自由现金流量，就是企业生产的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，也就是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。是用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。

说白了，就是这个企业在花完所有该花的钱之后，剩下多少够给咱们分一下的。

自由现金流量贴现法（也称为DCF估值法），是将未来盈利折现为当前公司内在价值的一种估值方法，并以此估值作为投资价值判断，若大于公司当前价值，那么则说明公司具有较好的投资价值。

但我们还是要说，既然是估值，那么就是尽可能要模糊的正确，而不是精确的错误。只要大方向感觉是对的，我们还是可以做的。DCF是认识企业内在价值的重要思维方式，却未必真的要你去根据这个模型拼命算数，因为这其中的几个数值同样是我们估出来的，一个数字模型改版，结果就会有天差地别，但是我们还是有据可循。

DCF估值参数

首先我们先来介绍一下DCF估值公式需要用到的指标。

增长率（假设）

老生常谈的问题，其实增长率我们能够假设的准，那么用PE也好，PEG也罢，都能估算出股票现在的价值，所以，这个增长率我们还是要以模糊的正确，不是精确的错误的理念来对待，要保留出足够的安全边际，这样我们即使丢掉了一只大牛股，也不要死在估值的路上。

折现率

折现率是指将未来有期限预计收益折算成现值的比率。通俗点说就是钱的时间价值高于明天的价值，这点倒是好理解，因为通货膨胀本身就存在，今年的钱一定比明年的钱要值钱。举个例子，你在银行存款100元，年利息为5%，那么明年你就会有105元，明年这105元折算到今年就是1元，公式为105÷（1+5%）=100。这里的5%就可以理解为折现率。

那么折现率这个数值越小，折成现在的价值就越高。这也好理解，如果银行利率降为1%，那么你明年的101元钱才等于现在的100元，而不是105元。

这个数值同样没有固定的，但是通过长时间学习可以大致分为：

稳定的企业折现率大概和通货膨胀率差不多，取值6%-9%之间；

周期性企业折现率要取值在12%-15%之间；

风险性企业折现率要取值在15%以上；

永续年金增长率

永续年金是无限期等额收付的年金。其特点是没有终值，没有期限，每期等额支付。通俗讲，就是银行的存本取息。在银行当存入一定本金后，在本金不变的，利率不变的前提下，可以按照一个利率每年都在取出利息。

银行的利率不会不变，我们计算股票内在价值的时候永续年金的增长率也是会变的，这个取值的范围可谓差之毫厘谬以千里。

那么我们要怎么取？一般情况下我会按照GDP增速来取这个值，我国近年来发展速度飞快，近10年来我国平均GDP增速达到6.5%左右，但不是任何企业都能跟得上国家的发展速度，且我国股市制度还不算太完善，那么我就会将近10年来中国、美国、日本的GDP平均值作为计算标准。大概值在3%-4%之间。

结语

自由现金流贴现法的模型很强大，但过分依赖以上三个参数，很小的变动会引起结果上很大的变动，但是我们尽可能做到较保守的估值，留有充分的安全边际，至少也能给我们一个参考区间。下篇文章我们还是以山西汾酒来举例说明这个模型到底如何使用。

如果有看官想估一下其他企业的，欢迎在下方留言。