报告出品方： 兴业证券

以下为报告原文节选

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1、模拟集成电路产品种类众多，设计难度大

1.1、模拟集成电路分类

根据 WSTS 分类标准，半导体主要可分为集成电路、分立器件、传感器与光电子器件四种类别，其中集成电路可细分为模拟集成电路、数字集成电路和混合集成电路三大类，其中模拟集成电路主要是指由电阻、电容、晶体管等集成在一起、用来处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路。

1.2、模拟集成电路主要产品类型

模拟集成电路又可进一步分为电源管理集成电路（电源管理芯片）、放大器、接口集成电路和微波集成电路四个大类，每个大类下属涵盖多个细分产品种类。其中电源管理芯片是模拟集成电路最大的细分市场，具有应用范围广、细分品类众多的特点，产品类型包括电池管理集成电路、电压基准电路、电源监控电路、LCD/LED 驱动器、电机驱动器、稳压器以及电源模块（含 DC/DC 变换器）。
放大器主要包括运算放大器、通用放大器、高速放大器、功率放大器、精密放大器、差分放大器、仪表放大器、可变增益放大器和特殊放大器（频率转换器，隔离放大器，线路驱动器，对数放大器，采样保持放大器，跨导放大器，互阻放大器，视频放大器等）等。
接口集成电路主要包括时基电路、数据交换器、多协议接口集成电路、隔离器集成电路、电路保护集成电路、电平转换器、开关和多路复用器等。其中数据交换器又包括模拟/数字交换器（ADC）、数字/模拟交换器（DAC）、集成交换器、传感器模拟前端、数字电位器等细分类型。

微波集成电路是处理射频信号的模拟集成电路，可以分为混合微波集成电路和单片微波集成电路。自 1950 年以来，微波器件经历了从同轴器件—微带器件—单片微波集成电路的演变，单片微波集成电路又经历了从硅基衬底—砷化镓衬底—氮化镓衬底的演变。微波集成电路主要的生产厂商有 ADI（讯泰科技 Hittite）、TI、Microsemi、MACOM 等。微波集成电路又可以细分为：低噪声放大器、限幅器、衰减器、RF 混频器、频率合成器、倍频器、I/Q 调制解调器、锁相环、移相器、定时和时钟、RF 收发器、RF 开关、可调谐滤波器等。

总体来说，模拟芯片的细分种类多样且型号众多，因此单一厂商难以实现模拟芯片各个种类型号的全部覆盖。
模拟电子系统首先需进行信号的采集提取，通常信号来源于测试各种物理量的传感器、接收器，或者来源于用于测试的信号发生器。在实际场景中，传感器或者接收器多提供的信号的幅值通常较小，且容易受到噪声的干扰，因此在加工信号之前，需要对信号进行预处理，利用隔离、滤波、阻抗变换等手段提取信号并进行放大，再进行信号的运算、转换、比较等不同的加工。最后一般还需经过功率放大以驱动负载，如果需要进行数字化处理，还需通过 A/D 转换电路将预处理后的模拟信号转换为数字信号。

根据产品功能，模拟集成电路可以分为电源管理芯片和信号链芯片两大类。信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、转换、放大、过滤等处理能力的集成电路。根据功能划分，可分为线性产品、转换器产品、接口产品、射频和微波等，其中线性产品主要有包含放大器和比较器；转换器有 ADC 和 DAC 等。电源管理芯片具有应用范围广、细分品类众多的特点，包括 AC/DC 转换器、线性稳压器、LED 驱动器、马达驱动器、电源监控器、过流保护、过压保护等。

1.3、模拟信号与数字信号互相转换原理

模拟信号：连续变化的物理量信息，比如温度、湿度、压力、长度、电流、电压等，在一定的范围内可以有无限多个不同取值；模拟信号信息密度较高，更能体现物理量的真实值，同时模拟信号的处理相较数字信号更为简单。
数字信号：离散信号，最常见的形式是通过二进制数字来表示；数字信号在传输过程中有较强的抗干扰能力，传输效率较高，可通过半导体存储器进行存储，适用于通讯、信息处理等领域。
模拟信号转化为数字信号有三个基本过程：抽样、量化和编码。
抽样：每隔一定时间的信号样值序列来代替原来在时间上连续的信号，将模拟信号离散化。
量化：用有限个幅度值近似原来连续变化的幅度值，把模拟信号的连续幅度变为有限数量的有一定间隔的离散值。
编码：按照一定的规律，把量化后的值用二进制数字表示，然后转换成二值或多值的数字信号流。

