近日，旷视科技科创板IPO获上交所受理。随着旷视科技的加入，Al四小龙上市第一股之争进入白热化。

不过，Al四小龙市场进入红海、持续亏损，如何实现商业化落地和赛道突围成为四小龙需要解决的重要命题。

旷世科技冲刺科创板IPO

近日，Al四小龙之一的旷视科技的科创板招股书获上交所受理。

旷视科技是一家聚焦物联网场景的世界级人工智能公司。公司以物联网作为人工智能技术落地的载体，通过构建完整的AIoT产品体系，面向消费物联网、城市物联网、供应链物联网三大核心场景提供经验证的行业解决方案，实现人工智能的商业化落地。

财务数据显示，旷视科技2017年、2018年、2019年、2020年前9月营收分别为3.04亿元、8.54亿元、12.60亿元、7.16亿元;同期净利润分别为-7.75亿元、-28亿元、-66.43亿、-28.46亿元，不到四年亏损超130亿元。

截至2020年9月末，公司称累计未弥补亏损为142.50亿元。公司解释上市时尚未盈利及存在未弥补亏损，主要原因是优先股以公允价值计量导致的账面亏损，以及公司正处于发展期，投入大量资源用于研究创新及市场开拓。

旷视科技属于红筹企业，具有VIE架构且存在差异表决权差异安排，选择红筹上市标准，也是继九号公司和依图科技之后拟以CDR方式在科创板上市的红筹企业。

作为Al企业，旷视科技一直比较重视研发投入。

2017年-2019年，公司的研发投入分别为2.02亿、6.06亿、10.35亿元，分别占当年营业收入的66.5%、70.94%、82.15%。而2020年前9月，该公司的研发投入超过7亿元，总收入的占比增至104.16%。

公司称本次拟募资60.18亿用于基础研发中心建设项目、AI视觉物联网解决方案及产品开发与升级项目、智能机器人研发与升级建设项目、传感器研究与设计项目、补充流动资金。

事实上，旷视科技的上市之路颇为坎坷。

在2019年8月，旷视科技正式向港交所提交招股书，提交招股书6个月未有进展，最终港股IPO申请失效。先是被美国商务部列入实体清单，此后又遭遇新冠疫情黑天鹅，导致其赴港上市的计划一再跌宕。

港股IPO搁浅后，旷视科技对外称，科创板支持和鼓励硬科技企业上市，其正在积极考虑，终于在今年1月，公司宣布与中信证券签订上市辅导协议，以发行CDR的方式科创板上市。

值得关注的是，旷视科技在招股书中坦称存在VIE架构风险，而此前Al四小龙之依图科技科创板IPO“搁浅”，据资本邦了解到，依图科技此次中止也与红筹架构有关。因公司是存在协议控制架构的红筹企业，此次中止主要因为发行人和保荐机构需要较长时间落实规则和监管的核查等要求，主动向上交所提出了中止申请。依图科技首轮问询第一个被关注的问题就是红筹架构。

Al四小龙上市第一股花落谁家?

伴随着旷视科技招股书的披露，Al四小龙第一股竞争进入白热化阶段，市场不禁好奇，第一股将花落谁家?

其中，最早官宣进军资本市场的是依图科技。

2020年11月4日，依图科技科创板IPO获受理，同年12月1日获上交所问询，今年2月10日，公司回复科创板IPO首轮问询，按理是其科创板上市进程更快一步，不过，今年3月11日，依图科技有限公司因发行人及保荐人主动要求中止审核，理由正当并经上交所同意。根据《审核规则》第六十四条(七)，上交所中止其发行上市审核。

资本邦了解到，依图科技回复媒体称，公司是“中止”而非“终止”，申报仍在正常进行中。

从财务角度来看，依图科技如旷视科技一样同样面临亏损窘境。

财务数据显示，2017年-2020年上半年，依图科技营收分别为6,871.89万元、3.04亿元、7.17亿元和3.81亿元;同期归母净利润为-11.66亿元、-11.61亿元、-36.42亿元、-12.99亿元，合计亏损72.68亿元。公司解释上市时尚未盈利及存在未弥补亏损，主要原因是优先股以公允价值计量导致的账面亏损，以及公司正处于创业期，投入大量资源用于研究创新及市场开拓。

值得关注的是，依图科技已完成回复科创板IPO首轮问询，在首轮问询中，第一个关注问及的问题就是红筹架构。同时上交所关注到依图科技股权结构、业务、核心技术等六大方面问题，共涉及47个问题。

从目前上市进度来看，云从科技是审核状态最靠前的一家。

其2020年12月3日科创板IPO获受理，同年12月31日进入“已问询”状态，今年3月5日，公司回复科创板IPO首轮问询，云从科技实控人及特别表决权、股东、员工股权激励、持续亏损、产品、行业特点及市场竞争状况、销售模式、资源要素、毛利率、税务事项存货等共计29个问题被关注。

