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♪ 财报阅读Tips ♬

1.拉长财报周期，用五六年时间的财报可以避免很多财务造假问题，很少能公司实现长时间的造假而不被发现。

2.数据需要和公司自身历史对比及同行对比，才能判断数据异常的合理性和问题所在，单一年度的数据没有意义。

3.阅读财报只是第一步，更重要的是依据阅读财报形成对公司未来发展和盈利能力判断，进而对企业估值判断来决定当前价格是否买入。

上篇文章中介绍了利润表中所涉及到的具体科目，简要的介绍了每个科目的含义和分析重点，这篇主要介绍利润表的整体分析，学习如何快速的分析一个企业的利润表。

首先要了解的是净利润并等于公司挣到的钱，这是因为权责发生制的原则，净利润要和现金流量表的“经营现金流净额”对照着看，可以用“现金流量净额/净利润”来衡量净利润的含金量。如果比值连续数年大于1，则好公司的概率就大，连续数年远小于1，就需要警惕思考原因了。公司的财务健康程度可以参考下表：

明白了净利润并不是代表公司就得到的钱，再继续看利润表重点关注营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。

营业收入分析

营业收入最好的肯定就是一直持续的增长，并且在可以预见的未来继续保持增长（当然要清楚的是没有任何企业可以实现无限期的永久增长）。

营业收入的增加通常来自潜在需求增长、市场份额扩大、价格提升三个方面。潜在需求增长，在行业内不会产生受损者，不会遭遇反击，增长可靠性最强，也就是增量市场；市场份额的扩大是以竞争对手受损为代价，势必会遭遇竞争对手的反击，因为要评估竞争对手的反击力度和反击下增长的持续增长的可能性，也就是存量市场；价格的提升，那么需要付出代价的客户，可能使得客户寻找其他替代品，需要评估产品（服务）竞争力的大小。

营业收入不仅要看数值的大小，还要看增速是否高于行业平均水平，只有增速高于行业平均水平，才能证明企业的市场份额在扩大，才能证明企业是行业的强者。反之，营业收入的萎缩、持平或低于行业的平均水平增速，则代表了企业市场份额缩小，可能代表所在行业出现了强的竞争对手，或者所在行业是夕阳产业不再发展。

只有当行业市场只能容纳一个企业时，再进来一个企业就会导致两家都不赚钱，这时就不需要太关注增速，而是重点关注现金的利用率。

毛利率

毛利率的计算就是（营业收入-营业成本）/营业收入。不同行业之间的毛利率差别很大，收入规模很大的公司只需要较低的毛利率就能生存，而规模较小的企业就不可以了（沃尔玛和小超市），毛利率的高低需要和同行进行对比，比同行高很多的就需要引起注意分析其合理性。

毛利率是企业利润的重要来源。毛利率的提高要么因为成本下降，要么售价上升，找到因何而变，再思考这种变化是否可信。除去毛利率这个决定利润的因素外，还有另外两个因素周转率的快慢、经营杠杆的大小。这三种模式较为代表的企业是茅台、沃尔玛、银行，三种情况分代表了产品竞争力的强弱、管理层运营能力的高低、企业承担风险的大小。

了解了企业依靠什么赚钱，也就知道重点分析的方向了，对于高毛利企业要思考产品口碑、竞品替代的可能性；对于高周转率就要观察管理层替换的影响；对于高杠杆企业就要观察宏观上资金的松或者紧, 前段时间硅谷银行的破产就是美国的加息的原因导致。大部分企业可能并不是那么刚好在某一因素突出可能比较均衡，不过这也就是分析企业的难点所在，观察企业的战略同时和同行比较分析出企业在巩固那向因素，又在重点发展什么。

选择低毛利率的企业意味着要依赖管理层的运营能力或者冒高倍杠杆的风险，才能获取满意的利润。一般来说毛利率保持在40%以上的企业通常具有某种竞争优势；毛利率低于40%的，企业通常处于高度竞争的环境；毛利率低于20%企业则基本很难赚钱，因为毛利润还需要扣除折旧，减值，费用等等后才是净利润，毛利率都很低的话，净利润也比较难高起来。

