2月18日晚上开始，冷清的币圈开始出现了一波令人心跳加速的反弹，比特币一举突破3700刀关键阻力位，大涨6%。

BTC-USDT交易对，来源:hbg.com

伴随着大饼的节节攀升，HT也开始狂突猛进，24小时内大涨8%，目前仍然在上升通道内不断上升。

HT-USDT交易对，来源:hbg.com

这次反弹中，HT的表现相当好，在三大主流平台币中涨幅最大，为什么市场会给出这样的判断呢，趁着这次反弹，我们还要再认识认识冷朋友HT。

——·1月份HT为什么濒临破发？

在1月份的时候，HT的走势意外突破了原来的区间。其实这里并没有任何基本面的变化，更多是用户FOMO导致的。因为在1月末，网上出现了一些火币的好多黑料，但如果仔细看这些文章的话，它们大多出自某1-2个媒体，其实能感觉到是有人在操纵的。

HT的基本面是什么，就是火币的收入。20%交易所现货期货收入，回购HT并销毁。而火币的收入确实还不错，前一段自称收入5亿USDT。另外根据一些第三方的倒推，也确实差不多是这个数字。HT的流通盘一共才3亿USDT多，火币一年把将近1亿USDT投到HT里，这个事实是没法改变的。至于其他的比如搬迁人员调整什么的细枝末节，都无关紧张，完全影响不了这个基本面。

很多人认为，熊市的时候，交易所平台币不行，牛市才买平台币。有点道理，但不全对。交易所旱涝保收，何况还有期货对冲，只不过牛市收入更好一点，熊市现货更少一些。但是关键在于HT也比牛市降了不少了。18年4-5月，成交量比现在高3-4倍，但是HT价格是现在的5-6倍多。现在不买，等牛市到了，去哪里买到1.1刀的HT？牢记，交易所收入（成交量挂钩）是关键，其他的都是浮云。

——成交量这个基本面到底什么情况？

非小号实时行情 02-19 10：30 UTC+8

得益于反弹行情，火币的现货和合约都发生了明显的增长，火币全球站是现货，24小时成交量是8.63亿美金；火币合约是合约，24小时成交量是15.28亿美金。整个火币的成交量就是8.63+15.28=23.91亿美金，位列全球交易所第二名，仅次于BitMEX的29亿美金。（时间选取02-19 10：30 UTC+8）

这个量是相当恐怖的，这还没算火币其他的站，如日本韩国美国之类的。不过这里仍然有点问题，火币的全球化做得还不够好。我们举个栗子，BitMEX是一个全球化的交易所，外网比如推特上，有大量调侃BitMEX的CEO海耶斯（Arthur Hayes）的搞笑图片，火币的推特则相对更沉默一些。火币基本盘在哪，大家都懂，所以说火币现在比不过BitMEX是可以理解的。咱们回到主题上，BitMEX没有发平台币，那HT可以说是有最高成交量交易所支持了。

——HT还有其他基本面么？

1. 从本季度开始，HT回购后将全部销毁

过去曾经是空投，销毁肯定是利好。

火币公告

2. 火币合约的未来收入的20%用于回购HT。

现在合约比火币现货都是一个数量级了，合约加入，或许相当于HT的回购力度高一倍。

3. 李林此前朋友圈还推了几个举措拉HT

比如说高管年终奖用来买HT，火信100万用户导流HT（持仓HT挖HCT比较快），团队激励HT减速释放等等。

当时的新闻截图

4. 此前有分析师用股息贴现模型看HT回购

此前有分析师用股息贴现模型看HT回购，这个模型不错，也非常值得参考，现在贴出来，作为我们文章的结尾。

红利贴现模型，是现金流折现模型的一种特殊形式，仅用于为公司的股权资产定价。其用于以投资者角度估算公司股票价格的合理值，原理就是把预期将来派发的一系列股息按利率贴现成现值，一系列股息的净现值的总和相加即为该股票的合理价值。这条方程又可称为戈登增长模型。

股息贴现模型的公式可以表述如下：

其中，代表股权成本，即权益成本，代表第i期的积分回购价值。

HT不是证券，因为本身HT还有较大的使用场景。但是回购同样可以赋予HT与股票一样的长期价值。从回购估值的角度讲，我们可以利用股息贴现模型对HT估值。

根据红利贴现模型，HT价值来自于两部分：一是HT回购，火币每季度会那20%的收入用户回购HT；二是股权成本R，周期性较强的大宗商品公司和金融类公司股权成本R为10%左右，保守估计HT的R为10%；但由于区块链行业属于新兴行业，行业风险性相对更高，堪比创业阶段的公司，创业公司的股权成本一般为15%左右，基于这个角度，HT的R成本为15%。

HT回购在2018年已经结束了，今年回购HT总量是4196万，按不同季度回购时间点的价格估算，火币回购花费9900万美元，近1亿美元；未来回购额度将取决于整个行业规模。

2013年5月-2014年5月，全球市场数字加密资产市值大约平均是40亿美元；2018年年低，全球市场总值已经有1200亿美元。5年间，全球数字加密资产总值扩大了30倍。数字加密资产市场已经由早期技术狂热者驱动，进入早期市场初期采纳阶段。按照渗透率模型估算，现在潜在市场渗透率为15%左右。

未来5年，将是区块链技术发展区块链技术最关键的阶段，区块链技术将进入大规模应用阶段。市场渗透率将超过60%，用户规模将是现在的4倍以上，按照梅特卡夫定律，用户交易量将有十几倍的调高，火币未来5年收入也将有十几倍的提升。

当市场经过5年的迅速增长后，将会进入增长的平稳期；一般行业进入平稳期后，行业长期平均长率为4%。

按照红利贴现模型，在股权成本10%的情况下，HT估值为81.94亿美元；在股权成本为15%的情况下，HT估值为63.86亿美元，当前HT估值为5.3亿美元，从回购估值的角度讲，HT价值属于严重低估阶段。

所以呢，无论是技术角度，还是基本面角度，目前HT都还不错，甚至有点被低估。正所谓熊市多思考，牛市多投资，趁着这波反弹，我们必须得重新认识一下老朋友HT。