模数（A/D）转换电路通过单片 IC芯片把输入的模拟电信号转换成脉冲形式的数字信号输出，从电路结构上看，当前实现 A/D转换功能主要有闪烁型、电容积分型、逐次逼近型、流水线型和Σ－△型等，不同电路结构的 A/D 转换器具有不同的性能特点。

数字信号通过调幅、调频、调相三步数字解调转换为模拟信号。调幅即载波的振幅随着基带数字信号而变化，例如数字信号 1 用有载波输出表示，数字信号 0用无载波输出表示，特点是信号容易实现，技术简单，但抗干扰能力差；调频即载波的频率随着基带数字信号而变化，例如数字信号 1用频率 f1 表示，数字信号0 用频率 f2 表示，特点是信号容易实现，技术简单，抗干扰能力较强；调相即载波的初始相位随着基带信号而变化，例如数字信号 1 对应于相位 180 度，数字信号对应于相位 0 度，其特点是抗干扰能力较强，但信号实现的技术比较复杂。

1.4、模拟集成电路与数字集成电路特点对比

相较于数字集成电路，模拟集成电路具有设计难度大、应用范围广、应用周期长、可替代性低等特点。
1）设计难度大，凸显人才重要性模拟芯片的设计需要额外考虑噪声、匹配、干扰等诸多因素，要求其设计者既要熟悉集成电路设计和晶圆制造的工艺流程，又需要熟悉大部分元器件的电特性和物理特性。加上模拟芯片的辅助设计工具少、测试周期长等原因，培养一名优秀的模拟芯片设计师往往需要 10 年甚至更长的时间，芯片设计人才的管理是模拟芯片企业发展的决定性因素之一。
2）下游应用领域广泛模拟集成电路按细分功能可进一步分为线性器件（如放大器、模拟开关、比较器等）、信号接口、数据转换、电源管理器件等诸多品类，每一品类根据终端产品性能需求的差异又有不同的系列，应用领域十分广泛。
3）产品生命周期长模拟芯片强调可靠性和稳定性，寻求高可靠性与低失真低功耗，量产后通常具备10 年以上的使用周期；而数字芯片强调运算速度与成本比，必须不断采用新设计或新工艺满足下游需求的变化，生命周期通常仅有 1 至 2 年。

1.5、模拟集成电路主要工艺

据中电科 24 所发布的《高性能模拟集成电路工艺》中介绍，目前模拟集成电路主要制造工艺包括 Bipolar（双极工艺）、CMOS、DMOS、BiCMOS 和 BCD 工艺，其中双极工艺制造的器件具有速度高、驱动能力强、模拟精度高等优点，但在功耗等方面难以满足大规模系统集成要求。而CMOS工艺所制造的模拟器件具有功耗低、集成度高和抗干扰能力强等优点，但速度低、驱动能力较差。DMOS 工艺具有低导通电阻、高电压承受能力、高速开关能力和高温性能，被广泛用于功率放大、开关和 DC-DC 转换器等领域。BiCMOS 工艺是在已有的 CMOS 工艺基础上融入双极工艺，将双极和CMOS器件同时制作在同一芯片上，综合了双极器件高跨导、强负载驱动能力和CMOS器件高集成度、低功耗的优点，被广泛应用于无线通信、毫米波雷达等下游领域。
BCD 工艺技术是 SGS Thomson 公司于上世纪 80 年代中期发明的在当时极具创新性的集成电路工艺技术，可实现同一芯片上集成具有精确模拟功能的双极型(Bipolar)器件、数字设计的 CMOS器件和高压大功率结构的 DMOS器件等不同器件，同时 BCD 工艺集中了 Bipolar 晶体管噪声低、精度高和电流密度大，CMOS晶体管高集成度、低功耗、易逻辑控制，以及 DMOS 器件耐压高、开关速度快，输入阻抗高、驱动能力强、热稳定性好等特点。通过在同一芯片内的不同功能电路的集成减少了系统内部的互连，降低了电磁干扰，提高了系统的可靠性、稳定性，同时也降低了系统功耗、体积、重量和总成本，整体表现出极好的综合性能，已逐渐成为高性能模拟集成电路的主要制造工艺。

