前言:
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《搞定肝癌!芯片突破!人工智能!科创板牛股掘金》
今天咱们继续对科创板的优质公司进行分析,主要从利润率环节展开。
一家拥有研发技术优势的公司,带来的必然是利润率的溢价能力,否则又怎么能算是科创龙头呢?
表:2019年科创板中毛利率前十的企业
表:2019年科创板中净利率前十的企业
两个榜单中,前十上榜企业毛利率超过了82%,净利率超过了40%,可以说都是相当暴利的生意了。
综合来看,能够两个榜单同时上榜的,仅有三家:
宝兰德、佰仁医疗、财富趋势
这三家,可以称之为科创板的“赚钱三宝”!
咱们一家一家说。
1)宝兰德
这是一家软件公司,软件公司是虚拟产品,毛利率高很正常。
这家公司的主要看点是去IOE浪潮。
老股民应该都记得,前几年A股炒过一波“去IOE”的主题,所谓IOE,就是美国的IBM、Oracle、EMC三家公司。
三家公司的服务器、数据库、存储设备在我国的大型政企里广泛被应用,这就涉及到了敏感的国家#安全问题。
尤其是两国争雄,吵得如火如荼的今天。
于是我国上下铁了心,一定要将美资企业的产品从核心部门中去掉。
所谓核心部门,主要是政府、金融、电信三个行业。
宝兰德就是在电信行业的去IOE浪潮中崛起的后起之秀,公司2008年成立,并推出应用服务器软件BES Application Server,主打CRM系统、BOSS系统的功能。
2010年之后,又陆续推出消息中间件 BES MQ、性能管理软件 BES WebGate、运维管理软件BES CloudLink Ops等,成为中国电信行业软件领域去IOE的标杆。
也就是说,今天你我的手机短信、充值、客服等管理软件,很有可能就是用的宝兰德研发的软件。
不过,这家公司虽然利润率高,但抗风险能力其实不强。
主要问题在于,根据2018年的数据,公司来自中国移动一家的销售占比就达到了82.11%。
于是今年一季度,在受到疫情冲击的情况下,销售遇阻,不幸就出现了亏损。
2020年Q1,营收892万,同比-4.86%;归属净利润-133万,扣非净利-334万。
毕竟是百年一遇的疫情,也值得同情;
但一个客户就占了八成的营收啊,万一中移动不跟你玩了呢?
还记得华为甩掉寒武纪的故事么?
2)佰仁医疗
这是一家医疗器械公司,做心脏瓣膜的。
所谓心脏瓣膜,指的是心脏中,心房与心室之间或心室与动脉间的一块瓣膜,主要功能为阻止血液回流,保证血液从心房流向心室(或从心室流向主动脉/肺动脉)。
在当今世界,导致人类死亡的慢性疾病中,主要是两种:一种是肿瘤,一种是心脑血管疾病。
以中国为例子,目前心脑血管病患人数大概在 2.9 亿左右,占了总人口14亿的五分之一强。
当然,心脑血管疾病是个大类,下面又分很多小病,比如脑中风、冠心病、心脏衰竭、高血压等等。
对于心脑血管疾病来说,除了吃药,最重要的一项费用支出就是手术,这些手术包括先心病手术、大血管手术、冠状动脉旁路移植(搭桥)手术和心脏瓣膜手术四大类。
无论是哪一项手术,价格都很昂贵,因为一个不小心就有生命危险,所以病人都会选择最好的医院、最好的专家大夫、最好的医疗器械产品。
正是在这种“产品只挑最好”的市场心理需求下,催生了这门暴利的生意。
目前,国内心脏瓣膜市场有两个投资逻辑,一个是进口替代,一个是产品升级。
先说进口替代。
心脏瓣膜市场的行业主导者是三家美国公司:爱德华、美敦力和雅培。
2000年之前,美敦力和雅培是双雄称霸的格局,产品主要是机械瓣膜,后来爱德华公司推出了新一代的生物瓣膜,逐渐后来居上,成为新一代的“心脏瓣膜之王”。
