本文来自 The Block，原文作者：Ryan Todd

Odaily 星球日报译者 | 念银思唐

摘要：

从绝对值来看，2019 年 Q2 于加密基金而言是一大亮点，因为该季度是加密基金综合指数推出以来表现最好的一个季度；

然而今年上半年，比特币现货的直接回报率比 Vision Hill 加密基金综合指数高出近 100%，比 Bitwise 10 Large Cap Index 高出近 70%；

如果将 2018 年全年的表现包括在内，所有指数的表现实际上都好于 BTC 的回报率，自去年 1 月以来，量化策略的回报率已接近 50%（BTC 的绝对超额回报率为 + 70%）；

在今年第二季度，基本策略和机会策略的回报率中值都在 50% 左右，其中 25% 的基本基金本季度实现了超 80% 的回报率（综合高点）。

各项指数表现：

数字资产管理公司 Vision Hill Group 发布了 2019 年第二季度加密对冲基金回报报告。这是一份自我报告的加密资产基准研究报告，衡量了与比特币和更广泛的加密市场相关的各种基金表现（通过 Vision Hill Active Crypto Index，即 “Vision Hill 活跃加密指数”）。

从绝对值来看，2019 年 Q2 于加密基金而言是一大亮点，因为该季度是加密基金综合指数（Crypto Fund Composite）推出以来表现最好的一个季度（n = ~50）。该指数在 Q2 上涨了 53.6%，在 2019 年上半年上涨了 67%。今年上半年，基本基金（Fundamental fund）策略引领综合指数，同比增长超过 80%；机会基金（Opportunistic funds）上涨 65%，定量基金（Quantitative funds）上涨 45%。

相对而言，今年上半年，比特币现货的直接回报率比 Vision Hill 加密基金综合指数高出近 100%，比 Bitwise 10 Large Cap Index（Bitwise 十大市值指数）高出近 70%。

然而，考虑到包括去年 1 月数据在内的整个周期，所有策略的表现实际上都好于比特币和更广泛的加密市场，其中量化策略领先于综合指数。回顾过去 18 个月，专注于量化的基金上涨至近 50%（包括一个完整的熊市），这相当于在此期间比特币的绝对回报率高于 70%（未经风险调整）。

从基金回报率的分布来看，基本策略和机会策略的平均回报率都在 50% 左右，其中 25% 的基金的基本策略回报率超过 80%，而机会策略回报率超过 55%。量化基金第二季度的回报率中值较综合指数的其他基金构成有所下降，为 26%，但仍有 25% 的量化基金回报率超过 60%。机会策略的表现范围最为狭窄，75% 的机会基金回报率超过 22%。

该研究使用了今年第二季度约 50 个独特的数据点，这些数据点涵盖了三种核心策略（基础策略、定量策略和机会策略），可作为加密对冲基金格局整体构成的代表，但不可作为投资参考指数。报告还提示，这项研究应该被视为一个框架，而不是一个长期的表现指标，因为基金自主发布的自我报告可能会带来偏见（自我报告、存活和回填）。这家资产管理公司（Vision Hill Group）希望，随着时间的推移，能够继续积极地解决这些问题。

报告的其他重点：

综合指数的夏普比率中值为 5.2（索提诺比率为 7.2），高于一季度的 1.0。根据晨星（Morningstar）的数据，过去三年标准普尔 500 指数（SP500）的夏普比率目前为 0.81。截至 2017 年收盘，SP500 12 个月滚动夏普比率曾接近 5 的峰值。

Odaily 星球日报注：夏普比率即 Sharpe Ratio，又被称为夏普指数，是基金绩效评价标准化指标。夏普比率在现代投资理论的研究表明，风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用；索提诺比率即 Sortino Ratio，与夏普比率类似，所不同的是它区分了波动的好坏，因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差。 这其中的隐含条件是投资组合的上涨（正回报率）符合投资人的需求，不应计入风险调整。这一比率越高，表明基金承担相同单位下行风险能获得更高的超额回报率。

用于评估基金经历风险调整后的表现与基准风险调整后的表现相关的信息比率在第二季度为 9.3，而第一季度则为 0.9。考虑到基金承担的风险水平，更高的投资者关系意味着超过基准的回报更高。

注：

基本策略：只做多、做多 / 做空、混合策略；

量化策略：方向动量、市场中性 / HFT-Arb（高频 - 套利）、做多波动率；

机会策略：信贷、广义挖矿 / 主动网络参与等。