读者面前的这本《股票价值评估》，特别偏爱自由现金流分析法。

公司经营活动对于资金的需求和创造的资金流入有时候会起到决定性的作用。

例如，一个可以带来巨额利润的项目，如果需要大量的资金投入，万一公司无法筹集到足额的资金，这样的项目不但不能增加公司的价值，还有可能对公司的生存造成致命的威胁。

因此，以自由现金流现值来评估股票的价值，有其独到的优势。

《股票评估指南》是一本提供在股票市场上赚钱工具的入门书籍。

读完这本具有指导性的、简单易用的指南，你将会学到以下技能：

1、分析股票的价值

2、发现价值被高估或被低估的股票以找到买卖机会

3、估算评估过程中输入的变量，如收入增长、营运利润和资本成本

4、在免费网址上找到评估所需输入的变量

5、建立扩展表评估股票

6、运用这些输入的变量，及时发现它们的变化如何影响股票的价值

本书描述了如何用Excel或Lotus工具在最小的投入条件下画出评估股票的扩展表。

我们不能保证本书一定会帮助你超过华尔街的分析员，但将解释他们中的多数人是如何评估股票的。

运用你自己的视角和假设，可以发现被华尔街的专家所忽视的交易机会。

我们的目标是用简单而有用的评估模型教会你如何进行股票评估。

好吧，让我们开始第一次股票评估吧！

祝你们好运，评估愉快！

投资理论通常是以有效市场假设为基础的，而在有效市场上，投资者是不可能战胜市场的。

如果股票市场真是有效的，不仅这本书对于投资者没有实际的操作意义，所有的投资理论和投资学著作也都失去了意义，因为在有效市场上，猩猩选股票也不会输给投资专家。

我相信，本书中的知识总有一天能够运用到对中国上市公司股票的价值评估上，毕竟，它所介绍的方法是非常有助益的。

第一章 用信息武装你自己

1测量身后蹦极绳的长度

今天的股市就像绑在蹦极绳上一样，来回大幅振荡。

为了在今天的股票市场上生存，必须用信息武装自己，这样才能正确地估量你身后蹦极绳的长度。

如果你严重误判了股票的价值水平，跌落水中的情况就在所难免。

本书的重点在于告诉你如何运用一系列很少的现金流和利率数字来评估大多数公司的普通股。

我们的目标是使股票评估过程不再神秘，使股票评估更容易理解，并告诉你如何在股票市场上通过买进“被低估的”股票和卖出“被高估的”股票来赚钱。

如何实现这些目标呢？我们将说明公司的哪些现金流指标是重要的，

它们是如何相互联系的，它们如何和利率一起影响股票的价值。

面对股票评估过程中的层层迷雾，本书将拨云见日，使一个看似复杂的世界更易于理解。

如果你熟悉股票市场，使用评估方法就会相对容易，以前混淆的概念也会变得一目了然。

如果你是股市上的新手，还不熟悉投资概念和术语，

为了理解这些概念和术语，必须多读几遍相关的章节。

我们采用的评估股票的方法是贴现现金流法（DCF）。

DCF评估方法包括4个步骤：

1.根据对公司收入增长率、净边际营运利润、现金收入税率以及固定资本和营运资本要求的预期，提出一系列未来的自由现金流。

2.考虑了公司现金流的预期时机和潜在风险以后，为现金流估计一个贴现率。

3.对最终的现金流进行贴现，并把它们加总，由此计算出公司作为一个整体的价值。

4.在公司总价值中减去债务、优先股以及其他求偿权的价值，所得到的余额除以发行在外的股份数量，结果就是该公司普通股每股的内在价值。

通过比较计算所得的每股内在价值和观察到的市场价格，就可以判断哪些股票被市场高估或低估，应该买进、卖出或持有哪些股票。

这种评估方法听起来好像很复杂，其实不然。

在本书中，我们会吿诉你怎样通过简单的加、减、乘、除来计算。

如果你有计算机，在第八章中开发的扩展表软件可以帮你在瞬间完成这些工作，

所以不必担心。

在决定投资一种股票之前需要回答许多问题：

你了解该公司的经营状况吗？

公司所处行业的增长潜力如何？

公司的地位如何？

公司的竞争者有哪些？

公司管理工作的质量和稳定性如何？

用于股票评估的基本方法和银行发放抵押贷款时所用的方法是一样的。

股票的价值就是股票持有者期望的未来现金流经一定的贴现率贴现后的现值，这里的贴现率已经根据期望现金流的风险和时间进行了调整。

2、股票评估是艺术、科学，还是玄学？

