据国家统计局最新数据显示，全国涤纶长丝（FDY150D/96F）11月10日9356.3元/吨，创出5月底反弹以来新高。涤纶长丝2016年下半年以来景气度回升，盈利水平恢复。

从产销情况来看，1）近年来涤纶长丝产能扩张逐年放缓，2018年涤纶长丝预计实际新增量200万吨左右，产能增速继续维持低位。开工率方面，2016年我国涤纶长丝的产量达到2958万吨左右，行业的开工率在八成以上，预计2017年新增产能在100万吨/年左右，行业的开工率将进一步提升。2）消费方面，受国外发达国家经济复苏和国内经济稳中转好影响，纺织服装行业复苏，涤纶长丝需求好转，机构预计2017年涤纶长丝的消费量一直保持在10%左右的增长速率，每年新增需求量均超过200万吨，涤纶长丝行业景气度已显著回升。不确定性因素方面，近期国际原油价格波动较大，或影响PX-PTA-涤纶长丝产业链价格传导。不过，只要国际油价不出现趋势性下挫，四季度行业盈利大概率向好。

操作上，三四季度为传统旺季，目前库存偏低，下游补货需求增加，上市公司销售有望继续放量。

相关受益股：

桐昆股份：涤纶长丝全球龙头强者愈强 浙石化项目将成业绩重要增量

1. 长丝龙头，强者恒强、强者愈强

16 年下半年以来长丝景气度回升，盈利水平恢复。近期在油价上涨、库存偏低，下游补货需求增加推动下，长丝价格、现金流持续上涨。目前POY、DTY、FDY 均价分别为8964、10561、9365 元/吨；现金流分别为806、397、807 元/吨，其中POY 现金流已恢复到今年第二高点水平。长丝库存不断走低，POY、DTY、FDY 库存为1.5、11.4、4.5 天。

中长期来看，涤纶长丝新增产能增速低于（3-4%）需求增速（6-8%）供给端持续向好。预计2018 年涤纶长丝预计新增产能约270 万吨，我们估计实际新增量200 万吨左右，产能增速维持低位，景气度将持续。

公司是涤纶长丝行业龙头，目前拥有涤纶长丝产能460 万吨，18、19 年分别新投50、90 万吨长丝产能，2020 年产能达600 万吨，同时PTA 全部自给。长丝市占率将由13-14%提升至18-19%。长丝下游是纺织服装、产业用纺织品等更新较快的消费品。公司每年投入3-5 亿技改资金，针对市场需求变化对相关设备、工艺等进行技术改造，以保证产品符合市场需求。公司新建项目均为差别化丝，产品差异化率、功能性不断提升。行业强者恒强，强者愈强局面将持续巩固。

2. 嘉兴石化PTA 二期11 月投产，提升一体化优势

嘉兴石化二期220 万吨PTA 产能已经基本具备开车条件，将于11 月底投产。二期PTA 装置为全球最先进装置，投产后吨加工成本预计仅为400元/吨，较行业平均加工成本下降约200 元/吨。未来预计嘉兴石化二期将配套建设90 万吨涤纶长丝产能，有效减少PTA 包装、运输、升温成本，提升一体化优势。随着PTA 整体回暖，公司390 万吨产能将提供较大业绩弹性，PTA 每上涨100 元，EPS 增长0.20 元。

3. 浙江石化项目进展顺利，将成公司重要业绩增量

公司通过全资子公司桐昆投资持有20%浙江石化股权。浙江石化“4000万吨/年炼化一体化项目”作为民营炼化的标杆项目，炼化一体化率将达62%，远高于全国石化产业平均水平10%，与国际一流水平相当。 一期2000 万吨/年预计2018 年年底投产，二期2000 万吨/年计划2021 年一季度投产。达产后，浙石化项目将成为公司未来重要的业绩增量（项目环评中测算，浙石化两期达产后可实现营收1960 亿元，净利润203 亿元；镇海炼化1300 万吨/年炼油产能，预计 2016 年净利润超过100 亿元）。

4. 盈利预测与评级：

公司目前长丝产能460 万吨，未来3 年内将扩建至600 万吨，长丝龙头地位巩固。涤纶长丝行业景气度回升，公司业绩大幅上涨。11 月底新增220万吨PTA 产能，完全投产后产能390 万吨，业绩弹性巨大。18 年浙石化项目达产，作为目前民营炼化项目的示范项目，浙石化将带动公司新一轮增长。预计17-19 年公司EPS1.38、1.82、2.32 元，对应PE12X、9X、7X，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期，浙石化项目进展不及预期。（华创证券）