2、模拟集成电路市场分析

2.1、特种需求占比稳定，国产替代空间广阔

根据 Frost&Sullivan 及振华风光招股书数据显示，2013-2021 年全球模拟集成电路的市场规模从 401亿美元提升至 586 亿美元，年复合增长率为 4.9%；我国模拟集成电路市场规模在全球范围内的占比达到 60%以上，2021 年市场规模达到 2731亿元，预计 2025 年有望达到 3340 亿元。从全球模拟芯片终端应用领域看，其广泛应用于通信、汽车、工业、消费电子、计算机、国防等领域。
模拟芯片市场集中度较低，2021 年前两大厂商德州仪器和 ADI 的市占率分别约|为 19%和 12.7%，其余厂商市占率均不超过 10%，前十大厂商市占率合计 68%，且竞争格局相对稳定。高性能射频芯片和电源管理芯片是军用终端和系统的核心，在装备信息化建设和自主可控需求的双重拉动下，国内模拟集成电路企业有望快速崛起。

军用芯片国产替代需求迫切，模拟集成电路是重点补短板方向。自上世纪 90 年代末至今，美国国会通过了一系列法案，禁止对华出口航天技术以及用于航天等军事用途的元器件，美国商务部列出了控制对华出口清单，同时，通过施加压力等多种手段，干预其它国家对华军事及配套出口。欧洲对华出口限制也已长达半个多世纪，先后有“巴黎统筹委员会议案”和“瓦森纳协议”，多种元器件物资被纳入华战略禁运的特别清单上。除西方国家政策因素之外，进口电子元器件大多数为塑封工业级和商业级，可靠性和环境适应性达不到我军要求，以及进口电子元器件得不到技术支持和售后保证等因素同样使得我国军用芯片急需实现国产替代。美国国防部（DoD）发布的关键技术清单中明确指出：诸多关键技术中，元器件的贡献最大。我国电子元器件产业受产业发展阶段等各种因素影响，在元器件的门类、品种、性能和质量可靠性方面与国外产品相比都有较大差距，特别是集成电路等类别差距更大，成为制约我国武器装备发展的瓶颈之一。

据《电子元器件国产化替代工作探讨》对某型号装备进口电子元器件国产化替代采纳情况数据进行统计，国内替代产品与进口产品相比较，关键性能指标、质量可靠性、封装体积的差异以及产品没有使用经历是阻碍元器件国产化的主要因素，该型号元器件国产化率约为 35.27%。据《军工芯片发展现状及展望》，我国军工芯片每年进口替代空间在 200 亿以上。高性能模拟集成电路由于其型号种类众多、研发流程较长等特性，相较于其他集成电路类别具备更大的国产替代空间。

下文对国防领域应用较为广泛的三类典型产品：射频收发及前端芯片、模数/数模转换芯片、电源管理芯片市场情况进行分析。
2.2、射频收发及前端芯片市场

射频收发芯片和射频前端芯片是实现射频收发的基础，发挥着雷达、通信、电子对抗等射频信号系统“接收机”和“发射机”的作用，通过对信号进行转换、合路、过滤、消除干扰、放大，最终实现无线信号接收和发射。
射频收发芯片接收来自基带芯片的数字基带信号，并将其通过数模转换、混频、滤波、放大后传输给终端射频前端芯片，终端射频前端芯片对信号进行放大后传输给天线；在接收链路中，终端射频前端芯片对来自天线的微弱射频信号进行放大，并传输给射频收发芯片，射频收发芯片将射频信号放大、混频、滤波、模数转换为数字信号，发送给基带芯片进行处理；电源管理芯片为发射链路和接收链路中各芯片提供配电。

传统的射频发射链路由发射天线、隔离器、带通滤波、振荡器、锁相环路、调制回路组成；传统的射频接收链路由接收天线、带通滤波、低噪放、增益调节、鉴频锁相、中放单元构成。

