shiweispace）

联系方式：Lemon@Preangelfund.com

2、资本规模

十维资本创办于2015年，已经连续成立了3支基金，共管理5亿元人民币。

基金主要投资种子(20-100万)、天使(100-500万)、Pre-A(500-1000万)等阶段。

3、投资项目

十维资本重点关注金融科技、人工智能、前沿技术、消费升级、医疗养老等领域的天使阶段项目。

投资案例包括盖盖、西井科技、紫燕无人机、腾保保险、掠食龙、爱肾、马力冷运、华会科技、喵装、竞动、dobot、快速递、元界、飞巴、好车伯乐等。

4、明星项目

西井科技、腾保保险、梅傲生物、盖盖

5、退出及回报

连续三支基金每一支复合回报率都在40%以上 。

十维一期基金2015年6月至今共投27个项目 ，共计19个项目获得1-6不等轮次融资。

十维二期基金2016年4月成立共投24个项目，12个项目获后续融资 ，10个项目估值过亿。

6、基金创始成员

张军

在传统贸易、物流、高分子材料制造以及服装制造等领域多次创业。2012年加入PreAngel，成为4支 PreAngel基金合伙人，十维资本的创始合伙人，共投资管理100多家初创企业。

胡炜

中国移动任职10年，成熟的连环创业者，同时践行个人天使投资，加入PreAngel前个人有3次创业，并投资近20个创业项目，2015年6月成为十维资本合伙人。

王利杰

2001年供职于华为，2008年创办移动2.0论坛，2011年创办PreAngel品牌，至今管理超过8支基金，6 亿多人民币，共投资300多个初创企业。

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