翻看爱德华(NYSE:EW)的股价,妥妥的大牛股一只,过去20年间股价涨幅高达80倍。
佰仁医疗的目标,就是实现心脏瓣膜市场的自主替代。
根据年报,公司在 2019 年销售牛心包瓣约 1500 枚,约占全国生物瓣的 6%~7%。
这里面的进口替代空间显然很大,最重要的驱动力是政策支持,若外科心脏瓣膜被纳入带量采购,公司有望迅速占据进口产品的市场份额。
第二个逻辑是产品升级。
前面讲过,过去20年,全球心脏瓣膜市场的主要趋势就是生物瓣对机械瓣的取代。
生物瓣膜是用动物胶原蛋白分子来制造的,好处是抗排异,抗钙化,对于传统的机械产品无疑体验更好。
目前在发达国家,生物瓣已经占据了绝对主导地位,而在中国,2019 年生物瓣临床应用比例约占 15%(约 2.2 万枚),渗透率仍然很低。
进口替代,带来市场规模的扩大,产品升级,带来单价的提升,另外这个行业进入门槛也比较高,护城河深厚。
佰仁医疗的逻辑还是很硬的。
PS:可以参考10倍股乐普医疗的少年时。
乐普医疗2010年上市,早期的主营业务是心血管支架,同样应用在心脑血管疾病的手术上。
投资逻辑同样是两点:
进口替代,产品升级(可降解支架对不可降解支架的升级)。
于是在2013-2018年之间,公司业绩实现了稳定的每年20-30%的增长,股价也迎来了十倍增长时代。
当然,现在的乐普医疗已经更成熟,产品线众多,投资逻辑也发生了变化。
而佰仁医疗,已经有了乐普医疗少年时的影子。
从财务数据来看,公司2016年开始实现规模性营收,2017-2019年营收分别为0.92亿元、1.11亿元、1.46亿元,同比增长分别为17.7%、19.82%、31.98%。
很明显,随着渠道搭建的完善,产品影响力的增加,营收增速正在逐渐提升。
当然,今年一季度受到疫情影响,业绩出现了一定的下滑。
但再怎么样困难,你也不用担心遇到大客户甩脸色的窘境啊……
3)财富趋势
这家公司听名字有点虚,但其旗下产品:通达信交易软件,估计每个投资者都用过。
因为是做软件的,利润率高很正常,行业属性使然。
在A股,有两家也是做交易软件的知名公司,东方财富、同花顺,利润率同样很高。
不过尴尬的是,今天东方财富的市值1200亿元,同花顺600亿元,都是曾经涨幅几十倍的大牛股。
而财富趋势直到今年才拿到上市的船票,市值也只有100多亿元。
这差距实在有点大。
要说发展史,财富趋势是1994年创办的,从DOS时代走来,比其他两家都更元老。
成长性的差异,主要在于商业模式。
东方财富、同花顺都是面向C端的模式,主要通过向散户提供服务来赚钱,由于散户的规模巨大,需求多样化,因此孕育了花样百出的变现产品。
比如基金售卖、券商经纪、付费软件版本、广告等等。
典型的一鱼多吃。
而财富趋势的通达信,走的是B端模式,通过为证券公司提供定制版交易软件的方式来获得收入。
这就相当于是一家软件外包公司。
结果就是:客户量很少,目前只有90家左右的证券客户;变现模式单一,只能做一锤子买卖。
利润率确实很高,很暴利,但天花板也很低。
看营收增速,东方财富和同花顺虽然也有周期性明显的烦恼,但只要来一波牛市,推一个新业务,就能在营收上实现一次飞跃。
而财富趋势,过去十年都是龟速发展,明显缺乏想象空间。
嗯,只能做一个安静的美男子了。
小结
君临简单为大家分析了一下科创板的赚钱三宝。
有没有发现,虽然大家都很赚钱,很暴利,但实际基本面天差地别。
有的很稳,是值得长期持有,能够安心躺赚的;
有的却比较尴尬,要么客户单一风险大,要么商业模式单一天花板低,总有这样那样的问题。
这就是通过单一财务指标来选股的弊端。
好了,今天先到这里。
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