为了帮助研究生更好地从事学术研究及论文撰写，我司开设原创论文案例分析板块，供学生使用，帮助学生通过已毕业学生的优秀毕业论文，来更好理解相关内容。本文分析文章来自中南财经政法大学 2018届的朱仕青毕业论文，该生指导老师：张雪兰，金融学院教授，金融学系副主任，硕士生导师，发表论文30余篇，参与撰写教材6本。

导读：

2005年，中国实行股权分置改革，给上市公司实施股权激励创造了良好的机会。自2006年1月1日《上市公司股权激励管理办法(试行)》的实施，到2016年8月13日《上市公司股权激励管理办法》的正式落实，我国上市公司推出股权激励方案的数量显著增加。截止到2018年2月，我国A股上市公司共推出1899个股权激励方案。其中，股票增值权作为股权激励领域特殊的一种激励方式，仅占24个，且仅有18家公司真正落实，一定程度上反映了股票增值权计划的激励效果存疑。论文以此作为研究内容，以期探究股票增值权在我国A股市场对公司绩效的影响。

关键词：股票增值权；公司绩效；市场反应；经济增加值

本文的分析思路：

为什么研究股票增值权激励方案对公司绩效的影响？用什么方法分析股票增值权激励方案对公司绩效的影响？股票增值权激励的目的？为什么以泰格医药为研究对象？

股票增值权激励所涉及的相关理论？

本文的相关研究？

样本公司选取？指标选取?数据来源？

本文选取的实证模型？

实证分析流程？

本文得出的结论？

文章语言如何？结构如何？内容与表达的衔接性如何？研究的内容是否具有价值？

截止到2018年2月，我国A股上市公司总计共推出1899个股权激励方案，其中有1520个方案显示己实施，285个方案显示停止实施，5个方案显示未通过，56个方案处于披露董事会预案的进度中，26个处于股东大会通过的进度中。由此实施状况可以看出，上市公司推出的股权激励方案并非都能顺利实施。通过进一步对股权激励方式的统计发现，在这1899个激励方案中，仅有24个属于股票增值权激励方案，而真正落实股票增值权计划的只有18家，一定程度上反映出股票增值权计划的实施效果存疑。因此，本文将股票增值权计划作为研究内容，以期探究其在我国A股市场上对公司绩效的影响。将股票增值权授予公司普通员工的仅有泰格医药，其他的多为授予外籍高管或者是公司高管。

——为什么研究股票增值权激励方案对公司绩效的影响？为什么选取泰格医药为研究对象？

股票增值权：获得相应比例的股票升值收益，但并不实际拥有这些股票的所有权。股票增值权激励的目的优化公司治理结构，使股东与激励对象之间的利益趋同；稳定和激励公司人才队伍，提高其工作努力程度，以防止人才流失；使满足条件的外籍员工（非中国大陆居民员工在我国无法开具Ａ股账户）一定程度上可与大陆员工享有同等的公司股票收益。

企业绩效评价方法：短期绩效评价：事件研究法；长期绩效评价：经济增加值、平衡计分卡

——什么是股票增值权？企业绩效评价方法？

信号理论、委托代理理论、激励理论、人力资本理论以及最优契约理论（在现实约束条件下达到最优效果的一种契约，股权激励方案本身也是一种契约）

——本文涉及的相关理论？

分析我国A股市场股票增值权激励的实施现状（列举出2005-2918年间，我国实施股票增值权激励方案的公司），通过对已实施股票增值权计划的上市公司进行对比（包括激励对象、有效期和等待期、授予方式、行权条件和方式、定价及复权），并进行实施效果的检验。

选取2006-2014年间公布首次实施公告的样本公司，选取样本公司的总资产收益率来衡量企业绩效，将实施的前一年与后两年作为考察期，由于样本量少且年份分布较为分散，该文通过观察各期公司绩效相减所得的绩效值差额变化，来分析股票增值权计划对样本公司绩效的影响。

绩效差额描述性分析（极小值、中位数、极大值、均值、标准差）、显著性检验（T检验：在95%的置信水平下，各期的绩效差额均未通过显著性检验），根据显著性检验可知，股票增值权计划对公司绩效的持续影响作用不明显。

——我国A股市场股票增值权激励：绩效存疑？

第三章是案例分析（从长期与短期两方面分析股票增值权激励对公司绩效的影响），具体阐述了泰格医药实施股票增值权计划的背景与方案，主要包括对公司基本情况、股票增值权激励方案内容、实施的过程的介绍，以及对泰格医药实施股票增值权计划的动因进行分析。第四章利用事件研究法、经济增加值法(EVA)和财务指标分析法从三个角度分析泰格医药实施股票增值权计划对公司绩效的影响。

经济增加值：

经济增加值(EVA)主要用于衡量公司的资本收益扣除资本成本后的公司价值。

EVA=NOPAT（税后净营业利润）-TC（企业的资本总额）*WACC（加权平均资本成本）

NOPAT=营业利润-所得税费用+（财务费用+资产减值损失）*（1-所得税率）+递延所得税负债增加额+递延所得税资产减少额

TC=所有者权益合计+资产减值准备-在建工程+递延所得税负债-递延所得税资产+短期借款+一年内到期非流动负债+长期借款+长期应付款

B—债务资本总额

S—权益资本总额

T—所得税税率

RB—债务资本成本

RS—权益资本成本

事件研究法：

（一）确定事件日与事件窗口期：

股票增值权计划的实施公告日为事件日，并记作第0日，事件窗口期（-T1，T2），即从股票增值权实施公告日前的第T1天到公告日后的第T2天。

上市公司股票的实际日收益率：Ri＝（Pi－Pi-1）／Pi-1

同期市场指数的实际日收益率：Rm=(Ii-Ii-1)／Ii-1

Ｐi第ｉ天股票价格

Ii第ｉ天市场指数

最后从四个方面分析泰格医药股权增值计划对公司财务绩效的影响：盈利能力、营运能力、偿债能力以及成长能力。

——案例分析？

第一，股票增值权激励方案对公司短期绩效具有正向作用，对长期绩效的作用不明显。第二，股票增值权在授予和行权当年激励效果明显。不管是授予时还是行权时对股价的变动都有正向激励作用。第三，合理的设计和应用股票增值权计划才能确保激励效果。

——本文得出的结论？

本文的结构具有逻辑性，首先选取合适的A股上市公司，通过实证分析分析股票增值权激励对公司绩效的影响，结果表明股票增值权激励对公司绩效的影响不显著，然后通过具体案例分析股票增值权激励对公司长期与短期的影响。最后得出泰格医药实施的股票增值权计划在激励期间内是有效的，短期对公司绩效的提升有促进作用。但长期来看，激励期结束，对公司绩效的促进作用逐渐减弱。

从多个指标分析泰格医药实施股票增值权计划对公司绩效的影响，不仅仅分析自身变化，也与行业内已实施股票增值权计划的公司对比。

——文章语言如何？结构如何？内容与表达的衔接性如何？研究的内容是否具有价值？

本文内容Sci.Fun原创，未经允许，不得转载或做它用。