近日，御泥坊母公司水羊股份发布了最新财报，其在2022年出现了营收和净利润的双下滑。其中营收下滑了5.7%，为47.2亿元；净利润更是暴跌47.2%，为1.2亿元。到了2023年第一季度，业绩回暖迹象并不明显，净利润虽然增长了25.4%，但营收的增长接近于0。

更值得关注的是，包括御泥坊、大水滴在内的自有品牌业务表现更糟糕。根据水羊股份的最新财报显示，其自有品牌在2022年的销量同比下滑了34.6%。

▲图源网络

▌▌缺能做“主将”的自主品牌

自2018年以来，水羊股份就开启了自有品牌和代理品牌“两条腿”走路的经营模式。不过在近几年，其自有品牌的表现远不及代理品牌。

根据此前水羊股份发布的公告可以推算，从2019年至2021年，其自有品牌的营收占比逐渐降低，分别为64.6%、56.7%、41.8%。其中在2021年，水羊股份的自有品牌营收更是出现了下滑。

相比之下，其代理品牌的营收却是水涨船高，从2019年的7.9亿元，猛增至2021年的27.1亿元。这也导致在2021年，水羊股份的代理品牌业务正式取代其自有品牌业务，成为营收占比超50%的主营业务。

这背后的原因一方面是水羊股份将更多的资源投入到代理品牌这项新业务，以实现快速的营收增长；另一方面则源于御泥坊等自有品牌的面膜业务出现下滑。在2019年，水羊股份自有品牌的贴片面膜销量就大幅下滑了23.4%；到2020年，销量虽然有所上升，但只增长了4.9%；到2021年，销量继续下滑13.4%。

虽然表现不佳，水羊股份在2022年财报中依然将自有品牌视为核心业务。而且相对于代理品牌业务，自有品牌拥有更高的利润。

在2022年，水羊股份的净利润率仅有2.5%，这在本土品牌企业中属于很低的。根号C(ID：sqr-cosmetics)统计了8家本土上市的品牌企业，水羊股份的营收虽然能排在前列，但净利润率却是倒数第一，而且比排在倒数第二的上美股份都要低不少。

▲根据公开资料整理

实际上在代理品牌业务之前，水羊股份的净利润率也是很高的。比如在2017年，其实现营收16.5亿元，净利润为1.58亿元，净利润率达到了9.6%，在品牌企业中属于中游水平。

因此对于有志于“迈入中国 TOP 级美妆集团的行列”的水羊股份来说，大力发展自有品牌是必须做的选择。

▌▌斥资近5亿元并购，以发展自主品牌

对于发展自主品牌，水羊股份的一个选择是自主孵化，另一个选择是并购。

从2019年至2021年这三年间，水羊股份一共花费了近5亿元投资了16家企业，其中有11家是品牌企业，涉及的品牌包括安野屋、言安堂、啪啵、iLab、五个女博士、阿芙、十二院子、H&B、PierAuge、戴摩道克以及EDB，涵盖了护肤、彩妆、精油护肤、护手霜等多个品类。

在这些被投资的品牌企业中，最被寄予厚望的是法国品牌EDB。在2022年7月份，水羊股份斥资超3亿元收购了EDB品牌母公司90.5%的股份。而该公司在2021年的营收只有1.4亿元，净利润为3700多万元，该笔收购的溢价率超过14倍。

不过在水羊股份看来，EDB极具潜力，并要将其打造为“全球新晋的高奢品牌之一”。

与此同时，水羊股份还在积极孵化新的自主品牌，包括大水滴、小迷糊、御、花瑶花、VAA、HPH等。其中大水滴品牌年增速超1400%，品牌的大单品祛痘精华销售量更是超200万瓶；御品牌的大单品小轻罐卸妆膏，则在2022年进入抖音卸妆产品年度金榜TOP3。

而要孵化自主品牌，同样也需要投入大量的资金去做研发和营销。在2022年，即便是业绩不理想，水羊股份的研发投入依然大幅增长了34.7%，达到了8883万元。研发投入占总营收的比例也从2021年1.3%增长到了1.9%。

在企业的大力推动下，目前一些新品牌的表现不错，不过依然处于发展初期，能否承担起业绩增长“发动机”的角色，还需要时间去验证。

作为一个以面膜品牌御泥坊起家的品牌企业，水羊股份上市以后其实一直在想方设法解决一个难题，即在主力品牌御泥坊发展面临瓶颈后，如何寻找新的增长点。而这几年，通过大力发展代理品牌业务，水羊股份找到了一个答案。

但如果是想“迈入中国 TOP 级美妆集团的行列”，水羊股份还需要打造另一个“御泥坊”。