云从科技业绩连年亏损，财务数据显示，2017年至2020年上半年，其分别实现营业收入6,453.37万元、4.84亿元、8.07亿元、2.21亿元;归母净利润-1.06亿元、-1.81亿元、-17.08亿元、-2.86亿元，合计亏损22.81亿元。云从科技解释，亏损由于业务仍处于快速扩张期，公司的研发支出较大。

虽然业绩持续亏损，作为人工智能行业，三家企业还是备受投资机构青睐，此前获得多家知名投资机构投资。

具体看来旷视科技背后阿里系，联想创投、中银集团、阳光保险等;云从科技背靠广东创投、国新资本等国有股东，股东数量高达57名;依图科技背后高瓴资本、真格基金、云锋基金、红杉资本等。

除了上述三家明确表明上市的企业，Al四小龙中的商汤科技虽然没有直接宣称上市，不过市场一直在报道关于其上市的相关消息。

2月26日，资本邦了解到，有报道称，商汤科技内部开会启动A+H股上市，计划2021年下半年交表，暂定中金等担任保荐投行团队。对于此消息，商汤科技回应称，上述消息为市场传言，不予置评。

Al四小龙赛道困境如何突围?

近年来，CV(计算机视觉)一直是Al比较火的技术领域，国内市场已形成旷视科技、商汤科技、云从科技、依图科技四小龙盘踞的竞争格局。 事实上，四家企业共同从计算机视觉(CV)的赛道成长起来，“四小龙”也被称为“CV四小龙”。

同样技术起家，同年首选安防或金融业务布局，Al四小龙早期发展有一定的相似性。不过，CV应用领域局限在人脸识别领域，应用范围有限比较容易窥见天花板，随着人脸识别算法的普及，企业很难做出差异化且有竞争力的产品。

早期，在AI技术应用中，计算机视觉成为最具商业价值的赛道，被广泛应用于安防、金融等各大场景，商业化价值巨大。

据艾媒咨询发布的《2019年中国人工智能产业研究报告》，安防和金融领域已成为人工智能赋能实体经济市场份额最多的前两大领域，占比分别为53.8%、15.8%。

不过，不断发展壮大的人工智能产业，吸引BAT巨头加入相继成立独立的Al研发部门。

百度提出AllinAI，腾讯宣布AIinall，阿里启动NASA计划并创立达摩院。

在巨头的不断瓜分下，四小龙通过不断的压缩利润空间打价格战抢占市场空间，以商汤科技为例，其2019年来自智慧商业的收入同比增长236%，毛利率从51.2%下滑至23.9%。

以目前市场空间来看，国内智慧安防的市场有限，基本已被海康威视等巨头瓜分，留给Al等独角兽企业的市场空间不大。

目前重点发展的智慧城市领域，Al四小龙因业务范围限制，主要是阶段性参与，参与比例较小，而在该领域也同样面临互联网巨头竞争。数据显示，2015年-2020年百度、阿里、腾讯、华为共中标117个智慧城市项目，足以见得该领域的面临激烈的竞争和互联网巨头对智慧城市项目的重视。

在巨头的分食下，整个资本市场陷入资本寒冬，Al企业融资也越加困难。2014年-2018年，国内人工智能领域融资事件及融资规模持续增长，2019年出现首次回落。

在融资难的同时，AI企业又面临不断烧钱的窘境。

以上述旷视科技、依图科技、云从科技三家披露上市计划的企业来说，三家都面临不同的亏损情况。

旷世科技2017年至2020年前三季度分别亏损7.75亿元、28亿元、66.4亿元、28.5亿元，合计亏损130.64亿元;依图科技2017年至2020年上半年分别亏损11.66亿元、11.61亿元、36.42亿元、12.99亿元，合计亏损72.68亿元;云从科技2017年至2020年分别亏损1.06亿元、1.81亿元、17.08亿元、2.86亿元，合计亏损22.81亿元。

同时，随着Al发展，伦理、道德、法律等问题也相继出现，人工智能应用落地面临科技与隐私范畴的界限界定问题等。

例如，此前旷视科技对外界展示了公司研发的“智慧教学”系统，该监控设备在课堂上对学生的面部细节、动作一一实现捕捉，并将听课、阅读、举手、睡觉、玩手机等行为进行记录、统计，以判断各位学生在上课时的状态。

这套系统应用虽在教学上有一定意义，却也在某种程度上侵犯了学生的权益，不是非要进行道德审判，而是这类涉及到可能侵犯学生个体人身权益的技术，需要经受公序良俗的拷问。

Al市场正处于早期发展阶段，四小龙需要更多的时间和资金推进商业化。

可以说，四小龙共同面临着高估值、高投入、持续亏损商业化落地慢的窘境，投资市场不再“独宠”Al赛道，BAT巨头的挤压下，Al四小龙急迫寻找新出路。

Al四小龙早期争夺的安防和金融领域如今已成红海区域，如何实现赛道突围成为四小龙需要解决的重要命题。

本文源自资本邦