射频前端芯片主要包括终端功率放大器、终端低噪声放大器、终端射频开关，其中终端功率放大器用于对来自射频收发芯片的发射信号进行功率放大，并通过天线将信号发射出去。终端低噪声放大器用于放大来自天线端的微弱射频信号，并将放大后的信号传输给射频收发芯片进行处理，终端射频开关用于信道选择以及天线的收发切换。随着 5G 网络的商业化推广，射频前端芯片产品的应用领域会被进一步放大，同时 5G 时代通信设备的射频前端芯片使用数量和价值亦将继续上升。根据 QYR Electronics Research Center 的统计，从 2011 年至 2020 年全球射频前端市场规模以年复合增长率 13.83%的速度增长，2020 年达 202.16 亿美元。
受益于 5G 网络的商业化建设，自 2020 年起全球射频前端芯片市场将迎来快速增长。2018 年至 2023 年全球射频前端市场规模预计将以年复合增长率 16.00%持续高速增长，2023 年预计将接近 313.10 亿美元。
全球射频前端芯片市场主要被欧美厂商占据，国内生产厂商目前主要在射频开关和低噪声放大器实现技术突破，并逐步开展进口替代。射频前端芯片行业因产品广泛应用于无线通信终端，行业战略地位将逐步提升，国内的射频前端芯片设计厂商亦迎来巨大发展机会，在全球市场的占有率有望大幅提升。

线性产品是信号链模拟集成电路产品的代表性器件，其中放大器和比较器 2020年占信号链模拟芯片市场规模的 39%。放大器及比较器属于通用产品，行业空间稳定，2021 年全球放大器市场规模为 57.36 亿美元，根据 Business Growth Report预测，2027 年市场规模有望达到 75.27亿美元，2021-2027年复合增速为 4.63%。
根据 Databeans 数据显示，2020 年亚德诺和德州仪器在放大器和比较器领域的全球销售收入分别为 10.94 亿美元和 9.08 亿美元，营收占比遥遥领先于其他模拟集成电路厂商。由于信号链技术壁垒相对较高，目前全球市场份额排名前十的厂商均来自欧日美，中国企业布局相对较少。
国内特种放大器主要供应商公司包括振华风光、成都华微、中电科 24 所、中电科 55 所、航天 771 所等。

2.3、模数/数模转换芯片（ADC/DAC）市场

ADC 和 DAC 是模数/数模转换芯片，为信号链芯片的一种，ADC 主要作用是将真实世界产生的如温度、压力、声音、指纹或者图像等模拟信号转换成更容易处理的数字形式。DAC 的作用则与 ADC 相反，将数字信号调制成模拟信号；从应用需求来看，ADC总需求更高，占比接近 80%。ADC 和 DAC是真实世界与数字世界的桥梁，属于模拟芯片中难度最高的一部分，被称为模拟电路皇冠上的掌上明珠；从特点上，ADC 芯片可以分为高速高精度、低速高精度、高速低精度以及低速低精度四种类型。

根据 Statista 统计，2022 年 ADC 芯片市场规模约为 29.3 亿美元，同比增长 6.55%，预计到 2027 年全球 ADC 芯片市场规模将达到 40.9 亿美元，2022-2027 年均复合增速为 6.90%。

1996 年，以西方为主的 33 个国家在奥地利维也纳签署了《瓦森纳协定》，规定了高科技产品和技术的出口范围和国家，其中高端 ADC 属于出口管制的产品，中国也属于受限制的国家之一，禁运范围主要是精度超过 8 位且速度超过 10MSPS的 ADC。
全球 ADC/DAC 市场主要被以美国 TI、ADI、美信、微芯，以及日本瑞萨、罗姆半导体为首的海外龙头所垄断，高精度 ADC/DAC 在电子设备中属于核心器件，进入供应链后不会轻易替换。早期国内的设备厂家出于性能、质量等多方面的考虑，通常选用海外龙头厂商的产品。近年来国内的设备厂家逐渐开始采购国产芯片。
目前我国工业级 ADC/DAC 企业主要包括思瑞浦、上海贝岭、圣邦股份、迅芯微等厂商，特种领域主要以国家队科研院所及企业为主，其中包括中国电子旗下的成都华微，中电科旗下的 24 所、58 所，航天科技旗下 771 所（西安微电子技术研究所）、772 所（北京微电子技术研究所），以及天水 749 厂、锦州 777 厂等，除此之外还涌现出如臻镭科技等民营领军企业。