可以看到特变电工的最近两年的毛利率不断的提高，其中很大的因素是因为硅原材料的涨价，但是现在价格已经回落，这种高毛利率能否持续将是一个很大的问题。

主营业务

一般公司的主营任务比较广泛，尤其是跨行业的就要引起重视。一是企业多行业发展证明原先行业增长的机会难找，而二是管理层也是人，很多人在一个领域成功后容易自信心爆棚，以为在其他领域也同样能成功，这就是企业“多元化”导致的问题对于这个可以看看苏宁易购的发展史，最近因为连续三年扣非净利润亏损已经被st了。

★苏宁易购扩张历史

2012年，苏宁易购耗资6600万美元全资收购母婴平台红孩子，这是苏宁易购对外并购打响的第一枪；2013年，苏宁易购以2.5亿美元的价格收购PPTV，进军视频领域；2015年苏宁以19.3亿元的价格入股努比亚，切入智能手机赛道；2017年，苏宁以42.5亿元完成对天天快递的收购；2019年，苏宁27亿元收购37家万达门店，又斥资48亿元买下家乐福中国80%的股份......

在财报中我们都可以找到企业营收前五的客户，和主要产品营收的占比。

可以看到公司的毛利较高的两个产品新能源产业及工程、煤炭产品也是营收占比很大的，都是得力于硅材料、煤炭这两年价格的上涨，能否持续需要根据市场做出判断，以我的观点对于公司可以继续保持高毛利不是很看好。公司经营的范围也确实有些广泛，是一个较为减分项。

费用、费用率

销售和管理费用的变化趋势，应该和营业收入变化趋势一致，应该保持比例大致稳定，如果有比例有较大的变化就需要引起注意了。

费用率的计算就是（销售费用+管理费用+财务费用（净收入时候保守计算可以不加））/总营业收入。需要注意的是费用率过高，或者费用率剧烈变化。

销售费用比较高的企业，代表产品没有竞争力，需要依靠促销，广告来促进产品销售，所以就容易导致企业扩展不仅需要扩充产能，还需要扩大配套的新团队、资金促销方案这些无疑都增加了企业的难度。

管理费用应该保持增幅等于或者小于营业收入的增幅，如果出现了管理费用大幅高于营业收入的增幅，就要查看具体的原因了，尤其是微利企业可能是在对财报漂白。

费用率还可以用费用/毛利率。去除了成本的影响，如果这时费用率在30%能算是优秀企业，在70%内，仍然具有一定的竞争优势；如果费用超过毛利润的70%，就避开吧，这还能赚什么钱。

费用算是控制的比较优秀了，利润毛利润营收大幅增长，但是费用确实小幅增加，可以看出来这一年公司的产品确实好卖，还是那句难点在于是否可持续的判断。

研发费用分析

对于研发费用的分析可以查看：研发费用，如何看待研发费用？

营业利润率

营业利润/营业收入=营业利润率。

对于营业利润率不仅要看数字的大小，还要对比历史变化，营业利润率上升了，就要主要是因为售价提升，成本下降，还是费用控制得力。

从上三个方面就要分别思考，提价会不会导致市场份额的下降；成本是全行业都降低，还是只有本企业下降，为什么？是否可持续；费用控制有没有伤及公司的战斗力，是一次性还是永久的；竞争对手是否可以采取同样的行动。

利润充满了估计和假设，只有利润变为现金才是硬通货。企业的经营需要在利润和现金流之间权衡，究竟是保证现金流的前提最大化利润，还是利润最大化下考虑现金流。

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财报是分析公司的起点，投资应深刻认识行业及企业的特性，再结合财报数据，才可能做出正确的决定。而认识行业和企业，阅读财报是必经之路，大量阅读行业内重要企业的财报，是取得投资比较优势的重要途径。

注：本文主要是参考《手把手教你读财报》及网络文章。

提示：文中涉及观点仅是个人学习思考，不构成任何的建议，如果涉及具体股票也仅仅是为了更好体现学习思考过程，切不可当做投资建议，投资交易是件严肃的事情，要独立思考，认真对待自己的资金。

祝大家 健康 快乐 交易成功！

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