江南高纤：涤纶毛条及复合纤维龙头 ES纤维放量增厚公司业绩

国内涤纶毛条和复合纤维领域龙头。公司主要从事涤纶毛条和复合短纤维的研发、生产与销售，处于棉纺、毛纺、无纺布的前段产业链，上游为聚酯切片、聚丙烯、聚乙烯，下游是与羊毛混纺制得呢绒、无纺布等的化工企业。涤纶毛条主要用于与纯羊毛毛条混纺生产精纺呢绒，在半精纺呢绒的生产中对粘胶纤维和腈纶纤维进行替代，公司现拥有4.2 万吨/年涤纶毛条产能，是目前国内生产规模最大、品种最齐全的涤纶毛条生产企业，市场份额达60%以上。复合短纤维主要用于生产各类无纺布和无尘纸，广泛应用于生产纸尿裤、卫生巾等一次性卫生材料。公司现有年产19 万吨复合短纤维的生产能力，是国内最大的复合短纤维生产企业，主要以ES 纤维为主，质量水平国内领先。国内纸尿布渗透率与发达国家相比仍处于较低水平，随着我国人口老龄化、二胎政策效应，纺粘布将成为发展趋势。

优化复合短纤维产品结构，提升盈利能力。公司于2016 年第四季度向实际控制人陶国平非公开发行股票，拟募集资金不超过8.5 亿元，计划使用募集资金3 亿元投资建设年产4 万吨高性能复合短纤维生产线项目、2 亿元用于年产8 万吨复合短纤维生产线升级改造项目。高性能复合短纤维是目前应用程度最广，市场需求量最大的一种复合短纤维，广泛应用于各类一次性卫生材料，如女性卫生用品、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等。女性卫生用品预计到2020 年的复合年增长率仍将保持在5%或以上的水平；“全面二孩”政策逐步落实，未来应用于婴儿纸尿裤的高性能复合短纤维需求量增长可期；随着消费水平提高及中国老龄化继续加剧，今后数年内或将迎来成人失禁用品增长的井喷期。

更新涤纶毛条生产线，保持传统产品的领先地位。非公开募集的资金将有3.5亿元投资于年产4.2 万吨差别化涤纶毛条生产线技术改造项目。随着人们生活水平的提高，对精纺面料提出了更高的要求，公司拟采购世界先进丝束生产设备，确保工艺和设备的完美结合，建设成为智能化生产车间，配建全自动立体仓库。

小贷公司业务收缩，公司盈利能力恢复可期。公司参股子公司永大农村和永隆农村小额贷款公司由于逾期贷款、逾期利息大幅增加计提贷款损失大幅增加，2016 年公司持股40%的永大农村小额贷款公司实现净利润-3 亿多元，持股30%的永隆农村小额贷款公司净利润-1.11 亿元。随着小贷公司业务收缩，公司负面影响将逐步消除。

盈利预测及评级。预计公司17-19 年净利润为0.94 亿元、1.68 亿元、2.43亿元，对应EPS 分别为0.12、0.21、0.30 元，给予17 年45 倍PE，目标价5.4 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示。1）公司小额贷款投资损失；2）建设项目达不到预期盈利。（海通证券）

恒力股份:聚酯产业链持续景气 炼化项目稳健推进

一、涤纶长丝仍处景气周期，前三季度稳定盈利，略超市场预期

三季度以来，涤纶长丝景气度维持在较高水平，目前长丝FDY、DTY、POY利润分别在600元、350元、500元水平，PTA价差在800元附近，公司第三季度贡献业绩5.4亿，略超出市场预期。短期原油价格上涨利好涤纶长丝，PTA将继续维持紧平衡，四季度相应公司业绩仍较好。

二、PTA预计四季度将维持紧平衡局面，公司PTA有望持续受益

今年前9个月，恒力投资（PTA资产）已实现净利润7.82亿元，超过此前6个亿的业绩承诺。受华彬120万吨PTA产线复产影响，PTA价格短期有所调整，但由于桐昆预计将延期到12月开车，翔鹭尚无明确复产时间表，预计四季度将在当前水平维持紧平衡的局面，公司PTA业务有望持续受益。

三、公司炼化项目进展顺利，后续将继续推进公司重大资产重组。

公司2000万吨/年炼化项目，目前建设进展顺利，炼化项目预计到2018年7月完成安装工程，10月正式投料试生产。根据公司10月26日公告，公司后续将继续推进重大资产重组。

四、长期来看，恒力炼化项目具备众多优势，推进节奏目前十分顺利。根据台塑的发展历史研究，我们发现，台塑从70年代起筹划炼化项目，90年代才完成，建设过程十分曲折。而恒力炼化项目作为国内千万吨级的大型炼化项目，工程进度较为领先，同时建设规模和技术水平在世界范围内也具有很强竞争力，未来具备成长为世界化工50强的能力。

盈利预测与投资评级：

我们维持预测恒力股份2017年、2018年、2019年的净利润为21.25亿元、30.08亿元、103.1亿元。对应EPS分别为0.47元/股、0.67元/股和2.29元/股，维持评级。

风险提示：

产能建设速度低于预期，石化行业景气度下行。（光大证券）

本文源自证券市场红周刊

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