2.4、电源管理芯片市场

根据 Frost&Sullivan 数据统计，2021 年全球电源管理芯片市场规模约为 368 亿美元，同比增长 11.85%；预计到 2025 年，全球电源管理芯片市场规模有望达 526亿美元，2017-2025 年均复合增速为 11.32%。
2021 年我国电源管理芯片市场规模约 132 亿美元，同比增长 11.80%；预计到2025 年，我国电源管理芯片市场规模将达到 235 亿美元，2017-2025 年年均复合增速为 12.44%，高于全球市场规模增速。

中国电源管理芯片市场根据市场竞争格局可划分为三个梯队，第一梯队是以德州仪器、高通、ADI、英飞凌等欧美龙头企业为代表的海外厂商，第二梯队是以圣邦股份、全志科技、韦尔股份等国内上市龙头企业为代表的本土头部厂商，第三梯队为其他中小规模的电源管理芯片企业。
根据前瞻产业研究院数据统计，2020 年中国电源管理芯片市场欧美企业占据约80%的市场份额，中国 Top10 企业合计市场份额仅为 7.5%，未来具备极大的国产替代空间。
特种行业重点参与单位包括中电科 24 所、中电科 58 所、成都华微、振华风光、臻镭科技，以及新雷能等。

2.5、特种模拟集成电路主要供应商

特种模拟集成电路核心国家队主要包括中国电子科技集团、中国航天科技集团以及地方性国营企业。
中国电子科技集团：

（1）中电科 24 所/中电科芯片技术(集团)有限公司：中电科 24 所是我国最早成立的半导体集成电路专业研究所之一，成立于 1968 年，是我国唯一的模拟集成电路专业研究所，研发制造了我国第一块硅单片集成电路，主要产品包括AD/DA 转换器、高性能放大器、射频集成电路、驱动器等；中电科芯片技术(集团)有限公司融合中电科第 24、26、44 研究所研发团队，产品涵盖射频/微波电路（低噪声放大器、射频开关、数控衰减器）、电源管理芯片（线性稳压器）、接口电路、模数转换器（ADC）等。据中电科芯片公司官网介绍，公司现有员工12000 余人，拥有 15 个国家级和省部级创新平台，1 家上市公司，17 家二级非上市控股公司，总部位于重庆，业务布局分布于长三角、京津翼、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈等地区。据中电科 24 所 2011 年招聘公告显示，24 所在职职工人数 1000 余人。