对大多数人来说，决定股票市场的运动和价格水平的经济因素是一个谜。

本书强调了股票评估的艺术性和科学性。

我们认为，随着时间的变化，股票价格将会围绕它的内在价值波动。

这种观点与诸如巴菲特和皮特-林奇这样的投资老手的信仰是一致的。

股票价格的决定因素是什么？

如何评估一支股票

如何评估一支股票价值和价格之间的关系如何？

技术分析员认为股票价格运动主要受投资者和市场心理的影响。

他们认为股票价格反映了投资者贪婪与恐惧心理的相互作用。

在相对价值分析法中，价格收入比是最常见的，媒体对它的引用也是最频繁的，原因是它计算和理解起来都很简单。

近来在评估成长型股票时，PEG比率非常流行，

在本书中，我们用DCF表示贴现现金流分析法。

在贴现现金流分析法中，一只股票的价值依赖于分析员对公司的期望现金流的估计，并以合适的贴现率进行贴现。

最基本的DCF模型是股息贴现模型（DDM）。

在股息贴现模型中，股票的价值就是投资者期望获得的股息的现值。

运用股息贴现模型，分析员首先要估计未来股息增长率和投资者要求的股票回报率，然后对期望股票进行贴现，从而得出股票的价值。

贴现现金流的另一个模型是资本自由现金流模型（FCFE）,

这种模型要计算支付了营运资本、资本支出、债务本息和优先股股息之后所留下的现金流。

然后用公司的资本成本对这一现金流进行贴现，可以得出股票的价值。

在评估一只股票时，重要的是要认识到价格收入比是评估过程的结果，而不是评估过程本身。

股票评估和任何其他资产的评估一样，都是在一个要求的收益率水平上将期望的未来现金流贴现到现在。

许多市场参与者以基本面分析方法作为其长期买卖决策的基础。

基本面分析法的基本投资法则是：如果一只股票的价格低于它的内在价值，买

进这只股票；如果股票价格高于它的价值，卖出这只股票。

技术分析和基本面分析不同，为了预测其他市场参与者的交易行为，技术分析

必须画出关于股价历史运动、交易量以及其他相关资产和债务市场价格、交易量的图表。

相对于基本面分析而言，其他市场参与者的动物精神对技术分析更重要。

崇尚技术分析的人认为投资者心理和大众情绪对股票价格的影响大于公司基本面因素变化的影响。

股票市场上投资群体的行为是受投资者对股市下跌的恐慌心理和对股市上涨的贪婪心理驱使的。

技术分析者们关注市场参与者在近期内将会如何行动，股票市场乐观和悲观情绪将如何影响他们的行动。

在技术分析者看来，股票价格趋于上升的原因不一定是公司运行层面的利好素，

而可能是由于市场正处于一个上升趋势之中或由于市场上涨动力的作用。

那些只运用技术分析的投资者拥有的股票通常都是短期的、且具有明确的变动方向，而且他们的交易活动比那些只运用基本面分析技术的投资者更加频繁。

许多市场参与者用技术分析方法作为短期买卖决策的基础。

技术分析的基本投资法则是：如果你的指标显示一只股票的价格将要上升，则买进这只股票；如果你的指标显示这只股票价格将会下降，则卖出这只股票。

如果某个投资理念适合你，就用它来获得收益。

但是不能拒绝其他投资和评估技术，尤其是DCF方法。

比较结果显示，长期而言，基本面分析法战胜了随机法。

我们坚信，认真进行股票选择是有价值的，并且投资者应该分散其普通股的投资组合。

在这个组合中，投资者应该用DCF方法单独评估每只股票的价格。

当一只股票的价格被高估并且已经超过它的内在价值的X%（投资者可以选取这个百分比，比如15%）时，投资者就应该卖出这只股票并且换成另一个被低估超过X% （比如15%）的股票。

这种方法允许所有的投资者从现代证券组合理论所推崇的分散化投资策略中获益，同时也能使我们所推荐的价值发挥作用。

我们相信，在任何导致股票买卖决策的分析中，投资者应该留意市场的恐慌情绪，并且也应该避免股票市场上常见的贪欲心理。

近来，股票市场的剧烈波动毫无疑问加剧了这种谜团。

股票价值评估更像是玄学，而不是艺术或科学。

这本书的重点是强调股票价值评估的艺术性和科学性，以及你如何能够在投资决策中有效地运用它。

在后面的章节中，我们告诉你如何运用专业基金经理和华尔街投资银行家们的股票评估方法来评估你喜欢的股票。

好吧，让我们真正开始吧！

现在到了学习如何评估股票价值的时候了。