（2）中电科 58 所：成立于 1986 年，于江苏省无锡市，全所现有职工近 4000 名，其中各类专业技术人员占职工总数的 75%。中电科 58 所以数字和模拟集成电路研究开发为主，拥有集成电路设计、制版、工艺、测试、封装及可靠性的完整配套能力，通过了 ISO9001-2000 质量管理体系认证；中电科 58 所得模拟集成电路产品主要包括总线接口电路、数模/模数转换芯片（AD/DA）、电源管理电路、滤波器、隔离器、模拟开关、功率放大器等。
（3）中电科 55 所/国基南方集团有限公司：中电科 55 所以固态功率器件和射频微系统、光电显示与探测为主业方向，形成了从材料、芯片、器件到模块组件的完整产业链；中电科 55 所模拟集成电路产品主要包括射频功率放大器、数控衰减器、数字延时器、数字移相器、低噪声放大器、射频开关、射频前端芯片、接口芯片等。据国基南方公司官网介绍其现有从业人员 6000 余人，高工以上职称500 余人，集团公司首席科学家 4 人，首席专家 3 人，享受政府特殊津贴 49 人，江苏新世纪百千万人才工程国家级人选 2 人。
中国航天科技集团：（1）航天771所（西安微电子技术研究所）：隶属于航天九院，始建于1965年，主要从事计算机、半导体集成电路、混合集成三大专业的研制开发，是国家唯一集计算机、半导体集成电路和混合集成科研生产为一体的大型专业研究所；航天 771所模拟及混合集成电路产品主要包括滤波器、DC/DC 变换器等。据中国航天电子技术研究院官微介绍，771所拥有在职职工5325人、专业技术人员2549人，博士 65 人、硕士 886 人，共有包括研究员在内的具有中高级职称的技术人员 664 人，享受国家政府特殊津贴 8 人。
（2）航天 772 所（北京微电子技术研究所）：创建于 1994 年，隶属于中国航天科技集团有限公司第九研究院，是国家重点投资建设的军用电子元器件研制单位，总部位于北京，在西安设有分部，拥有在职职工 5325 人、专业技术人员 2549 人，博士 65 人、硕士 886 人，共有包括研究员在内的具有中高级职称的技术人员 664人，享受国家政府特殊津贴 8 人，拥有国内一流的集成电路设计中心、封装测试与失效分析中心、特种器件生产线。航天 772 所通过了 GJB9001C-2017 质量体系认证、国家保密资格认证、军用大规模集成电路生产线认证、二三极管军标线认证、职业健康安全及环境管理体系认证；航天 772 所聚焦集成电路、微系统与模块、半导体分立器件的研发，模拟集成电路主要产品包括模数/数模转换器（AD/DA）、总线与接口、射频与微波、电源管理芯片；数字及其他集成电路主要包括微处理器系统（SoC）、现场可编程门阵列（FPGA）、存储器、通用逻辑、ASIC 以及分立器件等，共计 16 个门类 300 余种的宇航/军用货架产品，下游涵盖包括航天、航空、电子、船舶、兵器及核工业等领域。

其他地方国营厂商：

（1）天水天光半导体有限责任公司（国营第八七一厂）：隶属于陕西电子信息集团，位于甘肃省天水市，是我国最早开发生产数字集成电路与新型半导体器件的骨干企业之一，现有员工 800 多人，其中工程技术人员近 300 人；公司拥有一条 4 英寸晶圆生产线，一条 3 英寸晶圆生产线和一条封装、测试、可靠性筛选生产线。具有年产 1000 万块集成电路和 12 亿只半导体分立器件的生产能力；公司的主要产品为数字集成电路、模拟集成电路、半导体分立器件，先后开发生产了700 多种集成电路和 300 多种半导体分立器件产品，其中模拟集成电路产品主要包括高速/低噪声/通用运算放大器、电压比较器、差分放大器、时基电路、电压基准电路等。
（2）天水七四九电子有限公司（国营第七四九厂）：位于甘肃省天水市，是我国最早研制生产集成电路的企业之一，现有职工 475 人，拥有各类专业技术人员120 余人，主要产品包括模拟集成电路、混合集成电路、DC/DC 微电路模块三大系列 1500 多个品种。
（3）锦州七七七微电子有限责任公司（国营七七七厂）：原隶属于锦州华光电力电子（集团）公司，是国家首批确认的模拟集成电路定点生产厂，已有四十余年生产历史。现有单片模拟集成电路、混合集成电路和微电路模块等三条生产线。
主要产品广泛应用于航空、航天、船舶、电子、通讯、工业自动化等各个领域，曾为“东方红”广播通信卫星、“神舟号”载人飞船配套。

3、模拟集成电路在军工电子中扮演重要角色，国防信息化带动需求增长

当前我国武器装备建设仍处于补偿式发展的关键时期。改革开放 42 年来的前 20年，国家战略以经济建设为中心，国防和军队建设让位于经济发展，军费大幅压缩，先进武器装备研发与生产受到抑制。1999 年以来，以改革开放 20 多年的经济基础为基石，军工行业启动了高速补偿式发展的进程。我们判断，未来十年我国国防科技工业仍将处于补偿式发展的关键时期。
与世界主要国家相比，我国国防费占国内生产总值（GDP）偏低，仍有较大增长潜力。据斯德哥尔摩国际和平研究院统计，2021 年中国国防开支占 GDP 比重为1.74%，低于美国、俄罗斯、印度、英国和法国，高于日本和德国。俄乌冲突爆发后，全球军备有抬升趋势；据人民网报道，在2022年6月举行的北约峰会上，北约峰会提出到 2024 年各国国防支出占 GDP 比重达 2%的目标。

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